商品日报：地缘扰动推升油价，稳市资金呵护A股指数

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：地缘扰动再度推升油价，稳市资金呵护A股指数 海外方面，美国连续第九晚打击伊朗，伊朗继续袭击美国及其盟友在中东的目标；也门胡塞武装宣布对沙特实施海上封锁，令风险由霍尔木兹海峡进一步向红海航线扩散。与此同时，斡旋方提出为期10天的停火方案，试图恢复美伊临时协议，限制了油价的进一步上涨。能源价格重新推高通胀和加息预期，进而压制高估值科技资产，美股高开低走，10Y美债利率再度迈向4.6%，美元指数回升至101，布油逼近90美元，金银弱势整理，铜价偏强。本周关注欧央行7月议息会议、美国7月PMI、以及中东冲突进展。 国内方面，A股周一放量修复，但结构分化仍然明显，上证指数回升至3996点，稳市资金推动权重与红利板块率先修复，上证50、红利指数表现较强；中证1000、中证2000等小盘指数仍跌超2%。两市成交额回升至2.72万亿元，但超过3700只个股收跌，市场呈现出明显的“权重稳指数、科技和小盘继续出清”特征。稳市资金已有效控制大盘指数的进一步大幅下行风险，短期重点关注沪指能否站稳3800点，以及半导体等科技板块能否缩量止跌，在市场广度明显改善之前，反弹仍可能主要集中于权重、红利和防御板块。中长期而言，国内盈利底部改善、政策支撑与AI产业周期尚未逆转，A股大概率尚未见顶。债市弱势调整，资金面相对宽松但价格偏高，10Y、30Y国债利率分别收于1.73%、2.25%，预计短期仍以窄幅震荡为主。 贵金属：金银涨跌互现，短期反弹概率加大 周一国际贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX黄金期货跌0.17%报4011.80美元/盎司，COMEX白银期货涨0.60%报56.66美元/盎司。当前美伊冲突升级推升油价抬升通胀预期，但美联储政策改革仍存不确定性，多空博弈下市场走势分化。中东局势持续升级。继美军连夜轰炸伊朗城市之后，伊朗革命卫队声称已打击了中东各地的美军军事资产；与此同时，也门胡塞武装宣布对沙特实施海上封锁。美军对伊朗发动新一轮打击，特朗普在社交媒体发文，暗示美军在近日出现人员伤亡后将对伊朗发动强硬报复行动。调停方提议美伊停火10天，伊朗称收到提议未透露细节。油价上涨抬升通胀预期，美联储观察工具显示，交易员目前预 计美国在12月加息的概率为83%，而上周这一比例为73%。也有市场人士认为，美联储将采取调整资产负债表的做法，而不会选择更早加息。俄罗斯央行数据显示，截至7月初，俄罗斯央行持有黄金约7340万金衡盎司，相当于2282吨，较年初减少140万盎司（约43.5吨）。2026年上半年俄罗斯黄金储备减少约44吨，引发市场对其黄金资产运作策略的关注。 近期美伊紧张局势持续升级推升油价抬升通胀预期，贵金属走势持续承压但跌幅放缓。在金银价格大幅回调之后，有低位买盘资金流入。美股科技股的调整也将使得部分资金转向流入贵金属。虽然金银调整的趋势并未结束，但出现反弹的概率在加大。 铜：主流矿企二季度产量下滑，铜价震荡 周一沪铜主力偏强震荡，伦铜反弹至13600美金一线，国内近月B结构走扩，周一国内电解铜现货市场成交好转，换月后内贸铜对当月升水435元/吨，昨日LME库存降至29.5万吨，COMEX库存升至69.8万吨。宏观方面：伊朗军方发表声明，在代号为“胜利2”第23波行动中，分三阶段对美国在巴林和科威特的军事基地发动猛烈打击以报复美国的军事行动，胡塞武装宣布对沙特实施海上禁令，中东局势存升级风险；此外，美国宣布对加拿大部分产品征收50%的进口关税，以应对其在汽车及零部件贸易方面对美国采取的歧视性措施，并于8月19日生效，市场风偏持续承压。产业方面：湖南裕能公告称，公司终止在贵州省福泉市投资建设的50万吨/年铜冶炼及配套项目，主因受铜精矿资源条件约束，项目已不具备可行性。 