00:00:00 浙商证券研究所提醒您,一、本次电话会议仅面向浙商证券研究所签约的机构投资者以及受邀客户。第三方嘉宾发言内容仅代表其个人观点,所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议。二嘉宾所说信息或所表述的意见均不构成浙商证券研究所研究观点。如果嘉宾发布的观点和浙商研究所发布的观点有分歧或不一致,这也仅作为一种不同的研究视角供投资者参考。 00:00:36 三依照监管要求和保密原则,未经合法授权,严禁录音、记录、转发。感谢您的理解和配合。若本次交流内容不慎流出,或涉嫌违反上述情形的,我们将保留追究法律责任的权利。再次感谢您对浙商证券的理解和配合,谢谢。 00:00:57 好的,呃,各位领导,各位投资者朋友啊,大家早上好,我是浙商研究所的副所长,农业研究院钟凯峰啊,非常欢迎也非常感谢啊,各位领导的时间以及对我们系列电话会议的一个这个呃关注。 00:01:11 那么今天的这个主题呢,我们讲几个关键词,几个呃认知差, 00:01:15 那么呃核心的意义核心的意思是什么呢?就是想针对这一轮行情啊,那么当然这个什么行情呢,就是从6月底以来啊,相信各位领导这个应该有一些这个印象啊,我们的这个几次的这个提示啊,农业板块的一个这个这个机会。那么针对这一轮这个机会呢啊在现在这个时间,因为包括上周啊,我们也是呃又是呃三个角度啊,系统性的这个啊汇报的呃相关的一个这个观点和这个机会。 00:01:44 那么针对这样的一个情况呢,我们做一些总结性的一个这个提示,从这个历史的视角来看以及从市场认知角度来看,我们提一些我们认为有价值的一些这个呃,有可以参值得参考 的一些这个观点那么。 00:01:58 首先呢,第一个大的结论呢啊,肯定是我们继续去看好农业板块的,那么具体落地的这个方向呢,我们聚焦在三个啊,猪牛农产品养猪牵牛备点农产品啊,那么这是大的观点啊。那么具体我们要说的几个方面啊, 00:02:14 首先第一个就是必须必须必须提一下市场风格啊,相信这一点呢也能够呃很容易得到市场的一个这个共呃这个共鸣,也就是说在这一轮的这个行情当中呢,市场风格还是起到了至关重要的一个作用。所以包括我们的推荐呢,一句话去概括呢,呃也是叫做资金回头看农业很够看,市场迷茫期农业好选择啊,这个我觉得是呃最经典的一个这个概括, 00:02:39 那么针对这个观点呢,我想呃补充说明的这个点啊,那么在于什么呢?就是叫做似曾相识啊,什么似曾相识呢?就是呃目前的这个行情啊,包括目前这个状态啊,呃我们是有一种自己我看过的这样的一个这样的一个,呃比较强烈的一个感受。的啊,熟悉我们的朋友都知道啊,我们在呃农业这个赛道当中耕耘的时间比较长的十十好几年是吧。 00:03:04 那么现在呢,我们讲跟历史上是有一些相似的一个情况的啊。比如说我们讲这个随便举例子啊,像15年的这个7月份是吧,大家知道在一个这个呃这个牛市然后股灾,然后在呃震荡的过程当中,我们看到农业在7月份的这个表现啊就是一个例子啊,当然像这样例子还有比较多啊,我们就不一一展开了。 00:03:25 然后我们想表达的是什么呢?就是农业它适合在什么的环境下去表现啊。那么我们都知道啊,农业的特点,我们之前培训的时候讲过,它是有自己的相对独立性的是吧。所以说其实啊呃我们去总结的话,它比较适合在市场的强势主线可能有一些波动,那么同时呢,呃这个新的这个主线呢又还没形成的这个时候,它表现往往是会非常的这个出色的啊。那我们讲这一次呢其实就有啊类似的一个这个。 00:03:58 情况啊,类似的情况,这是我们从历史的经验上面得到的一些这个呃,我觉得呃这个表达 出来供大家去参考的。所以说当前的这个行情呢,我觉得依然是这样,就是呃农业的这个行情能不能持续表现,我们必须得承认啊,风格配不配合是一啊,自身基本面呢,嗯,可能是零啊。这是啊,这是我们想说的这个第一点,然后第二点呢就是关于农业的这个基本面的这个情况啊。