2023M3挖机销量点评：3月出口好于预期，23年内销有望复苏

投资建议：出口替代韧性依旧+电动化增效大势+国内地产基建政策扶持，23年挖机销量有望复苏，推荐具备全球竞争力+电动化进展顺利的主机厂三一重工/徐工机械、非挖业务放量的恒立液压、跟开工率正相关的建设机械、高空作业平台持续增长的国内巨头浙江鼎力。 3月挖机外销同比正增长，内销降幅收窄。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计， 2023M3 销售挖机25578台/-31.0%/环比+19.2%，好于此前CME预期的25000台。分区域看，内销13899台/-47.7%/环比+20.9%，环比2月降幅（-32.6%）有增加，主要是销售端对于国四产品价格预期的博弈，使客户处于观望期状态；外销11679台/+10.9%/环比+17.3%，好于此前CME预期的10000台，海外需求稳健，仍看好工程机械企业海外市场开拓。 地产、基建政策落实后内销有望复苏，标准升级后客户处于观望阶段。 22年末房地产政策三箭齐发，2023年政府工作报告指出，拟新增地方政府专项债3.8万亿元，同比22年增加1500亿元，23年1、2月合计新增专项债8269亿元，主要投向为新基建项目与新能源项目，基建仍将发挥稳增长作用。根据“今日工程机械”调研，3月上旬，17%的客户设备开工率超60%；40%-60%开工率的客户占比63%，基建项目逐渐上马，随国内政策落地，23年内销有望回暖。3月上旬国内大中小挖的成交价格皆有2%-4%的环比上升，主要源于国四设备价格提高，高价格引发部分客户处于观望阶段，国四新机客户接受度有待进一步引导。 海外市场需求趋稳，矿机设备或为下一突破点。海外市场中，2022年全年，国内挖机出口量达109453台/+59.95%，全年挖机出口占比达41.9%，国内企业加速出海。考虑到国内22年外销高基数影响及全球经济放缓，挖机出口增速预计逐渐放缓。高准入门槛及高利润率的大型矿机设备或为下一外销增量突破口，持续关注具备高技术积累的国内整机企业。 风险提示：地产持续下行；稳增长力度不及预期；重点项目推进缓慢。 表1：重点推荐公司盈利预测及估值表 3月挖机外销同比正增长，内销降幅收窄。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计， 2023M3 销售挖机25578台/-31.0%/环比+19.2%，好于此前CME预期的25000台。分区域看，内销13899台/-47.7%/环比+20.9%，环比2月降幅（-32.6%）有增加，主要是销售端对于国四产品价格预期的博弈，使得客户处于观望期状态；外销11679台/+10.9%/环比+17.3%，好于此前CME预期的10000台，海外需求稳健，仍看好工程机械企业海外市场开拓。 图1：3月挖机外销同比正增长，内销降幅收窄 地产、基建政策落实后内销有望复苏，标准升级后客户处于观望阶段。 22年末国内房地产政策三箭齐发，带动地产行业修复。2023年政府工作报告指出，2023年拟安排新增地方政府专项债3.8万亿元，同比22年增加1500亿元，同时提出加快推进重点任务落实和重大项目建设，努力形成更多实物工作量，23年1、2月合计新增专项债8269亿元，主要投向为新基建项目与新能源项目，基建仍将发挥稳增长作用。根据“今日工程机械”调研，3月上旬，20%的客户设备开工率低于40%，比2月底改善6.67pct；17%的客户设备开工率超60%；40%-60%开工率的客户比重为63%，各类基建项目逐渐上马，随国内利好政策落地，23年工程机械内销有望回暖。22年12月国内国四标准实行，3月上旬国内大中小挖的成交价格皆有2%-4%的环比上升，主要源于国四设备价格提高，高价格引发部分客户处于观望阶段，国四新机客户接受度有待进一步引导。 图2：工程机械开工率受春节影响 海外市场需求趋稳，矿机设备或为下一突破点。海外市场中，东南亚市场工程建设需求大，开工小时数同比持续正增长超24个月，根据小松数据，22年东南亚平均月开工小时数为198小时，是其他各地区/国家的2-4倍。欧、美、日地区23年2月开工小时数环比皆有正增长。2022年全年，国内挖机出口量达109453台/+59.95%，全年挖机出口占比达41.9%，国内企业加速出海。考虑到国内22年外销高基数影响及全球经济放缓，挖机出口增速预计逐渐放缓。高准入门槛及高利润率的大型矿机设备或为下一外销增量突破口，持续关注具备高技术积累的国内整机企业。 图3：工程机械海外市场需求趋稳 海外工程机械销量增长显著，国内企业凭借产品性价比+电动化优势有望进一步提高全球市占率。海外市场中，东南亚市场工程建设需求大，开工小时数同比持续正增长超24个月，根据小松数据，22年东南亚平均月开工小时数为198小时，是其他各地区/国家的2-4倍。欧美地区在22年12月因圣诞节和冬季原因，开工小时数环比下降程度较大，23年1月环比皆有超10%的增长，开工情况稳定回升。考虑到东南亚、非洲等海外地区对工程建设需求稳步增加，国内企业产品更具性价比，电动化进展快，有望加速出海，中国制造供应全球现象明显，国内企业有望进一步提高全球市占率。 图4：海外工程机械开工时长稳定