天风电新 国瓷材料 5 氧化锆产品全线涨价-0720

🌟核心变化：公司氧化锆业务产品全线涨价，从26年7月27日，公司上调氧化锆粉体销售价格，上调幅度约为10%-40%，主要应用于齿科材料，上调后均价20w+，高端型号价格高达50w+。 🌟氧化锆涨价核心原因是氧化钇出口限制，原料断供明显，具体如下： 1、供给端，齿科等高端领域使用的均为钇稳定氧化锆，氧化钇为不可替代稳定剂，而全球90%+高纯氧化钇分离产能均在中国，当前中国对稀土出口限制收紧，特别是对日审批极度严苛，导致海外氧化钇难得且价格暴涨，每公斤价格从100美元下提升到1000+美元，提升10倍以上。 由于氧化钇安全库存耗尽，东曹原料无法恢复供应，因此生产出来的氧化锆优先供给日本国内客户，对海外部分客户下发暂停供货通知。除此之外，DKKK等海外产能均受氧化钇的限制，行业供给端收缩明显，利好国内氧化锆出口。 2、需求端，高端粉体最大的应用领域为齿科修复。由于瓷块仅占义齿诊疗成本3%左右，终端需求刚性强且稳健增长，海外义齿厂在断供下无替代货源，价格传导阻力极小，因此涨价十分顺畅。 齿科粉体市场中，东曹占据50+%市场份额，为第一大供应商，国瓷具备水热法高端粉体制造能力的同时，能够获得国内低价氧化钇，并已进入瓷块或者口腔修复体系，更有能力承担东曹溢出市场，市占率有望继续提升。 3、价格端，对于海外厂商来说，涨价原因更多为氧化钇原料涨价的传导，而对于国内厂商国瓷等，涨价全部转化为利润。东曹高端氧化锆年产能约1.2万吨，由于关键添加剂氧化钇断供，其产能利用率预计腰斩，将造成全球约6000吨/年的刚性供应缺口，预计国瓷抢占一半的份额，叠加原有产能，#28年粉体出货量9kt、均价25w、35%净利率下对应8e利润空间。 ⭐投资建议： 1、MLCC：1）粉体：按照28年高端产品市占率30%、价格涨20%、35%净利率，低端产品市占率40%、30%净利率，对应9e利润； 2）浆料：按照28年高端产品市占率30%、价格涨20%、25%净利率，低端产品市占率40%、20%净利率，对应7e利润，MLCC合计15e利润空间，30XPE对应450e市值。 2、氧化锆：预计28年粉体9kt、均价25w、35%净利率对应8e利润空间，30XPE对应240e市值。 3、其他主业：27年预计非MLCC、氧化锆部分贡献5e利润，30XPE对应150ePE。 合计市值800+亿元，维持推荐！——————————— 欢迎交流：孙潇雅/赵子淇