有色金属周报

行业有色金属周报 2026年7月17日 有色金属研究团队 研究员：张平021-60635734zhangping@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015713 研究员：余菲菲021-60635729yufeifei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3025190 研究员：彭婧霖021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 目录contents 铜..............................................................................................................................-3-碳酸锂......................................................................................................................-8-铝..........................................................................................................................-13-镍..........................................................................................................................-19-锌............................................................................................................................-25- 铜 一、行情回顾与操作建议 本周铜价冲高回落，基本面受国内去库加速以及LME注销仓单比回升影响支撑铜价，但需求淡季以及宏观压力令铜价上行受挫，美伊局势升温以及全球AI去杠杆，市场氛围转空。本周沪铜主力变化-0.33%至103370，总持仓变化0.9%至51.3万手，盘面近月价差+180，现货升水400。LME铜本周运行区间在（13356、13406），LME0-3contango结构小幅缩窄至44美元/吨，COTR持仓报告显示截止7月10日基金净多持仓+3185手至26276手，商业净空持仓+4225手至26344手。CFTC持仓报告显示截止7月7日，基金净多-919至58784手，商业净空+1645至90983手. 操作建议：铜矿供应紧张持续加剧，周内铜精矿现货TC已跌至-146美元/干吨，1-6月中国铜矿进口同比跌0.9%至1461万吨，且国内铜矿增长乏力，矿端供应下降但冶炼厂在副产品盈利高推动下持续维持高开工率水平，使得国内铜矿市场深度去库，港口矿库存持续低于去年同期水平，国内冶炼厂难持续维持高开工率水平。预计后续国内冶炼产量将高位回落，而当前国内社库水平降至12万吨，现货紧张已经反映到现货升水和盘面结构上，供应端支撑在增加。需求端仍处于季节性淡季，下游铜材企业开工率普遍走弱，终端需求不及预期是主因，废铜杆市场继续受到方向开票政策合规性约束，需求端短期偏弱。库存方面，国内去库加速，市场到货减少是主因，LME市场注销仓单占比回升，C-L价差高位以及中国进口窗口打开均在吸引LME库存流出，COMEX与LME库存继续受美关税预期影响，短期全球库存受中国及LME下降影响小幅降至108万吨，考虑到58%库存被锁定在comex市场且短期难回流到全球贸易体系，非美地区实际处于低库存状态。宏观面，美伊局势再度升级，全球股市AI去杠杆，市场避险情绪升温，美6月CPI低于预期，7月加息概率降至10%以内，但9月加息25BP概率仍接近50%，近期美元指数受此影响震荡偏弱。中国二季度GDP增4.3%，消费1-6月同比增1.3%，固定投资同比下降5.7%，经济仍显疲态，然出口持续高增，人民币升值趋势不改。整体判断，当前铜市场供需双弱，叠加非美低库存，基本面有支撑。宏观面压力增加，地缘局势及AI抛售令市场悲观情绪延续，美虽CPI短期降温但并未打消9月加息预期，中国K型经济走势仍在，政策刺激预期尚未打开，预计下周铜价将继续在10.3-10.5万之间震荡。 二、基本面分析 2.1供应端 铜矿加工费倒挂加剧：截止7月17日，进口矿周度TC较上周下降13.31至-146美元/吨，国产铜精矿作价系数持平98.5%，2026年长单TC为0美元/吨，较2025年长单TC下降21.25美元/吨；SMM七港铜精矿库存较上一期-4.2至65万吨，较去年同期降低8万吨；5月中国进口铜精矿及其矿砂为236.1吨，环比+0.4%，同比-1.73%。本周南方、北方粗铜加工费分别为900元/吨和800元/吨，较上周分别变动0、0元/吨，进口粗铜加工费较上周持平90美元/吨；阳极板加工费为600元/吨，较上周持平。5月废铜、阳极板合计进口金属量为22万吨，环比-9.5%，同比+1.8%。矿供应紧张局势继续加剧，冷料持平，整体上当前原料端紧张仍集中在矿端。 副产品硫酸收益继续走高：1吨铜副产3.5吨酸，本周铜冶炼酸指数为1763元/吨，较上周-21.5元/吨，周涨幅-1.2%。2025年硫酸下游需求主要是化肥（41.2%）、钛白粉（13.4%）、氢氟酸（7%），硫酸价格持续高位，硫酸成为炼厂利润主要来源。 6月电解铜产量环比下降：6月电解铜产量录得114.5万吨，环比下滑2.09%；1-6月累计产量为702.1万吨，累计同比上升6.49%。