呃,从基本面不是从风风格从基本面的情况我们也要做一个这个提示,就是为什么会呃在这个时候呢啊会有相对不错的表现啊,也会得到我们认为会得到市场一定一定的认同,主要还是在于它的这个基本面的这个, 00:04:40 我们讲两个关键词啊。那么哪两个呢?首先第一个就是底部,底部确定的底部啊,第二个就是趋势啊,趋势明确的趋势,也就是说农业板块是一个非常明显的啊,处于底部的,我们这个底部既指基本面底部啊,以价格啊为核心代表的啊,也指这个。股价的底部,那么第二个就是趋势,趋势就是指啊基本面的这个趋势啊,这个主要是从景气或者更直接讲来说,从周期的角度来看啊这样的一个这个判断。所以呢,这个是可以说是农业各个基本嗯呃子板块,就各个子板块基本面上面应该说是呃最大公约数啊,呃共同的一个这个特征啊,这是呃第二点就是呃我们要说明的这个呃情况。 00:05:23 当然我想呢再补充说一点,就是我们呃可以说呃从基本面的角度讲,我们刚才讲是这个景气向上啊就景气向上。我们再多说一点就是这里面也还有几个呃几个特征呢需要提示一下。 00:05:36 第一呢就是我们的这个基本面的这个景气,它的一个判断框架当中,呃需求是相对而言啊,在一些相对偏老的板块当中呢,我们觉得它是有相对的刚需的属性,它刚需特征更加明显。第二呢就是除了需求之外,就是供给还是这个呃非提供了非常好的一个支撑的就。就是说它的这个供给啊的收缩产能的去化啊, 00:06:01 大家的争论只是在说去化快和慢啊这个多和少这方面,但是呢再去化啊,而且是已经发生的啊,不是一个不只是一个判断,不只是一个这个主观的判断,而是一个客观发生的这个事情。这一点呢是已经有了很好的一个这个支撑啊,所以说这一点也是指也是使得我们说讲景气向上的这个结论啊啊,其实也有更强的确定性啊,以及有一定的横向的这个比较优 势的啊。 00:06:28 所以我们再补充这么一点细节啊,这是关于我们刚才说的第二点基本面啊,就是这个呃农业的一个情况,底部和趋势的两个这个啊关键的这个啊特征啊,这个我们做一下这个提示啊。然后呢第三呢就是从我们更加聚焦的这个落地的这个品种啊,猪牛农产品这方面啊,这个呢我们其实最近呢有反复的提及。那么针对我们市场上得到一些这个反馈路演得到一些反馈,以及啊市场上的一些这个观点啊,我们在这个推荐。基础之上啊,我们再提一些我们认为需要额额外再划重点啊,再去强调的一些这个呃关键词和这个观点。 00:07:06 那么首先看一下猪,那么呃首先看生猪,那么生猪的这个核心关键词是反转啊,反转我们是看反转的啊。呃,当然这个话没有说完,因为我们看到这看反转的这个声音还是有一些的啊,我们要强调的是它这个反转啊,它的定义啊不是现在反转啊,我们说的不是现在,因为有不少可能说现在反转,我们是说4月份就已经反转了啊。三四月份那个时候春节后的那个低点就已经反转了,4月份的8块6毛3就是这一轮的最低价啊,最低价啊。当然呢,这个这是这是关于反转的关键词啊,那另外我们还要额外做补充的就是呃, 00:07:42 我们对于这个反转的这个定义或者定位啊,跟前几轮是不太一样的。前几轮呢我们可以呃发现或者说能够感知到啊,市场上还是更多的是以快牛的这个属性,至少是快牛的预期来去衡量它的啊。那么这一轮呢,我们讲它是一个整个。慢牛啊慢牛慢牛怎么解释呢?其实就两个字,第一牛啊牛啊,这个呃方向是向上的,刚才我们说的需求和供给的一个逻辑,它只要方向向上没什么问题啊,我们觉得是没什么问题的。 00:08:09 第二个就是慢,慢是什么意思?就是斜率和高度啊,可能不是它的这个跟前几轮周期比的核心的这个特点啊,或者说核心的优势而是以持续性见长啊,而是也就是说过去几轮有一个这个缺点是它的比较短促啊,就甚至是过于短促啊,所以说这个获得感不强。但这一轮呢,我们讲持续性会比较强啊, 00:08:31 从我们的判断来看,刚才我们讲了三四月份四月份那个8块6毛3是最低点,我们觉得整 体来说,呃趋势向上持续到什么时候呢?