国金交运 每周一刻钟风格再平衡下交运低估值标的如何选

00:00:00 嗯。大家好，欢迎参加国金交运每周一课钟风格再平衡下交运低估值标的如何选。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，本次电话会议仅面向国金证券的专业投资机构客户或受邀客户，仅供交流研究观点。专家发言内容仅代表其个人观点，会议内容并不构成对任何人的投资建议，未经国金证券事先书面许可，任何机构或个人严禁以任何形式将会议内容和相关信息对外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改、解读等。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。 00:01:02好的，各位投资人大家早上好，我是国金交运李丹。 00:01:05 那么我首先跟各位呃总结一下我们整个呃上周发布的，包括7月份以来发布的交运的中报业绩预告。 00:01:17 那么首先是呃增速最高的呃第一个子板块是快递，那快递呢是圆通申通韵达都呃发布了他们的中报业绩预告，那么圆通呢是7月的第一天就发了，那么呃上半年业绩区间是31~34亿元，那么嗯对应Q2的话呢是17~20亿。那么同比增速Q2的同比增速是77%~108%，那么呃这个业绩的话是超预期的。那么呃圆通的话呢，就是我们其实衡量是否超预期不是看增速快不快啊，快递我们看的都是呃，单票利润环比Q1能否有？继续增长， 00:02:02 那么因为呃二季度整个快递行业的一个情实际情况呢，就是呃因为油价大幅上涨，那么各家公司呢征收了燃油附加费，同时呢有一些非产量区价格往上又提了一提。所以呢，嗯我们想知道就是说就是市场想得到的答案呢，是你环比Q1，你虽然燃油附加费包括一些这个产量区调了价格，那么你能否覆盖你的燃油的成本？ 00:02:32 那么在这样的一个情况下，就是我们需需要看的是二季度和一季度的一个对比。那么圆通 来看的话呢，就是二季度环比一季度是呃高两分到5分钱的一个单票净利。那这个的话是相比于我们此前的一个预期是单票持平啊，净利和一季度持平，那这个是明显超预期的。 00:02:55 呃第二个呢就是申通，申通的话呢是上周啊发的这个中报预告，呃上半年的盈利是9.5~10.6个亿，呃然后呢，第二季度的盈利是4.9~6亿啊这个区间。那么嗯单票利润就是如果我们讲剔除单鸟的部分，那么单票利润是下滑一分5到呃持平，那这个的话肯定是低于预期了。 00:03:27 所以其实呃像呃这个股价哈，在他发布完业绩预告之后，其实也连续下跌，那么上周申通是跌幅榜在我们交运的前十这么一个公司，那么呃其实就是说它业绩上沿是6亿，6亿的话呢，呃这个的一个。相当于6亿才算单票持平，就和Q1来讲单票持平。那我们觉得说这块的话可能就是说至少呃跟同行比的话比不上圆通啊。这个是呃这个呃申通，因为其实你看圆通发完业绩之后，申通是跟着涨停的，其实市场是同步上调了所有快递公司的一个业绩，呃，所以就是说申通发完可能市场反应才会那么大啊。 00:04:15 然后再说韵达，韵达的话呢，就是上半年的一个规模净利润的区间是9.05~10.5亿，那么呃二季度的区间呢是4.2~5.6个亿。那么嗯，从单票来看的话呢，就是呃下滑两分到上沿是持平略增一点点啊，就一厘这样子，就是呃，这个的话肯定也是比较miss的嘛，但是可能跟申通可能大家普遍给的比较高的预期来看的话呢，韵达大家的预期没有。这么高啊，所以也就是也低于预期，但就是不如申通低的那么多啊。大概是这么一个整个快递的一个情况啊， 00:04:56 所以快递总结下来就是说，龙头公司和中尾部的公司出现了明显的二季度呃，利单票利润表现的一个分化啊。我们觉得还是说呃燃油附加费是否有完整收齐，以及呃电量增速啊，包括这个对于呃整个降本的一个力度的一个差异哈，所以呃我们觉得说2季度整个行业龙头和尾部中，中尾部公司单票利润是分化的。