电力及公用事业行业重大事项点评：关注兼具科技属性的防御资产

电力及公用事业2026年07月21日 电力及公用事业行业重大事项点评 推荐 （维持） 关注兼具科技属性的防御资产 事项： 华创证券研究所 ❑7月19日Kimi发布说明，称Kimi K3自发布以来请求量已经大幅超过预期，逼近现有集群的承载极限，决定暂停C端新用户订阅。算力需求的持续增长使得能源供应面临更大压力，在当前波动加大的市场背景下，具备防御属性的电力资产在“电算融合”的演绎下，或将迎来估值重塑的机会。 证券分析师：霍鹏浩邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001 证券分析师：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com执业编号：S0360525080004 评论： ❑算力：当前算力供需仍处于偏紧状态，大模型快速迭代有望持续拉动算力需求。月之暗面Kimi K3新模型发布后，受算力资源紧张影响暂停新用户订阅，侧面反映当前算力市场的资源供给仍相对有限。随着AI时代大模型迭代速度加快，模型训练及推理需求有望持续增长，进一步支撑算力需求提升。 行业基本数据 ❑电力：火电拐点曙光将至，资产天然具有防御属性。火电受今年煤价超预期上行影响，成本端压力较去年明显提升。从目前披露的中报预告来看，粤电力、浙能电力等公司业绩出现同比回落甚至亏损。火电业绩承压的背景下也带来了明年电价提升的预期。困境之下，也为行业反转创造了条件。虽然短期火电业绩出现波动，但火电作为公用事业资产，长期看收益率将收敛至稳定收益的合理区间。随着行业资本开支的回落，火电标的分红水平或仍有向上空间，对应股息回报或将进一步提升，资产天然具有防御属性。 股票家数(只)总市值(亿元)流通市值(亿元) %1M6M12M绝对表现-2.8%-1.5%3.6%相对表现4.2%1.1%-9.7% ❑算力+电力：政策支持电算融合发展，能源也是AI时代不可或缺的支撑。2月，国务院国资委提出，中央企业要强化投资牵引，积极扩大算力有效投资，推进“算力+电力”协同发展，提升全链条数据治理能力，不断夯实人工智能产业基础底座，市场预期开始升温。3月，政府工作报告中明确提出：“实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程，加强全国一体化算力监测调度，支持公共云发展。”“算电协同”首次写入国务院政府工作报告，表明电力与算力的协同发展已经上升至国家战略层面。5月，《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》、《关于有序推动多用户绿电直连发展有关事项的通知》等政策相继落地。 ❑电算融合案例不断涌现，产业进程有望加速。1）中国大唐：中卫云基地50万千瓦光伏电站在宁夏中卫正式投运，该项目是我国首个大规模“算电协同”绿电直供项目；2）甘肃能源：在甘肃庆阳东数西算产业园区的绿电聚合试点项目一期工程，其100万千瓦新能源项目首批风电机组已于2026年1月30日并网发电，为庆阳数据中心集群提供稳定、清洁的电力直供；3）晶科科技：已与宁夏中卫市政府签署算力中心项目投资协议，选址国家“东数西算”枢纽核心节点，拟通过引入战略合作方分期推进，构建“新能源+算力”协同生态；4）金开新能：联合中国联通等四家企业签约，推动多个智算中心项目正式落地。项目总投资约319亿元，IT负荷总量约1600MW，设计安装机柜约28.5万架，预计投产后算力规模超30万P，年营收超50亿元。 相关研究报告 《十四五vs十五五：能源顶层规划的“此时”与“彼时”——“电力+”系列研究（四）》2026-07-15《华创公用可控核聚变6月报：CRAFT环向场磁体完工，聚变行业迎来重要里程碑》2026-07-03《绿电直联与数据中心的经济账怎么算？——“电力+”系列研究（三）》2026-06-28 ❑投资建议：电力天然具有防御属性，目前估值具有性价比。在电算融合不断演绎的背景下，电力+算力的融合发展也将带来电力资产的估值重塑，建议关注兼具科技属性的防御资产，强推业绩相对稳定的福能股份；建议关注北方电厂如建投能源、华能蒙电等，煤电一体化企业如新集能源、淮河能源、陕西能源等；此外，建议关注积极转型电算融合的晶科科技、金开新能等。 ❑风险提示：煤价超预期上行，电算融合推进不及预期。 煤炭及公用事业组团队介绍 首席分析师：霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：李清影 新加坡南洋理工大学经济学硕士。2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所