001 6月金融数据点评社融信贷增速继续放缓新发贷款利率平稳20260719

00:00:00 放缓，新发贷款利率平稳。目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明，本次会议仅面向受邀的东兴证券研究所的白名单客户。会议中嘉宾的发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议。研究人员的发言内容仅代表当日的判断，具体请参见完整版的研究报告。依照监管要求和保密原则，任何机构或个人严禁对本次会议内容录音制作、纪要、转发、转载、传播、复制、编辑、修改等，涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。 00:00:43 感谢您的理解和支持，谢谢。诶好的，各位投资者大家早上好。那么呃这周三呢，央行是发布了这个上半年的金融统计数据报告，那我们今天在这里做一下简单的点评，同时也更新一下我们目前对于银行行业的一个观点啊。 00:01:04 那么首先从社融方面来看的话，6月份的社融增速是呃继续的探底，其中呢这个政府债的呃发行节奏偏慢，以及呃，贷款投放较弱是主要的一个同比拖累项。 00:01:17 那么积极的一面呢，是这个企业债和股票融资，呃，6月份仍然是同比多增的。那么从具体数据来看呢，6月末的这个呃社融同比增速是7.4%，呃，较上月末是下降了0.3个百分点。呃，6月单月的这个社融新增规模是3.36万亿，同比是少增了8645亿。呃，其中呢，政府债净融资是7687亿，同比少增了5821亿啊，这一项是主要的拖累项之一啊，那我们知道从上半年整个政府债的发行节奏来看的话，是较去年同期呃整体上是偏慢的。呃，政府债的净融资呃累计是同比少增了1.22万亿。 00:02:05 那么展望下半年的话，按照今年两会的这个全年目标13.89万亿去算的话，呃预计这个政 府债的金融资额呃下半年仍然有这个7.45万亿，同比是多1.27万亿，呃整体来看，下半年的财政发力仍然是有空间的。 00:02:25 那么从贷款方面来看的话，6月份的这个新增的人民币贷款规模是啊1.78万亿1.76万亿，同比是少增了5900呃55亿呃信在投放是继续的这个偏弱，从上半年累计的同比同比情况来看的话，也是少增了1.98万亿。 00:02:47 呃那么直接融资的整相势下，呃，企业债券呢，对信贷是形成了一定的替代。呃，6月份的这个企业债券的金融资呃，是呃，4035亿，同比多增了1613亿。呃，上半年累计新增规模是2.07万亿，同比多增9191亿。呃，整个政整个企业债券的融资是占到了上半年新增社融的10%，呃，较上年同期是提高了5个百分点。呃，而这个贷款这这边儿呢，占比则是下降了4个百分点到52%。啊，那另外这个呃直接融资呃股票融资方面呢，这个6月份的新增规模是627亿，同比多增424亿，上半年累计新增2933亿，同比多增1226亿。啊，那么这个是社融的一个呃整体的一个表现。 00:03:50 那么下面我们具体拆分一下信贷，呃信贷首先从增速来看的话，相较于这个5月份是继呃继续的放缓到了5.2%，呃放缓了0.3个百分点。那么结构上的话，我可以看到呃居民贷款以及企业的一般贷款都是同比少增的，呃只有这个票据融资是呃多增的一个情况。 00:04:15 那具体来看，呃企业端的话，六月份的这个企业短贷和中长贷，呃，分别是新增了8200亿和5600亿，同比分别少增了3400亿和4500亿。那么票据融资是新增了1144亿，呃同比多增了5253亿，呃从6月的整整全月的整个票据转贴现利率来看的话，也是在6月末有一个再度的走低，呃仍然是比较典型的这个啊这个价跌量升的一个冲量的格局。