所以其实我们也能看到说后后面上周的后面几天， 00:05:29 其实中通的表现一直是很好的，因为相当于呃中通和圆通是一个梯队，甚至中通略领先半个身位，这样子的一个情况下，那么市场会预期说中通的利润也非常好。但中通呢它是港股嘛，它不发布这个预告。所以我们需要静等这个呃这个这个这个8月底啊， 00:05:51 那所以整个快递行业的话，我们建立一个观点呢，就是说嗯布局龙头啊，嗯极兔我们仍然是首推啊，因为觉得说啊公司的这个业绩增速和它的估值是严重不匹配的啊。今年我们预计增速80，明年45啊，那在这样情况下，嗯，现在给到的是今年15倍，明年啊这个10倍的一个估值，那嗯我们觉得还是一个明显低估的。那中通现在是对应今年10倍PE，那同时可能4.5的一个分红率啊嗯圆通呢是9倍PE e啊，所以我们其实觉得说这三个标的相对在这个时间快递这边是占优的。 00:06:33 那嗯，第二个方向呢，就是业绩也是高增的，是航运方向哈，航运方向的话呢就是。 00:06:40 招商轮船啊，我觉得市场理解为略超预期，呃二季度38~45亿的一个区间，嗯中枢可能在42亿左右，那么同比增速呢是205~260啊Q2那么嗯这个是略超预期。 00:06:57 中原海能的话呢，嗯规模净利润Q2是23.27，那么同比是翻倍啊，这个我觉得市场理解为略低于预期，其实还是说从倒推公司Q2的一个呃TCE啊，实际成交的TCE可能就是10万不到的水平，招商轮船的话可能在十三四万的一个水平啊。所以大家觉得说海能的这个实际TCE成交的话是低于预期的啊啊。所以我觉得可能市场有交易海能的这个不及预期， 00:07:29 那么中安海特那么二季度的盈利是大超市场预期啊，82%~108%的一个增速，那我们跟踪这个公司比较长的时间维度哈。公司普遍的这个季度业绩的增速呢都在30以内啊，所以这个季度放出非常高的一个业绩啊。 00:07:47 我们也觉得说可能和呃公司这个长协的一个签订啊，包括现在汽车船包括啊光伏风电啊等这些出海高增啊，有非常强的一个关系啊，所以海特的这个超预期，嗯，给我给他的股价是带来了一个非常大的一个提升，基本是创了一个新高啊。从发完业绩至今连续两周的上 涨，上上周是我们交运涨幅榜应该是第一，上周也是第一啊。所以这个海特是非常超预期的。 00:08:20 同样就是海通发展二季度是2.9~3.4亿啊，因为去年是一个非常低的基数，同比是1500%左右的一个增长，增长啊，这块是我们觉得是略超预期啊，我们给的二季度可能2.5，那么国航远洋啊Q2是。8000万到一个亿啊，同比也是1000%啊，都是散货啊。 00:08:40 所以其实整个航运板块，呃邮轮和散货都发布了它的这个呃业绩预告，我觉得其实呃游轮可能是属于预期内的很好啊，那嗯海能因为有8艘船二季度被封在霍尔木兹海峡，所以略有不及预期。呃招轮的话发完，其实市场这个股价波动也不是很大，反而散货船可能市场没有那么强的预期啊，带来的一波这个行情的可持续性啊或者说没有那么多资金在里面，是带来的这个超预期的可持续性还是比较强的。 00:09:12 航空公司的话我们简单说一下，就是三大航的话亏损在30~50亿啊，然后吉祥航空啊3亏损3~2.3个亿，华夏航空亏损8000万到1个亿啊，都二季度这个因为高油价的一个因素啊，都亏得比较的这个多。那么呃春秋没发啊，说明春秋嗯就是不在那个发的这个。这个这个区间嘛，那我们预计是嗯Q2还是能小几千万的一个盈利。啊这个是中报业绩，呃就是带来的这所谓的这些投资机会啊，整体来看就是快递龙头和航运的当中的散货船啊，相对而言是比较超预期的。 00:09:57 啊然后第二就是说其实上周市场经历了一个大幅的这个下跌，那么我们其实交运算是一个非常呃这个就是怎么说呢，就是一个防守板块吧。呃，上周交运整体来看的话呢是上涨了0.4个百分点，上周沪深300是下跌了5个多点啊，所以其实呃超额非常的明显。那么嗯，从超额的这个这个这个板块来看哈，获得超额的板块来看，主要集中在港口，公路、铁路这几个大的子板块。嗯，那么其实相当于也算是市场选出来的，就是防御属性很强的，我们交运子板块的一个标的，那我们推荐哪些呢。 