广发电新 锂电消费税落地如何看需求韧性和供给变革

00:00:01 嗯，各位投资者大家晚上好，我是广发电信组陈鑫啊，欢迎大家呃在晚上的时间来到我们组的电话会。今天呢我们将就呃市场近期比较关注的这个热点问题啊，就是周五的这个锂电的一个消费税啊，我们结合这个政策呢，为大家分析一下，最近大家比较关注的锂电跟储能行业的这么一个发展的一个情况，和我们的投资观点。 00:00:26 那今天为大家汇报的这个题目呢，是锂电消费税落地如何看待需求韧性和供给变革啊。汇报的主要对象是包括我和我的同事黄思月。那么先由我来为大家做一个整体的啊关于政策情况的一个勾勒啊，后面我们再交由我的同事黄思远为大家进一步的这个展开。 00:00:45 呃，首先呢，关于周五的这个政策呢，其实影响还是比较广泛的呃，那我想从三个方面为大家做一个解析。首先呢是政策的这个背景啊，我们整体认为呢主要包括这个两方面，第一呢就是这次政策呢也是。一个反内卷的政策的一个延续，呃，因为大家呢从今年整体锂电的政策端可以看到啊，在最近一个季度其实是出了两个事情。一个是当时5月份就ssnake克展之前呢，其实从产业链里面大家相信也都了解到了，就是国家对于远期的一些锂电的这些产能啊想做一些这样一个限制，那我们觉得呢，这个其实是在量的方面的这一些反内卷的这样一个政策。 00:01:28 呃第二呢就是这次的这个呃消费税的政策呢，我们觉得是进一步啊利用价格的这样一个信号，利用市场化的这样一个机制啊，去进一步推进这个反内卷。呃，因为从整体政策大概分析下来的话，就是今年9月1号加两个点，明年呢，9月1号再加两个点，总共加满这个4个点。其实对于这个如果只做国内生意的，而且呢，这个技术没有那么领先的这些这个企业，其实会产生一定的这样一个压力，所以呢，我们认为这一次的这个政策啊，大概率还。是在反内卷的这个框架下，去做一个价格机制的这样一个引导的一个信号。 00:02:06 第二点呢，就是我们认为呢，啊这次政策呢其实是想增强一下相关的这个税收，促进我们国家的这个税收可持续的这样一个发展啊。因为我们都知道锂电池的下游的这个应用啊，现在差不多2/3是在电车这块，1/3是在这样一个储能，那尤其是电动车这一块儿的话，其实大家看到过去这些年发展非常迅速。那以前呢借呃基于燃油车的一些税收呢，其实在电车这块进行了一系列的这样一个减免啊。但是呢这个东西不呃做产业培育的初期是可以的，但长期来看的话不可持续啊。那从这个车端的角度来讲的话， 00:02:43 相应的一些这个税收随着整体行业的发展的进一步的这样一个演进啊，已经达到了一定的规模体量， 00:02:51 那相应的这个税收正常化也会相应的这样一个推进。 00:02:54 所以呢，政策背景的第二点我们认为是为了增强相应的这个税收啊。那从政策的预期的角度来讲的话。 00:03:01 其实这次大体是一个利空的一个落地，因为差不多在5月份的时候，当时就传出来说啊，国家这个要推进相应的这个税收正常化，推进相应的锂电的这个消费税啊。那这一次呢算是相应的政策落地，因为当时传言就是说今年9月1号明年9月1号这次呢，其实从无论的影响的这样一个啊这个量化的这样一个体量啊，今年2%明年再加2%，还是从时间其实跟之前的预期是比较一致的。所以呢我们倾向于认为呢，这次啊偏这个利空落地一些。那第三呢，就是比较重要的政策端的这样一个影响啊啊，那主要分为需求侧和供给侧这个两个方面， 00:03:42 从需求侧的角度来讲，我们觉得这次呢对于国内的这个需求，因为是消费税嘛，主要是争国内的应用端的啊，这个消费者使用的。对于出口呢其实影响这个不大，那对于国内的一些电车啊，对于储能会有一些这个负面的这个影响啊，但是呢相比较于股价最近。大家能看到对于锂电板块和储能板块其实呢有了持续的这样一个调整，那我们觉得相对于股价而言的话，其实这次政策反倒就没有那么悲观了啊。 