持续到今年底不止如此啊,我们觉得能够持续到明年啊,持续到明年底都是一个这个波动中上行的一个这个过程,所以说最终它从利润沉淀上面来讲,一点都不比呃前两轮的这个快牛差啊。那么因为它是一个这个慢牛,他的这个时间啊,时间换空间。啊,时间弥补了空间和斜率上面的一些这个啊,一些这个呃可以说一些劣势吧啊,所以从利润沉淀上面来讲的话,是一点都不比不比啊这个之前的这个所谓的快牛差啊,所以说这是我们的一个这个呃核心判断。 00:09:13 那关于这点这点判断呢,我们想最核心的依据也不用多说啊,还是啊做一个这个重点来提几下,其实关键的关键农产品大家一定一定一定要去抓产能这个呃主要矛盾。 00:09:26 那么关于产能呢,为什么我们会看慢牛,其实就是产能的一个判断。1已经发生了12个月产能从去年6月份以来一直是去化的,快和慢是另外一回事啊,多和少是另外一回事,但是是一直在去化的啊,而且呢我们判断还会继续去化啊,就是今年下半年我们觉得还是会去继续去化的一个状态。那么这样的话就是意味着这个已经12个月在手,还会啊这个意味着后面供给收缩的一个呃确定性,以及呃这个价格向上的一个这个确定性,而且呢我还会继续去化啊,所以说横跨。 00:09:58 这个一年以上,刚才我们讲涨到明年底啊,它的一个这个支撑呢,呃我们或者说这个判断的依据呢,核心就是在于这个产能的变化。当然也正是我们多说一句啊,时间是它的主要特征啊,产能区划偏慢一些也是一个客观事实。所以说造成一个相对偏偏慢啊,斜率不是那么高啊,就是当然环比是在变高的,在变快的,但是跟历史当中呃的这个比如说非瘟啊啊,或者22年那次的这个斜率相比可能会变更慢一些啊,也是它的另外一个这个特征啊。 00:10:26 这是关于呃这个诸多基本面啊,除了反转这个简单的词之外,我们要多提一点啊,这个我们认为的一些和市场上不同的一些认知的一个判断,那么这是基本面,再就是股价啊。 00:10:40 股价呢,我们想强调的叫做价值回归,也就是说目前所到的这个阶段还处于价值回归的阶 段,也就是我们讲的是反转啊。那么很多这个可能市场上其下的一些生意也是在样这样反转,这个没有问题,但是股价根本就还没有定价到反转,股价根本就还没有定价到周期反转。是吧,当然这个很重要的原因是因为之前我们知道K型分化的,嗯K K型分化的这个市场环境之下,对科技的抽血抽得太狠了。 00:11:05 所以即使是最近有些反弹之后呢,依然是在一个这个呃在一个这个价值中枢位以下啊,包括我们熟悉的公司像牧原啊,可能从位置角度讲,更加典型的包括像这个呃温室啊,都是有这个明显的特征。关于这一块呢,也欢迎各位继续呃跟我们取得联系,跟我们进行探讨啊。 00:11:24 明确的结论就是现在根本就还没有price in呃反转,连价值中枢回归都还差差一口气,甚至差好几口气啊。所以说还是一个价值回归的阶段。潜台词也就是说,呃周期反转这个核心呃矛盾不用去讨论它有呃这个成不成立,或者说呃多大程度上的成立,因为根本就还没有price in啊。也就是说呃这个还是一个完全的一个这个啊增量增量的逻辑啊,这个有待于未来的这个市场去逐步的去反映啊,去体现这部分的这个涨幅和市值啊这是。 00:11:58 关于股价这一方面,这关于这个呃股价,然后再就是关于这个催化器催化剂,我们也提一个这个关键词,就是两个字波动啊。波动啊,就是当市场上感觉到波动感的时候去呃多或者说多,我建议大家多去想想我们的农业板块啊,多多想想我们的这个生猪板块是吧。 00:12:18 这个波动呢,包含这个风格的波动啊,前面我们讲的就是这种资呃风格的这种波动啊,这个会激发农业板块它的一个这个刚才我们讲市场迷茫,迷茫期农业好选择这样的一个这个逻辑是吧。当然除了这个风格的波动之外,还有就是基本面的波动,基本面的波动呃核心的驱动因为是周期,所以啊,波动是带来周期逻辑强化的一个很重要的一个趋势。 00:12:40 这里面包含两种,一个是周期呃,这个价格的现实就是