国盛计算机周观点电话会

00:00:00 大家好，欢迎参加国盛计算机周观点电话会。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。本次会议仅面向国盛证券的专业投资机构客户或受邀客户，会议中嘉宾的发言内容仅代表其个人观点，国盛证券研究人员的发言内容仅代表当日的判断，具体请参见完整版的研究报告。未经国盛证券事先书面许可，任何机构或个人严禁录音、转发及相关解读。涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究相关方法律责任的权利。啊，子丹老师，你这边可以开始了。 00:01:04 哎，好的，各位投资者朋友大家晚上好，欢迎参加我们本周的电话会议，我是国盛计算机孙行珍。今天晚上电话会呢，我们将围绕三个大家最关心的话题展开汇报，分别是关于模型算力啊以及AI供电和医疗。 00:01:20 那模型这边呢，呃，上周应该周五周四周五Kimi发布了K3啊，这个全球首个开源的3万亿级别的这个大模型引发了全球热议，尤其周末在外网的热度很高。呃，那它的亮点呢，第一个就是模型参数倍增，在国模目前的版本里面是断层领先的。第二个呢，就是在这个模型架构上，T3呢呃优化了长序列和深层网络的信息传输效率，扩大了这个MoE的稀疏度啊，并且呢，模型本身是支撑支持支持这个视觉理解，有100万token的上下文是比较适配长城编程知识工作还有推理等这些。 00:02:04 先呃比较前沿的知识场景，那从这个测评结果来看的话，目前是接近第一梯队啊，K3的整体表现，呃目前只落后于最强的闭源的这个fiber5还有GPT的5.6啊。那在一些代码还有通用的Agent细分的测试里面，它的得分呢是比fiable5还有5.6GPT5.6呢是啊有领先的这个优势的啊，这个是T3目前的一个表现，还是比较亮眼的。 00:02:36 那关于这个质谱呢，今天下午公司呢也是开了电话会，核心的要点呢主要是几个，第一个 就是大模型的Scaling Law还没有结束，第二呢，质谱在参数呃数据强化学习环境基础设施等方面呢，有比较完整的这个能力。第三呢，公司近期会推出GM5.3的这个版本，呃，在这个版本呢，会切换全新的架构，呃，会引入更多更高质量的数据，还有更强的后续的。的技术以及更快的技术设施啊，在这个coding的任务体验上会有更好的这样一个表现，同时呢还会兼顾训练效率、推理效率和智能上限。这个是质谱接下来啊呃的一些产品的一个发布和进展。 00:03:23 那关于大模型端呢，我们的观点是啊，首先呢，最近一个月fthropic的fiber5、OpenAI的GPT5.6、GM的5.2、Kimi的K3还有DeepSeek的V4也马上正式版本也马上马上发布啊。最近一个月的这个发布呢非常的密集，而且每一款更新呢都有可圈可点的进步，进一步验证了大模型的Scaling Law是远远没有结束的啊。 00:03:47 第二呢就是从全球来看，就像我们6月28号电话会中指出的那样啊，全球的大模型正在向头部收敛。目前的第一梯队就是GPT呃OpenAI的GPT和Anthropic的呃Fi5和method5，他们都是已经具备啊完成复杂工作流和多功能呃多工具协作能力，只是说侧重点有所不同，然后第二梯队呢就是国模，包括G M、K i m i还有DeepSeek，正在快速地缩小和国际闭源模型之间的差距。那目前全球来看已经。没有呃比较能打的第三梯队啊，这个是头部的第一梯队和第2梯队在收敛，并且他们之间的差距是在缩小的。 00:04:32 那第三个我们聚焦国内的三个国模，其实从技术方面目前没有拉开本质的实际差距，像Ki m i、G M还有DeepSeek呢，他们也是呃这个迭代的侧重点呢有所不同啊。目前的这个版本呢，是有点类似于左右脚迈步，基本上每一次新版本呢都会有一个相对领先的，但是只要不明显掉队，那对于目前的这个市场份额和估值的影响和冲击就不是很大啊。 