宏观金融专场20260720

国际期货2026年中期策略报告会宏观金融专场纪要 （2026年7月20日14:00–17:30） 一、会议概况 本次会议由国际期货股份有限公司主办，主题为“云鹤勿摇，长风自安”，系其2026年中期策略报告会四大专场（宏观金融、金属、农产品、能化）之首场。会议于2026年7月20日下午14:00准时启动，全程线上直播，聚焦全球宏观变局与国内金融资产配置逻辑。 二、开场致辞：张宇川副总经理（国际期货） 张总代表公司致欢迎辞，强调三大核心观点： 1.市场环境高度复杂：2026年上半年，美伊地缘冲突持续升级、美联储货币政策转向反复、国际原油价格剧烈波动（WTI从100美元/桶一度跌至60美元/桶，7月反弹至78–80美元/桶），全球金融市场估值重估，大宗商品行情切换加速； 2.服务定位清晰坚定：国际期货秉持“创造价值、成就你我、服务社会”价值观，以系统化风险管理工具与前瞻性资产配置策略，助力投资者在“机运与挑战交织”的环境中“平稳致远”； 3.报告会目标明确务实：为期四天的系列报告，旨在为投资者厘清市场主线、优化资产配置，为实体企业提供行业趋势研判与套保方案升级，切实提升风险管理效能。 三、主讲嘉宾核心观点摘要 （一）张俊峰（国信期货研究所宏观首席）：《混沌的十字路口：物价水平是核心》 核心结论：当前全球宏观处于多重不确定性交汇的“混沌十字路口”，而物价水平（CPI/PPI）是穿透迷雾、锚定决策的唯一核心指标。 1.海外三大不确定性支柱 中东地缘局势：美伊六月中旬达成《谅解备忘录》后，7月初再度恶化，导火索为霍尔木兹海峡航道主权争端（伊朗主张由其革命卫队管控近岸航道；美国力推阿曼南侧新航线）。双方互相指责、停火实质终结，油价波动中枢上移至78–80美元/桶； 美联储货币政策：6月维持利率不变（联邦基金目标利率3.5%–3.75%），但市场利率（2年期美债收益率4.1%）已高于政策利率上限，反映市场自发“加息”。年内剩余四次议息会议（7月30日、9月、10月、12月）中，中心预期为全年维持利率不变；日元汇率风险：美元兑日元升至162（近40年最弱水平），日元套息交易盛行。日本央行已于6月加息25BP至1%，但干预能力受限于美日经贸协议约束，日元进一步贬值空间有限，美元指数短期偏强（现值约101），后期走势取决于美科技股业绩与中期选举博弈。 2.国内主线：PPI温和回升驱动结构性修复 数据验证：2026年3–6月PPI连续同比转正（3月为2022年10月以来首次转正），主因中东冲突推升原油成本； 三驾马车分化： ▪消费疲软：1–6月社零同比+1.3%，6月单月同比-0.6%； ▪投资承压：1–6月固投同比-5.7%，民间投资-8.5%，基建投资-2.4%，制造业-1.2%，房地产开发投资-18%； ▪出口强劲：1–6月出口总额同比+17.6%，6月单月+27%（美元计）；对东盟+22.9%、欧盟+16.8%、美国+0.2%（其中4–6月对美出口分别为+11.3%、+35.4%、+13.9%）； 政策定调：财政“更加积极”，货币“适度宽松”，央行明确将“促进经济稳定增长、物价合理回升”并列为同等重要的政策考量。 3.大类资产展望 人民币：出口韧性+资本回流支撑，年内看震荡升值； A股：短期受美科技股盈利压力及流动性预期扰动，存在调整压力，但PPI回升背景下中长期看多；商品：美元阶段性强势压制贵金属，但成本推动型PPI上行利好工业品，贵金属与基本金属具修复空间。 （二）夏豪杰（国信期货金融期货首席）：《股指与国债：结构分化下的配置逻辑》 核心结论：当前市场呈现“实体疲软—金融亢奋”背离，需穿透指数表象，把握底层行业权重与波动特征。 1.股指工具深度解析 四大股指期货合约特性： ▪IF（沪深300）：每点300元，信息技术权重34.6%、金融28%、消费28%；▪IC（中证500）：每点200元，信息技术37%、工业15.7%、材料8.7%；▪IM（中证1000）：每点200元，信息技术35.9%、工业20.8%、材料19%；▪IH（上证50）：每点300元，金融权重超50%，波动率最低（年化约10%）。 