00:10:42 那首先我觉得说呃风格的一个解释力是比较强的，上周的这个表现，但是我就得说抛开风 格，我们实际上基本面确实很好。那前期又处在一个没什么太多人关注的一个方向在哪里，那首先就是说红利啊，红利方向的话呢就是相对呃避险嘛。那我们挑出来基本面经营比较优秀的，然后呃这个股息率也比较高的标的主要是第一就是皖通高速，呃那么股息收益率今年可能还有4%，然后呃4.2左右，然后它的一个这个利润增速今年我们预计可能在超过10%。然后第二个就是招商港口，股息收益率应该在4个点左右，然后利润的话今年预计公中高个位数增长。 00:11:31 第三呢就是唐山港，唐山港的话我们预计股息收益率在呃，它是固定分红啊，股息收益率估计在4.5左右。目前今年业绩我们预计也是双位数增长。那嗯，还有就是青岛港，青岛港的话应该在3.8左右，然后股息收益率呃不呃3.8左右的股息收益率，然后它的业绩的话，我们预计今年中个位数增长。 00:11:54 然后中国外运的话呢，A股大概是5%的分红，港股的话7.5%。然后今年的话剔除去年的一些一次性收益以外，今年我们预计还是中个位数的一个增长啊。 00:12:06 所以红利我们主要选择以呃几以下以上几个呃第二就是说出海链，我们一直强推的这个子板块啊， 00:12:15 核心两个标的极兔和家有极兔的话呢，我们觉得说后续呃，今年的业绩是相对于现在的一一个一致预期还是有希望继续上调的。现在一致预期也就是7亿左右的一个美金的一个净利，我们自己的嗯这个预测哈，可能已经嗯，金条净利润已经上调到7.6啊我们觉得中报之后可能还会再上调，那么在这样情况下，全年的一个业绩增速的话。可能是超过80%的，那么呃明年的话还有45%，所以就是说我觉得市场给他明年10倍PE也是一个显著低估的。然后家有的话就是我们嗯算下来的话， 00:12:55 Q2公司的业绩应该是增速不错的。那首先就是呃去年一个低基数哈，然后今年的话呢，就是呃蒙煤这边二季度有一个比较好的一个价格的上涨，所以我们觉得公司蒙古那边的一个利润在Q2应该是有一个大幅的，呃上涨。非洲这边的话车流量预计呃二季度增速可能 30左右啊，所以嗯。整体来看的话就是呃蒙古非洲算是二季度双升啊，所以我们觉得二季度业绩也会比较好。然后呃全年的话，我们预计利利润增速应该超过20%，然后公司呢，因为现在也有50%的分红嘛，所以分红收益率的话接近5%啊。所以无论是分红增速还是说出海的一个区域吧，非洲我觉得都还是一个出海优质的标的啊，所以这是两个。 00:13:49 然后快递的话，其实刚刚我们也也也也介绍了哈，我们觉得说中报算是一个分水岭，很明显看得出这个龙头公司的一个呃这个经营的优势哈。所以我们现在更推荐说啊，这个快递当中除了极兔以外的话是中通和圆通啊。 00:14:07 然后航运这边的话，我们觉得说邮轮是一个低息策略啊，现在其实嗯我们往Q3和Q4去预测啊，至少目前Q3已经过了，呃对于航运公司来说已经过了一半了哈，因为它会提前一个。本月差不多。把这个呃业绩就扎账了啊，因为他需要这个提前发货然后到岗才算收益嘛，所以基本上8月底就是他们的三季报截止时间了。 00:14:36 那么呃我们觉得说三季度肯定从目前趋势来看，应该是超过Q2的一个运运费的，包括像嗯海南二季度有8艘船困在海峡嘛，那我觉得三季度这边的话肯定呃都出来了。所以我觉得呃三季度的业绩肯定比二季度好啊，包括招轮啊，从嗯VCC的运费来看，三季度也是超过二季度的，所以三季度在二季度高增的情况下，三季度有望继续向好啊。所以我觉得游轮是一个低吸的思路。如果从运费来看，我觉得其实是往四季度看可能会更好一些，因为现在嗯去看的话，可能海峡在三季度还是会有一些开开关关， 00:15:15 但是四季度来看的话，我觉得旺季叠加、补库叠加、海峡放开，我觉得这三个催化剂能够使得运价。会再来一波啊，所以我觉得现在游轮是一个低吸思路啊。 00:15:27 然后散货船目前来看，无论是运价包括后续的催化，3季度厄尔尼诺南美良季，呃，然后4季度可