华鑫期货黄金周报

汇率和利率分析

数据来源：WIND华鑫期货研究所

图五：国内外金银比

分析及展望
本周金银震荡偏弱，内盘股指波动放大，日韩股市承压，美股科技泡沫快速去杠杆。美债长端收益率维持在5%以上。沪金主力收于873.72，周跌幅2.7%；沪银主力收于13522，周跌幅7.74%。美伊局势反复，霍尔木兹海峡关闭，油价重返85美元上方，市场押注欧央行加息。尽管美国CPI数据好于预期，金银铜快速上涨后迅速回落，显示“利多落地而不涨”的现象，需深入分析黄金逻辑。

市场虽预期美联储年内加息一次，但OIS远期市场已完全定价年内加息，并预期2027年4月累计加息近40基点。除非就业或通胀数据显著走弱，市场仍将预期美联储加息时点前移。人工智能被用作地缘政治杠杆，或推动美元走强，对黄金形成额外压制。当前黄金表现类似1990年互联网泡沫时代，资金持续流出，波动率走低，而“弱美元”叙事在2020年后至2025年存在空间。

长期看，美元弱化（如战争背景、国债压力、信用下降）是黄金长牛的锚，但短期美联储鹰派态度及美元弱化叙事暂停，叠加美伊冲突和石油美元绑定，建议短期金银观望，或卖出看涨期权。

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