伊朗袭击美军在巴林和科威特军事基地，胡塞武装宣布对沙特实施海上禁令，中东局势存升级风险，此外美国宣布对加拿大部分产品征收进口关税，市场风偏持续承压；基本面来看，力拓、必和必拓及安托法加斯塔二季度铜产量同比下滑，海外铜精矿供应增速偏紧，紧平衡结构下国内社会库存跌至年内新低，基本面韧性较强背景下，预计铜价短期将保持震荡。 铝：宏观及消费拖累，铝价承压震荡 周一沪铝主力收23010元/吨，跌0.95%。LME收3136美元/吨，跌0.96%。现货SMM均价23190元/吨，跌30元/吨，贴水10元/吨。南储现货均价23200元/吨，跌30元/吨，升水5元/吨。据SMM，7月20日，电解铝锭库存102.2万吨，环比减少0.2万吨；国内主流消费地铝棒库存12吨，环比增加0.55万吨。宏观面，美军对伊朗发动新一轮打击，美国总统特朗普在社交媒体发文，暗示美军在近日出现人员伤亡后将对伊朗发动强硬报复行动。伊朗伊斯兰革命卫队称，分三阶段打击了美国在巴林和科威特军事目标。伊朗高级消息人士表示，斡旋方已提议停火10天，以商讨重振伊朗与美国临时协议的方案。 也门胡塞武装宣布对沙特实施海上封锁开辟新战线，但伊朗和美国均释放恢复外交谈判信号，市场权衡地缘冲演变情况。基本面国内去库放缓，季节性淡季压制消费。海外LME库存继续去库。整体，地缘风险和海外低库存为铝价提供底部支撑；但国内消费淡季深入以及比价大幅上修后出口订单面临回落预期，将限制上方反弹空间，短期预计沪铝在22500至 23500元/吨区间震荡运行。 氧化铝：消息扰动，氧化铝波幅扩大 周一氧化铝主力合约收2701元/吨，涨1.3%。现货氧化铝全国均价2752元/吨，持平，升水50元/吨。澳洲氧化铝F0B价格341美元/吨，涨12美元/吨。上期所仓单库存22.2万吨，减少64624吨，厂库9300吨，减少1500吨。 广西北海240万吨氧化铝项目赤泥库设计不合规传言叠加几内亚矿石政策小道消息扰动，昨日氧化铝大幅冲高。期价已至行业加权平均成本线下方，市场对利多消息敏感，价格波动较大，消息未经证实，反弹力度有限，供应压力仍是主导，氧化铝低位宽幅震荡。 铸造铝：跟随铝价震荡回落，成本支撑底部尚存 周一铸造铝合期货主力合约收22856元/吨，跌0.7%。SMM现货ADC12价格为24100元/吨，持平。江西保太现货ADC12价格23300元/吨，持平。上海机件生铝精废价差2090元/吨，跌13元/吨，佛山破碎生铝精废价差662元/吨，涨39元/吨。交易所库存1.9万吨，减少2107吨。 废铝回收季节性回落、进口补充不足，废铝价格易涨难跌。供应端，受废铝紧缺制约，合金开工维持低位。需求方面，下游压铸进入传统消费淡季，不过交割品需求尚可。整体供应缺口暂难回补，合金基本面支撑尚存，但宏观情绪偏谨慎叠加淡季需求疲弱，铸造铝短期维持上有压力、下有支撑的震荡格局。 锌：中东局势不稳，锌价高位调整 周一沪锌主力ZN2609合约日内窄幅震荡，夜间横盘震荡，伦锌震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24275~24620元/吨，对2608合约升水50-60元/吨。下游看跌情绪较浓，点价接货一般，贸易商报价坚挺，上调现货升水，交投未见改善。海关数据：6月锌矿进口量为36.29万吨，环比减少8.51%，同比增加9.97%，1-6月累计进口量为276.16万吨，累计同比增加8.98%。6月精炼锌进口量为5462吨，环比增加9.22%，同比减少84.85%，1-6月累计进口量为5.96万吨，累计同比减少68.96%。6月精炼锌出口量为2345吨，环比减少40.3%，同比增加24.5%，1-6月累计出口量为2.09万吨，累计同比增加67.8%。SMM：截止至本周一，社会库存为26.9万吨，较上周四增加0.13万吨。 整体来看，中东局势不稳，美军连续第十日袭击伊朗，调停方提议美伊停火10天，伊朗称收到提议未透露细节；也门胡塞武装称对沙特实施海上封锁，美元收涨，市场风险偏好保持承压，抑制锌价。6月锌矿及精炼锌出口数据符合预期，精炼锌进口略高于预期。加工费持续回落，叠加冶炼酸价格下滑，炼厂生产稳定性下降。但消费淡季，锌锭社会库存居高不下。短期宏观偏弱，基本面支撑力度有限，预计锌价维持高位调整。 