呃这也意味着在目前整个信贷需求不足的这个呃环境下啊，银行主动用票据去冲量补位的需求仍然是比较高的。 00:05:03 呃那从上半年的累计情况来看的话，企业短贷增了4.9万亿，同比多增2900亿，票据融资新增了8143亿，同比多增8607亿。呃，且业中长贷新增规模是这个5.55亿5.55万 亿，同比少增呃1.62万亿。呃， 00:05:27 可以看到，上半年整个企业中长贷款。的这个少增仍然是信贷方面的一个最大的拖累项，呃从时间上来看的话也是连续呃4个季度同比少增。 00:05:40 那么其中的原因呃，可能主要是一方面在啊目前的整个呃经济增长动能的这个新旧转换下，传统的一些重资产行业呃呃这个增长呃放缓啊，信贷融资需求呃客观上是不足的，而这个新兴行业对于贷款的融资依赖度本身也比较低，呃。那可能在这个债券以及股票融资上是形成了一定的替代。那另一方面的话，就是呃今年随着整个特殊再融资债的这个资金的持续落地，呃也带来了对于城投相关相关的一些这个中长期贷款的置换效应。 00:06:20 呃从上半年的这个发行情况来看的话，特殊再融资债的这个累计发行规模是有这个1.63万亿。那么另外考虑到今年整体的这个PPI回升是相对比较明显的，但但是呃CPI的涨幅相对来说比较温和，呃企业的这个成本端受到这个输入性通胀的影响相对比较大，但是这个盈利的预期仍然是不太稳定的。所以呃企业的这个自发的这个扩表以及长期投资仍然是相对偏谨慎啊。 00:06:55 那么展望下半年的话，嗯，我们觉得可以关注一下政府债的这个发行提速啊，以及啊新型政呃新型的这个政策性金融工具的落地，对于企业中长期贷款需求的一个撬动作用。呃，这个是企业端的一个情况，那么居民端来看的话，呃，66月的这个居民贷款的新增规模是这个2646亿，同比少增了3330亿。呃，其中短贷和中长贷，分别是同比少增了1560亿和1769亿。呃，整体还是比较偏弱的一个表现。 00:07:35 那么从上半年累计来看的话，居民贷款是净减少了呃3668亿呃，整体上还是一个居民啊缩表去杠杆的一个情况。那其中这个短贷是减少了5881亿啊，中长贷是新增了2212亿，同比分别少增了5878亿和9488亿。 00:08:01 呃，那一方面呢，呃，居民端，呃，这个整体的这个贷款的表现，一方面是因为在呃今年 整个啊。存款的一个低利率低低利率下呃居民啊提前还贷高的一个水平。 00:08:16 那另一方面呢，呃从这个呃地产的这个这个情况啊行情来看的话，上半年整个房地产市场表现仍然是比较分化的，呃尽管说这个部分核心城市有这个边际上的修复啊，但是全国口径的房价仍然没有看到企稳的表现啊。同时呢，整个居民收入端的这个预期仍然是比较弱。呃，所以加杠杆购房的这个呃这个需求是比较谨慎的。呃按揭贷款需求预计短期来看的话比较难以出现这个趋势性的改善。呃下半年整个居民贷款的投放仍然是有一定的压力啊，这个是居民的一个表现。 00:08:59 那另外的话，从贷款的这个价格来来说，呃，我们看到呃，在整上半年整个这个利率自律机制的要求，以及银行主动的去呃提质增效的一个情况下，呃贷款投放的利率整体上是比较平稳的。呃，6月的这个企业贷款以及个人住房的这个呃，新发放贷款的加权平均利率分别是3%和3.1%，呃，跟3月末的这个3.05和3.06是基本上持平的，那同时的话。在今年整个这个高息存款的这个滚动重定价下，银行的负债成本存款成本也是有继续的下降。呃预计呃上半年的这个信息差，呃仍然是能够保持一个呃趋稳的一个企稳的一个态势。 