反弹时机已至，且可高看一眼

主要观点 7月21日市场V型反转大涨，其中上证指数上涨1.79%，创业板指上涨7.05%。全A成交额2.97万亿，较上一交易日放量9%。算力链王者归来，其中电子（+9.94%）、通信（+8.12%）、机械设备（+5.33%）领涨，石油石化（-2.43%）、煤炭（-2.25%）、银行（-2.20%）领跌。风格方面，科创如科创50（+10.73%）领涨，红利风格如红利指数（-1.41%）领跌。 执业证书号：S0010520080007电话：13391921291邮箱：zhengxx@hazq.com 策略分析师：刘超执业证书号：S0010520090001电话：13269985073邮箱：liuchao@hazq.com 各项救市政策齐发有力提振风偏，市场悲观情绪超调后上涨诉求强烈 多次强调近期明显超调，悲观情绪过度放大后的反弹时机已现。6月底以来市场大幅回调，尤其是创业板、成长风格、产业主线剧烈下跌，幅度超预期，但整体逻辑、节奏和轮动特征与历史三轮成长产业周期第二阶段过程一致。第二阶段行情成长风格走势呈现清晰三段式节奏，即期初快速上涨→期中震荡→尾端加速上涨。期初快速上涨后，将紧随出现回调，通常持续1个月左右，成长风格、创业板指、主线行业跌幅分别在10%、13%、10-20%左右。而6月底至今的回调，跌幅在情绪踩踏非理性回调情景下明显偏大，但调整期间，部分消费和红利板块轮动也符合期中震荡期的特征。同时历史上第二阶段出现过的7次快速大跌，其中6次是由微观流动性冲击，如大型IPO、再融资、货币政策倾向性变化等，同时叠加事件催化，另外1次则是海外大跌带来风险偏好制约。这种调整逻辑也与7月初来一致，即大型IPO、韩国去杠杆、美伊冲突多因素共同导致。结合成长产业框架，近期主要指数跌幅已明显超过历史可比情形，超跌明显。我们多次提示市场反弹随时来临，历史上成长风格和创业板走出长下影线收阳意味着市场卖空情绪释放到位，过去期中震荡期期间的阶段性调整结束，也伴随着这样的信号，今日成长风格、创业板指从早盘最低下探到2%、4%，再到收盘均涨至7%左右，市场已现悲观情绪过度放大后的极致反弹特征。 策略分析师：陈博 执业证书号：S0010525070002电话：18811134382邮箱：chenbo@hazq.com 国家队、险资入市大幅提振市场风偏。7月19日，中国国新、中国诚通两大国资运营平台发布公告称坚决维护资本市场平稳运行，国新已使用股票增持专项再贷款及配套资金超500亿元，诚通累计买入近百亿元。7月20日，五大险资头部企业，包括人保、人寿、平安、太保、新华保险集体发声，表示坚定支持资本市场发展。同时多家上市公司也密集披露回购计划，包括但不限于中国铝业、华友钴业、国电南瑞等。外资也持续看好今年A股配置价值，花旗于7月20日发布报告《新兴市场股票策略2026年下半年展望》，将中国股票评级从中性上调至超配，并表示当前A股、港股仍处低估水平，安全边际充足，中国是资本轮动首选方向。 海外权益市场科技板块共振回升。今日韩国综指、日经225分别上涨4%、3%，其中SK海力士、三星、铠侠等算力代表性标的分别上涨4%、6%、17%，美股算力方向盘前亦大涨，截至今日下午4点30分，迈威尔科技、lumentum、英特尔、美光科技盘前最高涨幅分别达到近7%、5%、5%、6%。海外科技方 向集体反弹与A股科技形成共振。 反弹将持续，对幅度也可积极乐观一些，算力等产业主线方向占优 本轮产业周期的第二阶段行情并未结束。当前AI产业景气周期行情已进入第二阶段上涨期。从历史复盘来看，第二阶段行情通常能持续8个月左右时间，创业板指涨幅能达60%左右，成长风格涨幅在40-50%，产业主线涨幅在70%及以上。从4月7日行情启动至今，创业板指、成长风格、通信、电子最大上涨幅度分别为39%、39%、65%、91%，持续时长3个月左右，且6月底以来的大幅回调也再为后市上涨打开了更多空间。整体来看无论从时长以及涨幅空间对比历史规律情形，对当前的第二阶段上涨行情仍然可抱有期待。 反弹将持续，可以更积极乐观一些，坚定算力等AI产业主线方向。参考历史，若后市反弹到来，通常将持续1个月左右时间，成长风格和主线行业在反弹期内处于占优表现，成长风格和主线行业也有一定概率反弹创新高，或即便未能突破前高，但也将距离前高不远，更重要的是在第二阶段尾端加速行情中仍可期待突破前高。 AI硬件将重回上涨主线，当下可能是下半年的最佳入局时机 展望后市，随着情绪充分宣泄、催化事件如长鑫IPO落地等，参考成长产业景气周期的演绎节奏，反弹将持续且幅度可期。方向上，近日产业主线领跌无关基本面而主要在于情绪和资金交易性因素，科技公司中报预告显示景气依旧高增亮眼，聚焦AI产业上中游环节仍是核心方向，尤其在近日快速超跌后已具备优异的入局价值。产业周期业绩强劲、经济周期偏弱，成长产业景气机会依然相对占优。第二阶段业绩驱动行情尽管此前涨幅巨大，但仍有较长时间和一定空间，行情并未结束。当下继续紧密围绕AI产业趋势加大仓位，其中上中游环节算力中心及配套硬件是最不可或缺方向，近日已经明显降温和超调，此时应敢于入局。整体而言，需着重关注以下两条投资线索和节奏： 第一条核心主线是AI产业链尤其需聚焦上中游等算力硬件环节，近日显著调整后提供入局良机。AI产业周期第二阶段正在验证且还将持续。根据第二阶段时间、空间、结构规律看，AI产业链上中游环节具备显著涨幅优势且时间、空间非常可观。在此过程中还可通过换手率进一步精准把握节奏，近期大幅回调后，主线行业换手率已明显消化。建议继续重视算力中心环节及配套方向：光模块、光纤、液冷、数据中心、AIDC、存储链条等。 第二条主线是有望受AI链扩散以及催化的领域，主要包括机械设备、机器人、游戏、软件等。该链条也多是本轮AI产业链的上中游延伸环节，如机械设备同时受益工程机械景气上行周期和多主题如机器人、商业航天、液冷、高端制造等辐射。机器人、游戏和软件是最有望承接AI算力主题扩散的下游方向。 风险提示 海外芯片大涨带来估值消化担忧的风险传导；美伊形势再现反复扰动；国内经济出现过去几年日历效应的快速下滑；美联储货币政策紧缩预期持续扰动美股；成长风格历史演绎规律的局限性和学习效应偏差等。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。