整车板块 出口已成为支撑销量和业绩增长的核心 内销有望见底改善

1、出口已成为支撑销量和业绩增长的核心，有望延续高增 1）6月乘用车/新能源车出口同比+82%/+152%、持续超预期增长，且结构显著优化——盈利性更好的新能源占比提升（出口新能源渗透率达到55%）、对高势能市场如欧洲出口占比提升、高端车出口加速。展望下半年，出海有望延续高增长趋势。 2）从销量来看，6月出口在乘用车销量占比已经超过37%，我们预计头部车企比亚迪/吉利/长城/奇瑞/零跑全年出口在总销量中占比分别为38%/30%/47%/62%/18%；从利润占比来看，头部车企比亚迪/吉利/长城/奇瑞2026年出口利润占比预计分别为95%/60%/83%/110%，弹性显著。 2、内销见底，有望迎来边际改善 1）修复主要来自：下半年进入购车旺季；补贴较2025年同期更均衡；油价回调燃油车修复；仍然有很多产品力强的新车型上市驱动；6月持续去库、存在补库弹性。结合2025年同期基数压力较上半年更小，预计下半年内销有望边际改善、四季度同比有望迎来转正。 2）7月上旬数据已初步验证，根据乘联会零售数据，7月1-12日国内零售同比降幅收窄至15%（6月全月同比下滑23%）、较6月同期仅下滑1%。 3、投资建议：持续强call整车板块，看好下半年汽车板块修复行情：出海持续高增长+内需改善+智能化拐点。推荐比亚迪、吉利、理想、小鹏、长城、奇瑞、零跑等。