6月电解铜产量较预期值116.8万吨减少了2.3万吨，主要因为存在未在预期内的检修情况，北方地区2家冶炼厂检修影响量在2万吨左右，导致此次6月的电解铜产量较预期产量明显下降。从原料端口来看，6月铜精矿现货TC继续下行，已经跌破-120美元/干吨，且仍有下行趋势。目前正值年中谈判，原本6月30日出谈判结果预计延期。6月铜价高位回落，精废价差进一步收敛，叠加税票问题，阳极板采购并非顺利，部 分冶炼厂采购吃紧。6月冶炼厂购买铜精矿现货生产电解铜的月均理论冶炼利润较5月下降约600元/金属吨。7月电解铜产量预计录得116.6万吨，环比上升1.84%，1-7月累计产量预计818.7万吨，同比上升5.4%。7月电解铜产量较6月抬升，主要有部分冶炼厂检修结束，产量逐渐恢复。但7月仍有3家冶炼厂处于检修中，故电解铜产量存在影响。 精炼铜进口窗口打开：本周沪伦比值回落、扣除汇率沪伦比值回升，截止周五分别为至7.72、1.14，LME0-3contango结构缩窄至44，周五现货进口盈利扩大至530。本周洋山铜仓单溢价较上周+17美元至100美元/吨，提单溢价较上周+18美元至100美元/吨。 2.2需求端 本周废铜杆周度开工率环比上涨0.2个百分点至17.38%：精废价差运行区间在（2400、3400），废铜替代效应较上周增强，精废杆价差运行区间在（970、1510），精废杆价差在上半周低于优势线1100元/吨。再生铜杆企业开工率回升，不过进项票据有限以及含税再生铜货源不足仍制约再生铜杆企业开工率，本周再生铜杆企业周度原料库存较上周+730吨至2730吨，周度成品库存量-300吨至630吨。 精铜杆周度开工率环比-2.96%至65.1%，本周铜价持续高位运行，叠加当前月差格局，下游观望情绪浓厚，采购下单意愿偏弱，精铜杆企业新增订单增量有限，企业主动下调生产负荷。下游线缆、漆包线行业同步走弱，受传统淡季影响，需求呈现季节性回落，进一步拖累精铜杆开工水平。库存方面，高升水搭配高月差压制企业原料采购意愿，原料库存环比下降2.7个百分点；下游订单疲软致使提货节奏放缓，成品库存环比增加3.42个百分点。展望下周（7月17日—7月23日），当前高升水局面延续，叠加下游需求持续乏力，部分企业陆续安排设备检修，SMM预计下周精铜杆企业开工率环比减少1.89个百分点至63.21%。 2.3现货端 国内去库3.8至16.2万吨：SMM统计社库较上周四去库4.16至12.3万吨，近期电解铜社会库存持续下降，主要由国内产量及到货减少、海外货源向美国市场分流，以及废铜替代受限共同推动。需求虽有小幅回落，但供应收缩幅度相对更为明显，促使现货库存加速去化。后续随着部分检修企业逐步恢复生产以及进口货源陆续抵达，供应紧张程度或有所缓解；但在进口补充尚未充分体现之前，国内电解铜库存预计仍将维持相对低位。保税区去库0.36至3.89万吨。 LME+COMEX市场累库3120吨至92.3万吨：其中LME去库9875吨至29.7万吨，COMEX累库12995吨至62.7万吨，LME市场注销仓单比涨至56%。 碳酸锂 一、行情回顾与操作建议 行情回顾：本周碳酸锂期货价震荡，07合约交割结束，持仓向远月合约转移，近月抛压减弱，同时现货对盘面持续升水报价，现货表现抗跌，叠加下半周碳酸锂周度产量下降以及去库速度超预期，市场做多氛围好转，但全球股市抛售令多头反攻受挫，最终仍回到牛熊线下方运行。本周碳酸锂期货主力合约价变化-0.96%至150140，总持仓1.9%至60.4万手；现货电池级碳酸锂周内运行区间在（151000、154000），截止周五，碳酸锂上游出货情绪回升至1.28，下游购货情绪回升至2.87，碳酸锂成交情绪回升至2.08。 操作建议：供应端，短期减产与中期增产预期并存，碳酸锂周度产量连续三周下降，本周周度产量下降307吨，盐湖端增40吨，云母端增140吨，辉石端降497吨，7月盐厂因故障、原料紧张等因素检修增加，导致短期碳酸锂产量下滑，但市场仍存即将到港的津巴布韦锂矿供应增长预期。需求端方面，磷酸铁锂周度产量环比增长0.7%，增速小幅回升，三元材料周度产量环比增1.3%，增速小幅回升；动力电池周度产量38GWH，环比增5.3%，增速连续三周上涨。乘联会数据显示7月1至12日，全国乘用车新能源市场零售28万辆，同比下降8%，环比下降35%，6月新能源车出口同比增155%，新能源车依旧内弱外强。储能领域平稳运行，314电芯价格较上周持平。社会库存加速去库，本周去库4714吨。交易所仓单4万吨，仓单压力仍存。整体上看，碳酸锂压力仍来自于津巴布韦锂矿到港高峰期即将到来以及交易所高仓单，但短期碳酸锂周度产量下降、社库加速去库、正极及电池领域排产在增加，终端需求表现平稳，预计碳酸锂期货将在15万附近震荡。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 二、基本面分析 2.1供应端 本周锂矿价格下跌：本周澳矿6%（CIF中国）现货价格较上周-4.1%至2200美元/吨，高品位磷锂铝石矿价格-0.6%至15850元/吨，高品位锂云母精矿价格-4.1%至4410元/吨。利润方面，本周五外购锂辉石精矿生产利润为-1899元/吨，较上周周度平均利润变化-2633元/吨；外购锂云母精矿生产利润为8118元/吨，较上周周度平均利润变化1158元/吨 中国碳酸锂周度产量为24548吨，较上周-307吨：其中锂辉石产碳酸锂-497吨，锂云母产碳酸锂140吨，盐湖产碳酸锂40吨，回收料产碳酸锂+10吨；6月国内碳酸锂产量为115320吨，环比+2%，同比+48%，氢氧化锂产量为30550吨，同比增+25%，环比0%；预计7月碳酸锂总产量115410吨，氢氧化锂产量32150吨；5月国内碳酸锂进口量为37555吨，其中从智利、阿根廷进口量分别为24522吨和11423吨；据智利海关出口数据显示，2026年6月智利碳酸锂出口量为21572吨，硫酸锂出口14942实物吨。 2.2需求端 三元材料