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煤炭三个领域被严重低估长期需求长期价格长期公司回报

2026-07-20 未知机构 Zt
报告封面

#长期需求：2015年中国煤炭产量+进口合计38.9亿吨，至2025年已增长至合计53.2亿吨，年均增长1.4亿吨（对应CAGR=3.2%），当前来看煤炭长期需求尚未达峰，尤其在火电、化工耗煤释放下仍有增长动能（测算火电发电占比50%以上情景下、未来若干年火电需求增量5亿吨以上，在建/拟建煤化工项目或将带来1.7-1.8亿吨煤耗增量）。 #长期价格：过去30年北港5500大卡动力煤价呈震荡向上且波动放大趋势，每十年上一台阶、对应增幅约300元/吨，背后的因素在于边际成本持续攀升，展望未来3-5年，当前800+元/吨煤价可视为偏底部位置、低估位置。 #长期公司回报：以中国神华来看，过去十年持续分红，其中2020-2025年分红比例均高达70%以上，过去10年均涨跌幅达21%，按照2025年派息比例78%及650亿利润测算pe约为14-15倍，股息率达5.2%，当前估值下存在显著低估。

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