配置建议： ▪追求稳定性：首选IH或IF（消费50期货）；▪捕捉成长性：IC与IM更适合交易型投资者；▪对冲需求：机构普遍采用ETF+股指期货组合。 2.国债市场逻辑重构 三大压制因素：▪实体需求不足→居民储蓄倾向高→消费预期弱；▪央行逆回购规模庞大→利率下行空间收窄；▪资本市场极端分化→跨市场套利减弱，利率敏感度下降； 结论：国债仍处多头逻辑，但上行空间有限、幅度偏弱，需警惕政策底与市场底的时间差。 （三）郭河达（国信期货有色金属首席）：《战略资源争夺：铜铝进入历史级逼空周期》核心结论：黄金短期承压，铜与铝已从工业品跃升为战略武器，中美供应链博弈驱动价格中枢系统性上移。 1.黄金：短期承压，中长期战略价值凸显 短期压力：欧美ETF资金大幅流出，30%高位回撤（自5500美元/盎司回落至约3900美元/盎司）；中长期支撑：中国央行二季度黄金增持规模环比翻倍，三季度大概率再创新高；全球官方储备加速向黄金倾斜，乱世避险属性无可替代。 2.铜：卡脖子危机已达历史极值 供应端全面告急： ▪全球可流通铜库存不足6周，中国现货可交割库存不足2周； ▪南美（智利、秘鲁、玻利维亚）政治右转，资源民族主义抬头，加工费创40年最差（现货付130美元/吨，未来付150–180美元/吨）； ▪刚果（金）中资控制80%铜矿，2025年底反水签约美方，30亿美元单一矿权被指控； ▪美国组建55国“关键矿物联盟”，铜资源流向美国占比从60–70%升至近80%； 价格展望： ▪三季度目标价10万元/吨（对应一季度高点）； ▪四季度有望突破新高，前提为特朗普中期选举不引发系统性债务危机。 3.铝：内外价差驱动出口套利，供应刚性支撑价格 核心矛盾： ▪海外供应缺口持续：中东电解铝产能损失约3%，占全球供应9–10%；LME显性库存处近5年低位，俄铝占比95%（流通受限）； ▪国内供应逼近天花板：开工率超98%，新增产能仅60万吨（主要来自技改）； ▪再生铝（废铝）进口趋紧：欧盟、阿联酋出台废铝出口禁令，国内ADC12与A00价差异常收窄； 价格区间：下半年运行于22000–27000元/吨，底部支撑坚实，上行取决于中东局势与美联储政策博弈。 四、现场问答 Q1：美联储若年内加息，对国内A股影响几何？ A：加息预期升温将压制科技股估值（美科技企业融资成本上升），并通过美元走强、北向资金流出传导至A股。但国内PPI回升与政策托底力度（如特别国债、设备更新补贴）将形成对冲，预计A股呈“结构性分化”，高股息与顺周期板块更具韧性。 Q2：人民币升值是否利空出口型企业？如何对冲？ A：升值确有压力，但2026年出口高增主因海外供给短缺（如中东铝减产）带来的套利机会，而非单纯汇率驱动。建议企业：①使用外汇期权锁定远期结汇价格；②增加人民币计价结算比例；③通过铝/铜期货多头套保对冲原材料成本上涨风险。 Q3：铜价若突破10万元/吨，对下游制造业利润冲击如何？ A：冲击显著。以电线电缆行业为例，铜材成本占比超70%，若铜价涨至10万元/吨，毛利率将压缩5–8个百分点。建议：①向上游延伸锁定长单；②加快再生铜技术应用（政策已明确为国家战略）；③通过沪铜期货进行“卖出套保”锁定加工利润。 Q4：国债期货当前是否具备配置价值？ A：具备防御价值，但不宜追高。10年期国债收益率已降至1.8%历史低位，进一步下行空间不足。建议：①关注曲线陡峭化机会（做多10年期+做空2年期）；②结合IRS（利率互换）对冲久期风险；③密切跟踪8月美国非农数据与9月美联储议息信号。 Q5：如何看待AI产业对传统制造业就业的冲击？ A：冲击真实且深远。AI替代已从重复性脑力劳动（如代码生成、客服）扩展至创意设计、法律文书等领域。政策应对重点在于：①加速构建“可负担型社会保障网”（如深圳低保达3000元/月）；②推动职业教育与AI工具深度融合；③通过税收调节引导资本向实体经济回流。 （全文完，字数：1,860）