00:09:49 呃那最后讲一下存款，存款的话，呃我们看到6月末的这个M1M2同比增速，呃较上个月都有一定的下降，M1增速是4%，呃，较上个月末是下降了1.5个百分点，M2是8%，较上月末下降了0.6个百分点。那么M2增速下降呢，主要还是由于这个信贷以及政府债的这个增速的放缓的拖累。那M M1呢，还受到这个去年同期这个呃高基数的这个影响。嗯， 00:10:24 那存款结构方面的话，6月的这个新增啊，存款规模1.99万亿，同比是少增了1.22万亿。呃，其中这个居民存款是新。增了1.95万亿，同比少增5200亿。企业存款新增1.94万亿，同比多增了1627亿。呃，非银存款是减少了9900亿，同比多减了4700亿。那么非银存款它这个下降主要还是季末理财回表的一个典型的表现，属于一个季节性的扰动。 00:10:56 那从上半年累计的情况来看的话。呃，居民存款是同比少增了3.19万亿。一啊，企业存款多增1.43万亿，非营存款多增2.1万亿。呃，一方面呢是反映了这个整个居民端呃持续的降杠杆，存贷款是有一个同步的呃少增。另一方面呢，居民存款也有一部分是通过。或这个各各类的这个资管产品啊，像非银存款搬家那么非银存款是有一个大幅的多增。那企业存款的多增呢，呃，主要还是受益于整个企业贷款以及债券的相对平稳的增长，带来的一个存款派升，以及啊上半年这个企业结结汇带来的一个存款沉淀啊。 00:11:44 那以上就是我们对于这个6月以及上半年，整个社用信贷数据的一个简单的点评。 00:11:52 那整体来看的话，呃，6月的整个金融数据还是延续了一个总量偏弱结构分化的一个表现。 00:11:58 呃，社融方面的话，这个信贷和政府债同比少增，呃企业债和股票融资同比多增。呃，00:12:06 贷款方面的话，企业和这企业一般贷款和居民贷款都是同比少增啊，只有这个票据融资同比多增。呃，反映整体呃整个实体的内生的融资需求仍然是比较弱的，那么央行在呃周三当天的这个新闻发布会上也表示了，呃贷款的这个降速提质可能会成为宏观运行的一个新常态之一。呃所以说预计在目前，呃我们国内的整个经济结构调整和这个新旧动能转换之下，呃， 00:12:39 全年的这个贷款增速可能还是会延续一个呃，缓慢下行的一个趋势。呃，但是这个上市银行，特别是这个国有大行和优质区域的中小银行，它的这个信贷增速预计是要好于全国。呃同时呢，银行也会继续的这个通过呃债券投投资去支撑总资产的一个呃，相对平稳的一个扩表。那么在利率方面的话，央行表示下阶段会呃引导调控好利率水平，呃，促进社会综合融资成本的低位运行，呃预计这个新发放贷款利率还是会总体的保持稳定。那这一点呢，是有助于银行啊息差的这个呃去维持一个阶段性的企稳的趋势啊。那么结合量价的一个表现的话， 00:13:29 我们预计今年呃，银行呃净息差呃净利息收入是能够维持一个比较稳定的呃较快的增长，去支撑今年盈利端的一个改善，那个股业绩表现呢预计会继续的产生分化，核心的差异还是。是呃取决于整个呃扩表的速度以及资产质量压力的一个呃差异，那预计呃在这个资产规模增速呃更快，呃资产质量相对更平稳， 00:13:58 拨备基础比较厚实的这个城商行，它的这个业绩会继续的保持领先啊。 00:14:05 那另外从整个行业的资金面来看的话，经过了上半年的这个大规模的净流出，呃，我们预计宽基ETF资金的流出压力已经进入到尾声，呃，后续的资金负面影响将会预计会逐步的消退。 00:14:22 那么在目前整个市场风格的这个再平衡下，还是比较看好银行板块3季度的这个估值的修复，呃，建议还是关注这个业绩弹性更高的这个优质区域银行啊。那么以上就是我们今天分享的这个全部内容啊，感谢各位投资者的关注。感谢大家参加本次会议，会议到此结束，祝大家生活愉快，谢谢。