00:05:00 然后第四呢就是在市场呃方面啊，其实呢在拉开本质的呃实际的差距之前呢，客户都会采购，那B端客户呢，大厂一般都会搞自己的一个工作平台，下面会录有两三个国产模型，那基本是谁搜他就会调用哪一家的这个模型。而这个skills呢，更多的是沉浸在自己的工作平台上，不会和。模型有一个1对1的强绑定，经营起来其实没什么太多成本。 00:05:27 那对于我们这样的C端消费者来说啊，上周电话会我们提到的那个work巴出现的也是一样的道理，就是我们的skill是沉浸在work body的这个平台下上，然后下面是路由多个这个模型啊，只要说是这个模型呃，性能不是说特别拉胯，依旧有性价比。那大家一样会调用的啊， 00:05:47 然后第五对于关估值来说的话，远期估值呢，我们认为只要不明显掉队，跳出第二呃全球第二梯队啊，就不会受到太多影响。因为中国的空内市场的话至少是七八千亿，两三家模型呢是绰绰有余啊，未来可能就是top one呃揽获其中的4000亿的这个市场，Top two和top three各自两三千亿左右的一个收入规模，那平均2000亿的收入10倍的PS对应就是两万亿的远期估值。 00:06:15 那对于短期股价来看的话，影响因素比较多，比如说呃港股的流动性啊，政策大盘情绪等等都会带来一定的影响。下啊，短期看图形的话啊，像质谱短期空头排列，然后呃筹码的平均成本大概是1036左右，这也是构成了上一个调整的支撑位。那周线在本周五呢其实站上了20均线有一定的支撑，所以就看下周开始啊，交易日是否会突破102呃1036这样的一个支撑位。如果在这个支撑位站稳站稳的话是可以适当布局的。 00:06:50 以上呢是我们关于呃AI大模型的一个观点。下面请我们同事王新月分享啊，本周在AI呃WIC大会上呃国产算力和超节点的一些亮点。好的好的。呃，那我这边来汇报一下，呃，就是在WSC大会算力展馆，我们这边的一个见闻和感受。那其实我们今年在WSC大会上一个最直观的感受就是两点，第一个呢，就是芯片厂商明显变得更多了，除了这些主流的GPU架构的几家公司还在蒸蒸日上，并且逐渐地这个提升产品力，做一个产品的升级。呃，此外，我们还看到了更多的公司正在通过一些多元化的架构创新啊，来突破这个制成限制，去寻求一些新的解法。 00:07:35 那第二个比较大的核心趋势就是我们看到呃，其实在这个算力展馆里面，不只是服务器的厂商，像这些芯片的厂商，还有像华为曙光这种主流的厂商其实都在推出超节点的方案。呃，所以呢，我们可以看到超节点已经变成了一个行业的共识，那这个算力的就单点算力 的竞争，正在逐渐地向一个整个系统效率的这个质变去做一个转换。 00:08:00 那我这边首先先更新一下，就是在芯片方面的一些见闻。那芯片方面呢，本届大会是一共展出了108款的芯片。呃，可以看到一个显著的特点，就是国产的厂商正在寻求一些架构创新上的突破口，比如说提出了一些进存计算3D芯片啊，TPU可重构架构这些多种技术路线。那这些多种路线的同台竞技，其实本质是也形成了一个技术多点开花的一个局面啊。 00:08:27 那首先我们先看一下就是主流的GPU厂商有哪一些新品发布的进展啊。那首先第一家就是呃，天数智星在这次大会上，是正式发布了新一代的这个天垓300的这一款的芯片。那这个芯片呢，是全面的对标并超越了这个hopper的架构。那在这个算子优化上还有芯片的架构上其实也有做了一些的升级。并且这一款芯片是有增加FP8和FP4的算力精度，在显存和互联上也有了一个比较大的提升和升级啊，也是非常可圈可点的一款产品。 00:09:00 产品。那沐曦呢是在本次展会上发布了啊这个西索X的新品，补足了这个AI for science这个赛道的一个硬件的产品，并且同步还发布了西景S的超级超节点啊，这个也是一个非常值得关注的一个重点。那除了这几家GPU公司的一个新品发布，我们还可以看到更多的公司呃正在提出一些新的方案。 00:09:25 比如说东方算星，东方算星是提出了这个近存计算3D芯片啊，公司是在7月13号发布了DF1000这一款芯片，那这个也是全球的首颗软件定义的进存计算3D芯片。