国产模型加速Scaling商业化与算力需求共当前位置坚定

国产模型加速迈入2—3万亿参数时代，商业化与算力需求共同推动AI产业发展

国产模型加速Scaling

• 关键进展：Kimi K3以2.8万亿参数率先进入3T级，原生支持视觉及100万Token上下文，在Arena前端Coding榜登顶，超过Claude Fable 5与GPT-5.6 Sol。
• Scaling Law验证：Kimi总裁张予彤表示，K3相较K2.6的跨越式提升进一步验证Scaling Law有效性，模型智能上限远未触及。
• 其他进展：2.4万亿参数Qwen3.8、2.7万亿参数MiniMax M3 Pro（预热）、智谱GLM-5.3启动用户意见征集，国产模型正加速迈入2—3万亿参数时代。
• 推动因素：参数扩张、架构创新与后训练升级仍将持续推动性能增长。

中外模型ARR加速增长，Coding与Agent进入规模化变现

• 国外模型：
  • Anthropic ARR由2025年底约90亿美元升至2026年5月超过470亿美元。
  • OpenAI 2025年ARR超过200亿美元，2026年2月底年化收入已超过250亿美元。
• 国内模型：
  • 智谱7月ARR达到10亿美元。
  • MiniMax 5月ARR约3亿美元。
  • Kimi由3月突破1亿美元升至6月中旬突破3亿美元，K3发布次日创ARR历史最大单日增幅。
• 商业化核心：7月16日，OpenAI Codex负责人披露，Codex与ChatGPT Work合计活跃用户已达900万，较7月14日增100万，Coding与Agent成为模型商业化的核心增量。

高端算力供需紧张，Blackwell租价延续上涨

• 价格趋势：
  • B300跨平台按需租赁中位价由2025年11月的5.00美元/小时升至8.63美元/小时（涨幅73%）。
  • B200跨平台按需均价升至7.21美元/小时（过去54天上涨24%）。
  • Nebius B200/B300按需价格分别上调30%/29%。
  • Baseten B200合同10月续约报价拟提升至5.10美元/小时（涨幅94%）。
• 结论：不同统计口径均指向Blackwell高端算力价格上行、供需持续偏紧。

投资建议

• 看好：
  • 模型商业化加速，尤其是国产模型加速。
  • 算力需求持续放量，看好硬件产业。
• 核心标的：海光信息、深信服、智谱、浪潮信息、中科曙光、软通动力、中控技术、海天瑞声、国能日新。