长江交运 海峡反复的窗口期油运三问三答

核心观点与数据

1. TD3C运价波动原因
   波斯湾内货盘恢复有限，导致运价失真，参考意义不大。

   • 克拉克森TCE数据：截止上周末约12万，周环比降15%。
   • 波罗的海航交所TD3C运价：近30万，波动大。
   • 中东湾外航线盐步港航红线：约13万，波动较小。
   • VLCC即期市场货盘需求：近三年未显著变化，6月中东货盘同比降75%。

2. 海峡流量恢复但补库需求未兑现原因

   • 流量回升为滞留船舶撤离的阶段性假象，实际出口未改善。
   • 中东原油出口受限：
     • 浮仓规模下滑：四五月份高点后，6月至今下滑4600万桶。
     • 美国和巴西增产有限：冲突至今累计增产量分别为16万和28万桶/天。
     • 美国战略储备石油（SPR）释放近1亿桶。

3. 海峡解封前置指标

   • 滞留海员撤离：冲突以来近11000名，6月底撤离2900名，目前计划暂停。
   • 战争险费率：
     • 冲突前千分之几，3月高达7.5%，目前约4%。
     • VRCC单次穿越费率：按4%计算约160万美元，较冲突前涨40倍。

研究结论

• 运价建议：淡化TD3C运价波动，参考意义有限。
• 补库需求：未被证伪，中东出口未实质性改善，后续将逐步兑现。
• 投资建议：中远海南和招商轮船安全边际强，未来弹性和空间可观，重申推荐。
• 核心指标：滞留船舶撤离和战争险费率回落是解封的前瞻性参考。