这个芯片是在14nm的一个工艺节点上，呃，但是这个BF16的算力精度是可以达到520T，呃，访存带宽是6.4TB,它采取的是drram的呃logic晶圆级的混合键合的一个3D垂直分装。那目前的进度是已经完成了整呃这个流片的验证啊，并且在128卡的这个大规模集群下，是可以实现一个比较稳定的全功能的稳定运行啊，所以这个其实也是提出了一种全新的解法。 00:10:08 那还有一家公司是轻微智能，它是采取了一个可可重构的架构，呃，根据AI任务的需求去做一个实时动态重组硬件。资源的一个编排呃能够兼顾高性能、高灵活度、低延迟、低 能耗，呃，是尝试提提高已有的这个晶体管的有效利用率，而不是去追求这个更先进的这个节点和工艺方案啊。 00:10:31 那此外呢，还有像万协通还有算能，其实都是在TPU方面去提供了一些呃这个公司的解法和产品。以上是这个芯片部分的一个汇报， 00:10:42 那超节点方面呢，我们可以看到呃，本次大会发布的十大镇馆之宝中算力服务器就独占了三席啊。几乎每一家携这个超级点产品亮相的企业，都会把它放在这个展台的门面的位置啊，然后也是有很多的投资者，还有产业朋友都在去呃去看一下这个呃具体的这个计算的这个节点，还有交换的节点是用什么样的技术方案去去去组成。那像这个Kimi的K3的发布，它其实参数量也是实现了一个倍增，那这种大的参数量，其实本质对于这个服务器内的算力集成的规模也是有一个带动和要求。那超节点呢，也是行业目前一个比较明确的解法。 00:11:21 哦，那首先我们来看本次超级点的焦点肯定是华为的这个Atlas 950啊，这个我们在上周也有做一个重点的汇报。那华为的这个Atlas 950呢是基于950 DT的芯片，单柜94呃单柜64卡作为基本单元，然后最大的扩展呢可以支撑到8192张的一个高速互联。并且呢，公司是采取了这个灵衢的这个协议，在互联带宽上是达到了16.3 PB每秒，是一个非常好的一个呃成绩。那FP8的算力呢也是达到了8 eflops,总总内存容量是1152T，并且支持统一的一个内存寻址啊。采用了这个全液冷的技术方案啊，目前还是一个行业一个比较领先旗舰的方案。 00:12:04 那第二个比较值得重关注的公司就是中国曙光，那中国曙光本次是发布了这个10万卡的AI超节点的，曙光8000的这个集群的展品啊啊，那这个呢是就是中科曙光的这个八千的展品。我们在上周的电话会里面也有做一个系统的汇报。那目前10万卡的算力中心已经是在郑州落地啊，那上线上周正式上线之后，这一周已经被各大的头部应用厂商，包括一些高校的科研院所几乎已经把所有的资源都分完。目前是一个上线即满载的状态啊，那这个也充分证明了超节点的这个产品能力，以及超节点技术方案的一个主流性。 00:12:41 啊，那像阿里巴巴，它本次也是展出了基于它的真武M890这一款产品的超节点方案啊。那它是通过了它自研的这个switch1.0芯片，呃，Scale up的互联规模从16卡拉升至64卡，那卡间的这个互联提升也是达到了800GB每秒，并且支持FP8FP4的一个定心度计算，啊，这个也是非常值得关注。 00:13:04 那除此之外呢，我们可以看到像华呃新华三中兴通讯也推出了自己的超一点的方案。那像芯片厂商啊，穗源科技啊昆仑芯木西其实也都有推出自己的超节点方案。那目前我们观测下来，国产的超节点方案大多还是采用这种无线缆的正交互联架构啊，并且会配置一定的液冷的方案去拓展呃在这个芯片的集成上。 00:13:27 通过这种呃，不管是自研还是呃跟外界合作这种开源的这种互联通讯的协议，去拓展超级点的容量，有效的降低了互联成本，并且减少了这个系统的故障点，显著提升了这个运营的效率啊。并且依托像什么资源池化啊，弹性扩容高可靠的运行这些的特性，去实现计算存储单元的一个大带宽低时延的互联啊。 00:13:51 所以算力国产算力呢，已经非常明确地进入到了一个系统级的一个竞争的阶段。那集群工程能力和软件生