2026Q2基金持仓深度分析：极致的分化与极致的加仓

2026Q2基金持仓深度分析 策略专题研究报告 证券研究报告 策略组 分析师：牟一凌（执业S1130525060002）mouyiling＠gjzq.com.cn分析师：梅锴（执业S1130525060004）meikai＠gjzq.com.cn 极致的分化与极致的加仓 主动偏股基金的极致分化2026Q2主动偏股基金股票仓位回升至85.73%(A股78.74%，港股6.99%)，且仓位回升均源于A股仓位的显著回升，而 港股配置比例继续快速下降。结合南下来看，二季度公募基金持仓占南下比例继续下降至12.88%，且主动/被动基金配置比例均继续回落。业绩方面，二季度主动基金的业绩中位数约为10.8%，其中，63.70%的主动基金跑赢了其业绩基准，相较于2026Q1继续改善，但主动基金业绩分化明显，二季度业绩排名前10%与后10%的主动基金的平均业绩之差达到了105.8%，创下了单季度历史极值水平。因子暴露方面，2026Q2绩优主动偏股基金继续追逐高增长/超预期资产，并对估值、股价位置保持了较高的容忍度。负债端方面，2026Q2权益类基金(主动+被动)负债端继续遭遇资金大幅净流出，其背后一方面是被动偏股基金延续被大幅净赎回，另一方面是主动偏股基金净赎回规模再度回升：1）主动基金从2026Q1净流入939.55亿元再度转为净流出916.66亿元；2）被动基金则从2026Q2继续遭遇大幅净流出7743.66亿元。值得一提的是，2026Q2业绩仅前10%的主动偏股基金被显著净申购，但负债端的平均盈利水平却显著回升，我们认为，这背后的原因在于2026Q2主动绩优/绩差基金的表现差异较大：绩优基金同时具备业绩显著领先、基金持仓信息相对明确等特征，因而更容易获得负债端增量资金的青睐。我们认为，这也是“资产-负债”形成正向循环过程中面临的阶段挑战，在极致分化的行情下，既需要做好净值曲线、也需要向负债端传递清晰的持仓信息。2026Q2主动股基：集中涌入AI硬件，赛道化特征显著强化 2026Q2主动偏股基金的持仓集中度快速回升。从风格上看，主动基金主要加仓大盘/中盘成长、小盘价值。行业上， 主动基金主要加仓电子、通信、建材、计算机、电力及公用事业等板块，减仓电新、有色、化工、医药、食品饮料等板块。值得一提的是，主动偏股基金对于电子板块的配置比例(43.23%)以及超配比例(19.82%)均为主动偏股基金对于单一行业配置/超配的历史峰值水平。从赛道角度来看，2026Q2主动偏股基金对于AI硬件(光模块、PCB、半导体等)的配置比例/超配比例进一步提升至54%/30.4%，其中,配置比例仅次于2009Q2的金融地产，而超配比例则为主动偏股基金对于历史主流赛道超配比例的最高值。即无论从单一行业视角、还是赛道视角看，当前主动偏股基金对于AI硬件的配置比例均已经达到了历史集中持仓水平的峰值。结合从重仓不同板块的基金、以及市场增量资金来看，二季度无论市场主要增量资金、基金资产/负债端均集中流向电子、通信等板块，且电子、通信板块吸纳了大量上季度末重仓其他板块的资金大幅加仓，这也是二季度绩优主动偏股基金显著获得超额回报、且主动基金内部分化显著的重要原因。值得一提的是，参考2009Q2的银行、2014Q4的非银来看，这种广泛吸纳大量重仓其他行业资金集中涌入的现象的持续性可能并不强。另一方面看，“害怕错过”与“害怕失去”可能同时存在于主动基金的负债端，而这在二季度进一步传导到了基金资产端：一方面是推动了基金持仓的赛道化(持续重仓AI硬件)，另一方面则促使了持仓的集中切换(从其他行业显著切向AI硬件)。“固收+”基金：与主动偏股基金共同增配电子、通信、计算机、建材等板块 2026Q2“固收+”基金规模继续回升，仓位续创2023Q2以来新高。负债端方面，“固收+”基金新发规模继续大幅回升、 而净申购规模有所回落。配置方面，“固收+”基金主要加仓电子、通信、计算机、建材等板块，减仓有色、电新、食品饮料等板块，其与主动偏股基金在二季度的配置方向存在明显的一致性。2026年7月以来，两融快速净流出，股票ETF逐步加速回流 7月以来，A股经历了一轮快速去杠杆的过程：两融活跃度与融资余额均快速回落、龙虎榜活跃度整体降温，相应的， 主动偏股与北上均先净买入、后转向净卖出A股，而股票ETF则快速回流，扮演了去杠杆行情中的托底角色。行业上看，7月两融等杠杆资金集中净卖出电子、通信等板块，我们认为，这实际上是对过去一个季度较为极致的拥挤交易的显著修正。另一方面看，由于资产端与负债端的集中共振，二季度主动偏股基金在电子、通信等板块获得了显著的定价权，而当主动偏股基金内部对于电子、通信的持仓比例已经升至历史高位之时，未来的AI硬件的主要买入力量可能更加依赖于基金负债端的增量资金、或者其他投资者的增量资金，而来自于基金内部切换的动能可能逐步减弱。考虑到无论是新发基金、还是两融投资者行为背后的推力可能均以来于市场的赚钱效应，这意味着阶段而言，AI硬件板块可能存在一定的自我强化机制，整体市场波动可能持续处于高位。风险提示 测算误差。 