二季度持续推进中高端战略，实现环比高增

核心观点： 传音控股2026年上半年业绩预增，营收和净利润均实现显著增长。二季度环比改善弹性突出，盈利增速显著跑赢营收增速。成本端压力见顶，预计存储芯片价格涨幅将显著收窄。公司通过产品调价、优化产品结构等措施，实现了毛利率的明显提升，证明其成本转嫁和中高端市场能力。

关键数据：

• 2026年上半年预计营收356.57亿元，同比+22.63%；归母净利润17.56亿元，同比+44.82%；扣非归母净利15.32亿元，同比+70.71%。
• 2026年二季度预计营收194.57亿元，环比+20.10%；归母净利润10.56亿元，环比+50.73%；扣非归母净利9.13亿元，环比+47.47%。
• 2026年一季度毛利率22%，相比2025年年末的19.15%提升明显。

研究结论： 在存储压制边际放缓、端侧AI浪潮持续演绎的背景下，传音作为A股稀缺的全球化手机品牌，有望依托技术储备与海外渠道，受益于终端AI升级，打开长期成长空间。预计公司2026-2028年实现归母净利润40.39/49.12/65.11亿元，对应PE分别为17.4/14.3/10.8倍，上调为“买入”评级。

风险提示： 存储价格波动、新机发售不及预期，涨价压制需求等风险。