天风通信 源杰科技 2Q业绩大超预期 产能扩张准备充分 ASP有望提升

🥇公司发布半年报预告，预计2026年上半年实现营业收入9-9.5亿元，同比增长339%-364%，归母净利润6-6.5亿元，同比增长1197%-1305%，扣非归母净利润5-5.5亿元，同比增长1002%-1112%，利润大幅增长来自数据中心业务收入增长以及私募基金投资促使投资收益增加。 🥈按照预告中值计算，2Q单季实现营业收入5.7亿元，同比增长373%、环比增长60%，归母净利润4.46亿元，同比增长1295%、环比增长148%，扣非归母净利润3.47亿元，同比增长1005%、环比增长95%，超过我们以及市场预期。2Q单季扣非净利润率61%，同比提升35pct、环比提升11pct，我们分析主要是产品结构改善促使毛利率提升，叠加规模效应带来费用率下降。 🥉近期行业调研反馈，光模块厂最紧缺环节仍集中在CW、EML光芯片环节。需求量上看，scale out光模块有望在27-28年高速增长，scale up的NPO、CPO、XPO等也有望放量，27-28年也将消耗更多产能。海外Lumentum、Coherent的扩产集中在EML和CPO/NPO用UHP上，且达产时间靠后，而国内光芯片厂导入数量不多，光芯片工艺难度多，能做和能批量，存在较大鸿沟，能够批量的厂商十分有限。源杰科技作为储备完善的领先企业、先发优势明显，在CPO/NPO光源上已与海外厂商同一起跑线。 太阳面对未来2年以上的行业供不应求，未来光芯片价格有望保持稳定，且源杰通过产品结构优化，增加100mw CW、100G EML、NPO/CPO光源等高阶产品出货，有望提升ASP进而带动毛利率进一步提升。 礼物前期股价调整主要是资金层面原因，我们认为公司产能储备充分，为未来2-3年有清晰规划，有望保障高增长态势。建议投资者继续重点关注源杰科技。 ☎天风通信王奕红🥇/康志毅*/张建宇*/唐海清