铅：铅价低位盘整，上方整数存压力 周一沪铅主力PB2609合约期价日内震荡偏弱，夜间窄幅震荡，伦铅震荡。现货市场：上海市场驰宏铅报15855-15950元/吨，对沪铅2608合约升水50-100元/吨。电解铅炼厂厂提货源充裕，报价贴水扩大，主流产区报价对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨出厂，部分贴水80-60元/吨。再生铅市场流通货源不多，再生精铅报价对SMM1#铅贴水25-0元/吨出厂。海关数据：6月铅矿进口量为11.6万吨，环比增加8.45%，同比减少1.7%。银矿进口量为21.88万吨，环比增加15.06%，同比增加73.62%。6月精铅及铅材出口量为6013吨，环比增加39.5%，同比增加24.53%；精铅及铅材进口量为3.83万吨，环比减少36.5%。SMM：截止至本周一，社会库存为6.38万吨，较上周四减少0.8万吨。 整体来看，当月交割结束，持货商移仓影响减弱，铅锭库存小幅回落，同时再生铅炼厂亏损扩大，减产增多，供应缩减提供支撑。但电池消费未有改善，企业延续长单采购为主，铅价缺乏向上驱动。短期宏观情绪保持谨慎，同时基本面延续偏弱，预计铅价低位盘整为主，上方整数附近存压力。 锡:低库存提供支撑，锡价高位震荡 周一沪锡主力SN2608合约日内窄幅震荡，夜间窄幅震荡，伦锡震荡。现货市场：小牌对8月升水500-升水900元/吨左右，云字头对8月升水900-升水1200元/吨附近，云锡对8月升水1200-升水1500元/吨左右。SMM：截止至上周五，社会库存为为6647吨，环比减少214吨。云南和江西锡锭冶炼厂开工率为63.87%，周度增加0.78%。 整体来看，投资者权衡美伊冲突中相互矛盾的进展，美元指数先跌后涨，美股AI板块维持调整格局，带动锡价估值修复。锡矿供应偏紧未有改变，加工费延续低位，但炼厂生产较稳定，消费处于淡季，去库节奏略放缓。短期宏观偏弱，矿紧及库存偏低提供支撑，预计锡价高位窄幅震荡。 镍：淡季需求乏力，伦镍回落 周一沪镍主力偏弱运行，伦镍回落至16900美金一线寻求支撑。宏观方面，伊朗军方发表声明，在代号为“胜利2”第23波行动中，分三阶段对美国在巴林和科威特的军事基地发动猛烈打击以报复美国的军事行动，胡塞武装宣布对沙特实施海上禁令，中东局势存升级风险拖累市场风偏。基本面来看，昨日金川镍升水跌至1650元/吨，进口镍贴水50元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1127元/镍点，较上一日下跌1元/镍点。海关数据统计，2026年6月中国镍铁进口量75.6万吨，同比减少28.6万吨，降幅27.4%。其中，6月中国自印尼进口镍铁量72.7万吨，同比减少29.1万吨，降幅28.6%；今年1-6月中国镍铁进口总量508.1万吨，同比减少47.7万吨，降幅8.6%，其中自印尼进口镍铁量490万吨，同比减少52.1万吨，降幅9.6%。 美国对加拿大征收进口关税引发贸易战担忧，中东局势存升温风险，市场风险偏好承压； 基本面上，菲律宾降雨期过后镍矿出货节奏恢复宽松，国内镍矿价格保持稳定，中东硫磺价格坚挺，成本端支撑有所弱化；下游方面，不锈钢厂进入传统需求淡季，三元正极企业仅维持刚需采购对高镍原料用量有限，电镀及合金淡季消费回落，需求端表现略有承压，预计镍价短期将转入调整。 碳酸锂：跌破支撑线，碳酸锂偏弱走势 周一碳酸锂主力合约收于143900元/吨，跌5.61%。盘面资金流出，日增仓-5208。现货市场价格下行，SMM电碳价格-500元/吨，工碳价格-500元/吨，iFinD口径下基差维持升水。原材料价格持平，澳洲锂辉石价格持平于2200美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）持平于14200元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）持平于4410元/吨。仓单合计41359手（+1014手）。 基本面上，供应端来看，核心逻辑已经