核心观点与结论
宏观压制项消除，板块迎来反转
- 从2月底至今，金属板块面临流动性、美元升值、美联储新主席等宏观压制，但最终市场演绎为加息，形成宏观V型反转，对金属板块造成较大压制，导致商品价格与股价背离。
- 美国通胀大幅低于预期，加息交易结束，最大宏观压制消除，板块将迎来反转。
资金层面：“科技的虹吸”效应减弱
- 科技资金虹吸效应正在减弱，Q2末机构持仓仅为3.7%，远低于沪深300占比，科技板块分歧加大，其他板块估值吸引力提升。
- 建议积极布局其他板块。
行业反弹排序建议
- 基于前期压制程度和基本面，反弹排序为：铜 > 锡 > 黄金 > 电解铝。
各板块具体分析
铜
- 供需基本面最硬，估值低估：2026年供给将进入零增长，AI投资需求旺盛（电源、二次电源均需大量铜），铜价在压制后仍回高位，显示供需良好。美国库存上涨恰恰印证AI需求旺盛。
- 投资建议：A股西部矿业、金诚信、紫金、洛钼、盛屯；港股中国有色矿业、五矿资源。
锡
- AI标签，价格弹性大：锡成为AI金属，带动唯特偶、有研粉材机会。供给端除中国外均不稳定，需求侧受益于PCB蓬勃发展，价格弹性大。
- 价格预测：年底锡价有望突破100万/吨。
- 投资建议：华锡有色、锡业股份、兴业银锡、新金路。
黄金
- 叙事修复需时间，股票预计率先反弹：近期叙事受央行售储、AI经济繁荣影响，黄金牛市转折点或在美国经济重新繁荣，AI能否持续领先全球是关键分歧。
- 投资策略：长期叙事受挑战，可做右侧投资。预计后一种情形（突破前高）概率更大。
- 投资建议：α品种赤峰黄金（强烈推荐），低估值PE品种中国黄金国际、灵宝黄金、潼关黄金。
电解铝
- 远端利空无解，但股息率高：印尼产能扩张等利空长期存在，但近期关注两点变化：1）7月1日新对外投资规定实施，或一刀切限制海外产能扩张，影响国内铝土矿供应；2）电解铝企业股息率高（部分超10%）。
- 投资建议：需结合政策变化和股息率综合判断。
下半年市场展望
- 下半年市场舞台属于投资者，犹豫可能是最大敌人，建议积极布局。
