甲醇：进口修复曲折，港口预期分歧

甲醇：进口修复曲折，港口预期分歧 2026.7.20 7月中上旬以来，美伊冲突复起，霍尔木兹海峡再次关闭，对伊朗事件高度敏感的甲醇重拾涨势，MA2609于7月20日快速反弹至2800元/吨左右，已基本修复6月中旬美伊签署谅解备忘录以来的跌幅。除地缘溢价提振以外，后市进口供应修复的不确定性也给甲醇带来了较强的支撑。 一、进口修复预期先松后紧 7月进口预期内好转。美伊冲突造成上半年中东进口体量大幅收缩、我国总进口大减至378万吨，尤其是5-6月进口量低迷。但在6月中旬美伊谅解备忘录落地推动霍尔木兹海峡开放后，进口修复的利空预期十分强烈，伊朗浮仓释放带来的第一波进口修复将作用于7月。虽然7月中上旬受到台风扰动而抵港压力后移，但这并不会改变7月港口市场较5/6月供应宽松的格局。据卓创，7月抵港预估已达90万吨（至7月23日），月内伊朗进口供应有望修复至60万吨以上。 8月进口修复受阻。7月14-15日期间，美伊互袭且互锁霍尔木兹海峡，再续下半年地缘冲突。而6月下旬以来，部分伊朗甲醇装置受限于周边公共设施维护及电力问题等而出现临停。伊朗低开工+美伊互锁海峡，中东甲醇输出恐调降，我国8月甲醇进口将再次收紧、回归其他供应来源难抵中东/伊朗缺口的状态。另外，本次美伊谅解备忘录仅维持不到一个月就破裂，反映了美伊关系脆弱且反复的本质，而霍尔木兹海峡作为美伊博弈的重点之一，在这种“边打边谈”的地缘节奏中，通航安全始终受到威胁。在限流和断流间切换将是下半年霍尔木兹海峡的常态，给后市甲醇进口修复节奏带来较大不确定性。 二、港口市场预期一变再变 累库进程后置且曲折。与进口修复预期相配套的是港口累库预期。在上半年进口大减和出口小增的共同作用下，6月以来甲醇港口库存及可流通体量分别降至40万吨出头及20万吨以下的极低位水平。直至霍尔木兹海峡解封，甲醇进口量存报复性反弹可能性，直接扭转港口市场预期为累库。然而，地缘反复将导致港口累库进程推迟且节奏曲折： 1）远期进口修复或不及预期。地缘动态反反复复，霍尔木兹海峡时开时闭，不可避免拖累进口修复进度、干扰累库节奏。 2）出口套利窗口或间歇性开启。在7月美伊冲突复起后，CFR印度价格迅速拉涨至450美元/吨以上，已逼近500美元/吨。CFR印度-CFR中国甲醇再度拉开，价差虽不及3-4月中东局势最激烈的时候，但再次打开了出口套利的空间。虽然下半年难以重现3-5月的出口涨势及体量，但若地缘利好导致下半年出口套利窗口间歇性开启，港口货源外流，同样不利于累库预期。 数据来源：WIND卓创恒力期货研究院 港口基差陷入僵局。原本集中抵港压力迫使港口自6月下旬以来持续降价降基差甩货，直至台风影响及地缘问题让基差在7月上旬止跌并维持坚挺，港口市场也再次得到拉高出货的机会。但港口供需预期随之出现分歧，7月现实宽松（进口短时修复、部分沿海烯烃停车拖累），8月预期收紧。通过期价快速追涨现货的形式，7月下旬华东及华南近端基差均走向小幅贴水（约09-20至09-10左右波动），而远端基差升水幅度收窄。地缘反复带来期现货脱节风险，后市进口恢复不畅和弱基差或并存。 数据来源：WIND卓创恒力期货研究院 目前来看，调解方向美伊提出10天停火方案，也门胡塞武装7月20日宣布对沙特实施海上禁运，地缘方面多空交织，牵制能化市场走势。甲醇或游走于地缘逻辑和供需逻辑之间，但下半年重点依旧在把握进口的修复路径上。 三、甲醇进出口数据一览 2026年6月甲醇进口约46.58万吨（+34.7%，-61.8%），上半年累计进口378.1万吨（-29.7%）。其中，自中东进口18.33万吨（占比40%），上半年累计进口223.78万吨（-38.8%）；自东南亚+新西兰进口5.04万吨（占比9%），上半年累计进口38.52万吨（-11.6%）；自美洲进口14.87万吨（占比33%），上半年累计进口77.27万吨（-8.7%）；自俄罗斯进口8.19万吨，上半年累计进口34.9万吨。本月出口约14.57万吨，上半年累计出口67.24万吨；上半年对印度累计出口最多（14.78万吨），其次是日本（13万吨）。 数据来源：中国海关隆众恒力期货研究院 数据来源：中国海关恒力期货研究院 分析师承诺： 本人具有中国期货业协会授予的期货执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的报酬。 免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告版权归“恒力期货有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 恒力期货有限公司 欢迎关注恒力期货及研究院公众号 电话：021-60299552网址：www.hengliqihuo.comE-MAIL：jiaoyizixun@hengliqihuo.com