内容目录 1、主动偏股基金的极致分化......................................................................41.1 2026Q2主动偏股基金仓位股票仓位重新回升，且均源于A股配置比例的显著提升.................41.2主动基金大多录得正回报但内部分化显著，绩优基金在高增长/超预期资产暴露显著..............51.3主动基金负债端净赎回规模回升，被动基金继续遭遇大幅净赎回...............................62、2026Q2主动股基：集中涌入AI硬件，赛道化特征显著强化........................................82.1 2026Q2主动偏股基金的持仓集中度快速回升................................................82.2 2026Q2的配置方向：电子、通信、建材、计算机、电力及公用事业等板块.......................82.3重仓电子、通信板块基金的超额来源：资产端与负债端资金集中涌入..........................102.4 2026Q2主动偏股基金迈入持仓“赛道化”新阶段..............................................143、“固收+”基金：与主动股基共同增配电子、通信、计算机、建材等板块...............................163.1 2026Q2“固收+”基金规模继续回升，股票仓位则升至2023Q2以来的高点.........................163.2 2026Q2“固收+”基金净申购规模回落，新发规模继续上升......................................163.3“固收+”基金的配置方向：主要加仓电子、通信、计算机、建材等板块..........................174、2026年7月以来，两融快速净流出，股票ETF逐步加速回流......................................185、风险提示...................................................................................20 图表目录 图表1：2026Q2主动偏股基金的股票仓位重新回升，且均源于A股仓位的上升..........................4图表2：2026Q2权益基金持有港股市值占南下总持仓的比例继续回落..................................4图表3：2026Q2主动基金收益率中位数约为10.8%，有大约63.70%主动基金跑赢了基准..................5图表4：2026Q2，业绩前10%与后10%的主动偏股基金平均业绩之差升至历史最高点......................5图表5：平均而言，2026Q2主动偏股基金排名前70%的基金录得了正收益...............................6图表6：2026Q2绩优基金在传统成长、超预期因子暴露较高，且仍具备高估值、高股价分位数、强动量特征6图表7：2026Q2主动偏股基金继续呈现了“强者恒强”特征.............................................6图表8：2026Q2，主动偏股基金净赎回规模有所扩大................................................7图表9：2026Q2，被动偏股基金继续遭遇了大幅净赎回..............................................7图表10：整体而言，2026Q2业绩仅前10%(P10)的主动基金被显著净申购..............................7图表11：“先进先出”假设下，主动偏股基金负债端持有人在2026Q2浮盈水平显著提升...................7图表12：“平均法”假设下，主动偏股基金负债端持有人在2026Q2浮盈水平同样显著提升.................7图表13：截至2026Q2，主动偏股基金负债端滚动8期加权收益率约为11.60%...........................8图表14：2026Q2主动偏股基金持仓的CR50、基尼系数均明显回升....................................8 图表15：2026Q2主动偏股基金持有前50大/100大重仓股的规模占比均明显回升.......................8图表16：2026Q2主动偏股基金增配了大盘/中盘成长................................................9图表17：2026Q2主动偏股基金小幅增配了小盘价值.................................................9图表18：2026Q2主动偏股基金主要选择加仓电子、通信、建材、计算机、电力及公用事业等板块.........9图表19：2026Q2主动偏股基金对于AI硬件的配置/超配比例升至历史主流赛道的峰值..................10图表20：2026Q2重仓通信、电子等板块的基金业绩表现靠前且选择重仓的基金比例上升................11图表21：电子、化工、机械等板块2026Q2两融净买入较多、且龙虎榜活跃度较高......................11图表22：2026Q2被动基金仅净买入纺服板块，继续净卖出其他各类板块..............................12图表23：2026Q2主动偏股基金重仓电子、通信板块的基金往往也会重仓其他板块......................12图表24：2026Q2，电子板块获得了重仓其他17个行业的主动基金大幅加仓...........................13图表25：2009年的银行、2014年的非银获得了当时重仓大量其他行业主动基金大幅加仓................13图表26：2026Q2主动基金中的赛道基金占比继续回升..............................................14图表27：2026Q2主动基金持仓重仓股的重仓期与负债端的平均持有期均继续回落......................14图表28：2026Q2主动偏股基金中