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中国塔式起重机发货量自2023年7月以来首次同比转正

机械设备 2026-07-20 花旗 GHK

中国塔式起重机需求触底反弹：根据中国建筑机械协会（CCMA）的数据，2026年6月中国国内塔式起重机出货量同比增长11%，这是自2023年7月以来的首次同比增长，也是最后一款显示出同比增长的建筑机械，表明中国塔式起重机需求已经触底，但并不一定意味着房地产或基础设施部门的需求有显著改善（塔式起重机需求中约70%来自房地产部门）。
建筑机械板块防御性较强：在全球人工智能（AI）近期抛售导致的市场负面情绪下，中国建筑机械板块凭借强劲的经营数据，显示出对投资者的防御性。
主要公司业绩：
- 三一重工（6031.HK）：2026年7月挖掘机液压缸产量预计为7.3万-7.5万件，同比增长超过40%，主要受中大型挖掘机需求强劲的推动。
- 恒力液压（601100.SS）：2026年7月挖掘机液压缸产量预计为7.3万-7.5万件，同比增长超过40%，主要受中大型挖掘机需求强劲的推动，我们认为这更多来自其主要美国客户的需求。
- 三一重工（600031.SS）：目标价26.0元，基于2026年预期市净率2.5倍。
- 中联重科（1157.HK）：目标价10.8港元，基于2026年预期市净率1.4倍，我们应用溢价市净率反映了我们对中联重科基本面前景的看法、现金股息的上行空间以及其新兴人形机器人业务可能带来的价值增长。
风险因素：
- 三一重工和中联重科：房地产和基础设施固定资产投资（FAI）持续疲软；毛利率低于预期；出口销售增长低于预期；全球经济增长疲软。
- 恒力液压：挖掘机和非挖掘机部件需求疲软；球丝杠和墨西哥工厂由于规模经济较弱而盈利能力下降；产品组合变化带来的毛利率低于预期。