市场分析
宏观面
- 宏观政策：4月政治局会议提出财政政策优化支出结构、货币政策增强前瞻性灵活性针对性。央行于2026年1月19日下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点；政府工作报告提出赤字率按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，一般公共预算支出规模首次达到30万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元。
- 通胀：6月CPI同比上升1.0%，PPI同比上涨4.1%。
资金面
- 财政：1-5月财政收入同比增长4%，支出同比增长0.8%，资源税类及资本市场相关税种表现亮眼，消费及地产相关税种偏弱。证券交易印花税增长88.8%，个人所得税增长12.2%，增值税增长6.2%，契税和土地增值税分别下降14.8%和14.2%。
- 金融：6月社会融资规模增量约3.36万亿元，同比少增约8600亿元，存量增速回落至7.4%。人民币贷款新增约1.61万亿元，同比少增约6300亿元，信贷总量尚可但结构偏弱。M1同比增速回落至4.0%，M2-M1剪刀差扩大至4.0个百分点。
- 央行：2026-07-17开展4505亿元7天逆回购操作。
- 货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D分别为1.40%、1.44%、1.43%。
市场面
- 价格：2026-07-17，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.63元、106.43元、109.18元、113.88元，周度涨跌幅分别为0.01%、0.02%、0.04%和0.24%。
- 价差：TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.02元、0.03元、-0.02元和-0.25元。
一周综述
国债期货整体延续震荡。税期临近，银行间资金面边际收敛，流动性从宽松向均衡偏紧过渡。央行通过逆回购累计净投放逾1.6万亿元，但市场更关注其对冲税期资金缺口的意图，而非引导资金利率进一步下行。展望后续，需关注税期过后资金面能否重回宽松、7月政府债发行放量对资金面的持续扰动，以及央行公开市场操作是否延续大额净投放。
策略
- 单边：中性。
- 套利：关注3T-TL回落。
- 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
风险
流动性快速紧缩风险。