00:04:12 因为呢大家可以看一下当前啊对于整个这个下游需求段啊，尤其是呃增长之前最快对吧，也是市场最敏感的，就国内储能需求端市场预期是非常这个悲观的。从最早的啊这个看到去年是翻倍对吧，市场这个线性的去外推，今年翻倍，明年翻倍，三年翻倍，或者呢稍微考虑基数效应降速啊，今年80%，明年50%，后年还有30%。相比这样一个高预期，现在已经下调，到了今年可能就30%的这个增长，明年很有可能没有增长啊，这一个非常悲观的这个预期。 00:04:47 那我们对这块的这个看法呢，以及我们长期跟踪下来， 00:04:50 我们还是想强调一下我们的这方面的这个观点。 00:04:53 因为早在去年的10月份的时候，当时呢，整个锂电跟储能炒了一大波之后， 00:04:58 我们出去给大家路演的时候啊，基本上为。大家做了一个这个测算，就是呢我们不是说纯粹的按照增速去这个拍一拍，我们是基于国内的调峰的这样一个需求去做了一个大概的测算啊。当时我们就说，呃面向十五五考虑用电量增速大概5%，考虑这个峰谷的这样一个啊变化的这个情况。我们认为国内新型储能差不多年均新增可能300G瓦时啊，乐观点到400啊，极限可能年均这个500啊，但极限估计比较难达到，所以一直给大家预期是年均300~400这个G瓦时啊。那对应现在的这个预期而言的话，那大家看啊，去年我们实际的并网量是190个G瓦时，今年呢， 00:05:40 大体大家按照目前的这个增速去拍，可能有30%的这个增速，差不多250个G瓦时。但市场预期明年没有增长，还是保持250。 00:05:47 我们认为大概率啊，明年还是会有一系列这个增长，比如说拍个20%增速啊，那正好到达明年到达300个G瓦时或者300G瓦时，这个多一点，我们觉得可能是一个更大概率的这 样一个事件啊。 00:06:01 那为什么我们下这个判断呢？一个是之前为大家汇报的，我们基于调峰测算大概去测算下来，15国内年均新增可能300个G瓦时或者再多一点四百个G瓦时，这是年均值啊，而不是这个最大值。所以呢，我们对于整体的这样一个量化测算有信心。第二呢，就是从边际来讲的话，我们觉得啊，还有两方面的这样一个需求弹性没有释放啊。 00:06:25 一个呢是从量端的角度来讲的话，我们一直啊没有看到这个央企啊大规模的这个下场，发电企业大呃这个电网企业。那基于我们对于产业链整体的这个把握和一些信息的这个了解啊，那我们觉得下半年啊，尤其是这个经济压力的这个逐步这个显现之后啊，那以央国企为代表的整体的这个关于新型储能投资的这个加码，大概率会逐步的这样一个落地啊。 00:06:51 建议大家进一步去关注啊，国家层面啊，我们觉得应该会有一些对冲性的加强capex这个政策啊这样一个落地，因为整个上半年的话能看到。在整个电源能源的这个投资，电网投资还行，但是电源端投资呢比较趋趋弱，对吧？尤其是光伏，那下半年呢，这个大概率要迎头赶上，因为整个能源投资现在是我们投资条件的最重要的，这么非常重要的一个环节之一啊。那我们觉得下半年大概率是要补齐全年预算的， 00:07:20 那对于新型储能这块，大概率是要加强这个相应的投资啊，可能有一个千亿级别的相应的这样一个落地，所以这个量的方面，我们基于产业链的一系列调研是有信心的。 00:07:31 第二呢，就是大家比较关注的项目的IR啊，对项目的收益率，那这块其实是对于价格机制的一系列的这个关注。那我们认为这块呢还是有持续释放电改红利、价格红利提振IR的这个呃一系列这个操作的可能性在的，而且呢这个释放的概率非常大。那这里面我们怎么去看呢？我举两个例子啊，就目前能看到的一个是小红利啊，这个8月1号就开始释放，一个是大红利，我们觉得年底之前大概率。 00:08:01 要释放小红利是什么呢？小红利是上周啊，上周五的这个输配电价改革第四轮输配电价， 这核定对于新型储能产生了LR，我们测算啊，可能一到两个点的这个资本金收益率的这样一个影响，这是小红利啊。 00:08:17 小红利来源是什么呢？