整车板块 出口已成为支撑销量和业绩增长的核心 内销有望见底改善

1、出口成为销量和业绩增长的核心支撑，有望延续高增：

• 6月乘用车/新能源车出口同比分别增长82%/152%，持续超预期，且结构优化：
  • 新能源车占比提升至55%，盈利性增强；
  • 对欧洲等高势能市场出口占比提升；
  • 高端车出口加速。
• 下半年出口有望延续高增长趋势。
• 6月出口在乘用车销量占比超37%，预计头部车企出口占比（全年）：
  • 比亚迪：38%；
  • 吉利：30%；
  • 长城：47%；
  • 奇瑞：62%；
  • 零跑：18%。
• 头部车企出口利润占比（2026年预计）：
  • 比亚迪：95%；
  • 吉利：60%；
  • 长城：83%；
  • 奇瑞：110%，弹性显著。

2、内销见底，有望边际改善：

• 修复因素：
  • 下半年购车旺季；
  • 补贴较2025年同期更均衡；
  • 油价回调带动燃油车修复；
  • 新车型上市驱动；
  • 6月持续去库，存在补库弹性。
• 基数压力减小，预计下半年内销边际改善，四季度同比转正。
• 7月上旬数据初步验证：7月1-12日国内零售同比降幅收窄至15%（6月全月下滑23%），较6月同期仅下滑1%。

3、投资建议：

• 持续看好整车板块，下半年汽车板块修复行情：
  • 出海持续高增长；
  • 内需改善；
  • 智能化拐点。
• 推荐比亚迪、吉利、理想、小鹏、长城、奇瑞、零跑。