就是我们都知道啊，从去年的统计数据来看啊，差不多百分之起码六七十的国内的储能装机，新型储能装机需求是电网侧储备啊，独立共享储能这么一个形式。那独立共享储能呢， 00:08:31 大家又知道里面的收入啊，差不多分三块儿，最大一块是分股价差，其次呢是容量是呃这个费用容量的这个收入，然后再下来是辅助服务。大概这三块占比呢，差不多按全国平均来讲，可能721这么一个比例，70%，最最核心的还是峰谷价差。那峰谷价差的这个赚取的时候呢， 00:08:52 那我们是要去看一下它放电是作为一个电源对吧，就按照当前那个时刻的这样一个呃现货市场的这样一个价格平均。出清价这个没有太多好说，但是充电的时候呢，所有独立储能它其实是作为一个工商业用户。工商业用户充电的时候，除了当前的啊那一时刻的这个现货的上网电价，还要加输配电价，还要加一些政府基金附加加一些这个辅助服务费啊，这个系统运行费等等，大概是三四项这相加。 00:09:21 那上周五的这个第四轮的输配电价的核定，其实是在输配电价这个环节为不少的独立储能进行了一些减负啊，降低了它这个成本。 00:09:33 这个怎么去理解呢？那我们看一下实际的，大家回想一下实际的一个情况，我们的独立储能呢，一般并网点啊，并在电网上是110千伏啊到220千伏啊，最主要的更多大家一般会抢220千伏。那我按理来说我应该用的是220千伏的数倍电价对吧，再加上发电侧上午电价，再加上一些其他的这个费用。但是呢，我们去统计了这个第三轮啊，就要执行到这个月月底的过去三年的第三。 00:10:01 三个数倍电价，发现只有三个省份核定了单一制电价的这个呃，220千伏的这么一个金额 啊，分别是北京天津福建。那大家能看到这三个省其实储能装的都很少，那基本上可以对于我们储能需求影响是忽略不计的。 00:10:17 然后呢，有8个省份啊核定到了110千伏啊，那这块儿呢，也就我们当时统计，也就陕西吧，河南稍微装了一些储能，其他6个省份基本上也装的很少，剩下2/3的全国的这个省份，其实只核定到了35千伏的单一制的数备电价。 00:10:34 那这带来一个影响是什么呢？是以前的储能就算我并网在220千伏，但是因为我省内只有35千伏及以下的单一制的数倍电价，那我就只能去采取我这这个算数倍电价的时候，我就只能采用35千伏这个数倍电价。这个比啊，我们做了一个测算，比这一轮核定出来的220千伏的数位电价，是要贵大概接近5分钱一度电，比110千伏大概要贵两分。五啊，大概是这么一个金额。那我们想从这次全部核定了110220千伏的这个数位电价，那大家就不用再采用更高的35了。但你充一度电，基本上是可以节约两分5到五分钱的这样一个价格水平的。 00:11:16 那即使我们考虑了年初出的114号文，对吧，就是这些独立充电站充放电只有损耗电量，其实最终交的是倍电价，即使我们考虑打个一五折，只考虑这个损耗的补，那一度电呢，基本上你的充电的成本也大概要下降，这个差不多好几厘钱。那就反映到IR的层面来讲的话，基本上是要起码要提振一到2个百分点。 00:11:40 所以我们能看到啊，即使是一个很小的数位电价调的这样一个政策， 00:11:44 这块政策呢，我们之前跟大家更多说的是对于这个配网投资的一些列影响，但是映射到储能端其实也释放了一些不大不小红利。 00:11:53 那到年底我们比较看重是什么呢？大红利是什么？大红利就是系统运行费啊，就我们刚才说了储能独立。储能在充电的时候，它是这一时刻的上网的现货电价再加书面电价，现在调得更加正常，再加上一些政府基金附加，这个很少不用不太动，再加上就是系统经费， 系统运行费的话，其实年初啊大家就能看到有一系列的这个上涨的这样一个迹象。 00:12:18 但是最近呢在才在发酵这个事情，但我们认为发酵有些这个过度啊，这个确实影响很大啊。去年很多省份呢，可能系统经费也就一两分两三分钱，现在今年呢，有些呢是这个呃四五分，有些多的可能要到一毛啊，那这个影响很大，因为我们正常的储能的SOS也就3毛