周末医疗保健脉搏：乘风破浪还是蓝色浪潮——医疗政策展望

+1 917 344 8501lance.wilkes@bernsteinsg.com+1 917 344 8407courtney.breen@bernsteinsg.com+1 917 344 8429lee.hambright@bernsteinsg.com+41 582 723 127susannah.ludwig@bernsteinsg.com+81 3 6777 6991miki.sogi@bernsteinsg.com+852 2123 2656rebecca.liang@bernsteinsg.com+1 917 344 8313eve.burstein@bernsteinsg.com+44 20 7762 5899justin.smith@bernsteinsg.com+1 917 344 8340william.pickering@bernsteinsg.com+1 917 344 8613jeffrey.walch@bernsteinsg.com+33 1 42 13 92 93delphine.le-louet@bernsteinsg.com+91 22 6842 1436nandan.kulkarni@bernsteinsg.com兰斯·威尔克斯科特尼·布里恩李·汉布赖特苏珊娜·路德维希佐木美紀，博士リアベラ・リアン博士伊芙·伯斯坦贾斯汀·史密斯威廉·皮克林 医生杰弗里·沃尔奇 医学博士、哲学博士德尔菲娜·勒卢瓦南丹·库尔卡尼 在此距离上，根据最新民意调查，民主党人很可能在中期选举中赢得众议院的控制权，而参议院则胜负难料。就本文而言，我们的关注点在于民主党在中期选举中至少赢得众议院的控制权。我们将于9月1日举办一场活动，讨论蓝色浪潮对中期选举后及2028年医疗政策的可能影响（点击此处注册）。 如果民主党开始重新掌握控制权，政策前景如何？在审视民主党可能如何改变政策环境时，我们看到四个主要政策议题：1）扭转特朗普时代的政策；2）扩大覆盖范围；3）提高可负担性；以及4）人工智能和垂直整合方面的潜在新兴关注领域。我们预计在中期选举前不会出现重大政策变化。中期选举后，如果民主党控制一个或两个国会议院，主要政策焦点可能将是扭转（或延迟）特朗普时代在医疗补助和健康保险市场方面的削减。我们看到投资者在2027年两党初选升温之际开始关注2028年后的环境。我们认为，2028年竞选活动的主要讨论议题将包括扩大覆盖范围（民主党方面）和提高可负担性（可能对两党而言）。 如果民主党在中期选举中表现强劲，我们关于政策优先事项的前五项预测如下：1) 我们认为，中期选举后， Marketplace 将获得更多补贴的复兴是较有可能的政策变化之一。 2) 我们还看到，在 27/28 时期，部分 Medicaid 削减存在进一步延迟或逆转的可能性。3) 我们相信，2028 年的民主党初选中将出现关于如何最好地扩大覆盖范围的辩论，公共选择计划是我们的预期赢家。4) 我们认为新的可负担性政策提案将成为重要优先事项，并可能涉及限制或封顶消费者的自付费用。5) 我们看到，打破纵向整合的政策在 2028 年后将成为更加重要的事项。 影响 - 我们认为民主党赢得众议院（及有可能赢得参议院）将有利于医疗补助计划管理组织（Medicaid MCOs），对医院的影响则较小。我们预计不会给药品福利管理组织（PBMs）或雇主管理组织（employer MCOs）带来增量政策风险，但可能会看到医疗补助计划（MA）面临政策变化（如取消星级质量奖金）带来的有限风险。在名称方面，我们认为卫生部长（MOH）、国家健康委员会（CNC）、爱康（ELV）和HCA将从十一月民主党胜利的预期中受益。我们认为民主党胜利会给医疗补助计划（MA）带来一定的估值压力，这可能比其他公司更影响HUM，因为其业务集中度高，且预计星级质量奖金的恢复将是更大的增长来源。 我们将于9月1日，美国东部时间上午10点至中午12点举办一场关于民主党政策研讨会的线上活动，聚焦民主党的政策大胜对政策意味着什么（点击此处注册），涵盖中期选举后直至初选阶段。我们将邀请来自民主党医疗政策各领域的专家，讨论政策目标和可实施的内容。 作者：兰斯·威尔克斯，凯文·彼得森，亚当·周 在此距离上，根据最新民意调查，民主党人很可能将在众议院获得控制权，而参议院则仍是胜负难料。就本文而言，我们的关注点在于民主党人在中期选举中至少赢得众议院的控制权，然后焦点将转向民主党人争取在2028年赢得总统职位，并可能赢得参议院。我们将于9月1日举办一场活动，讨论蓝色浪潮对中期选举后及2028年医疗保健政策可能意味着什么（点击此处注册）。 预计共和党将失去众议院的控制权，因为共和党目前仅以微弱优势（基于2024年选举结果）保持5个议席的领先，加之总统所属政党在中期选举中议席流失的历史记录。区域划分使情况复杂化，但大多数预测市场预计民主党将掌控众议院。在众议院中，潜在的胜利优势并不重要，预测市场预计民主党将获得约15至20个议席。虽然考虑到总统的低支持率，与其他时期相比，这似乎是一个较小的席位增幅，但根据民意调查，我们视200个议席为共和党的大致底线，因此预计民主党不会获得更大的席位增幅。 如果民主党开始收回（权力），政策前景如何？ 控制权？当观察民主党可能如何改变政策环境时，我们看到四个主要政策议题：1）推翻特朗普时期的政策；2）扩大覆盖范围；3）提高可负担性；以及4）人工智能和垂直整合方面的潜在新兴关注领域。 特朗普政策反转——中期选举后，我们看到民主党有三个优先事项：1) 反转特朗普政策 2) 提高可负担性 3) 扩大医疗保险覆盖范围。我们认为最初的焦点将放在反转特朗普政策上，例如续期增强型市场计划补贴，以及推翻《平价医疗法案》（OBBBA）的部分内容。民主党将寻求续期之前的增强型补贴。他们可能会通过提出一项妥协方案来获得这一点，即恢复较高的补贴金额，同时增加健康储蓄账户（HRAs）的可用性，以争取特朗普的签名。 对于参议院而言，缅因州和北卡罗来纳州被视为最有可能转向民主党人的州，因为缅因州在2024年投票给了哈里斯，北卡罗来纳州退休了蒂尔斯州长，并且有实力强劲的前州长库珀作为候选人。接下来的两个州可能性较小，俄亥俄州、阿拉斯加州和德克萨斯州更有可能是势均力敌的争夺州。这些州的动向将预示着一场强劲的蓝色浪潮，这是完全可能的，但由于这些州在特朗普的支持率超过了10个百分点，因此在选举前一直难以预测。像Polymarket这样的预测市场表明共和党将保持控制权，但胜算非常接近。 民主党人还将寻求放宽医疗补助计划的就业要求。我们已经看到反对这一措施的呼声，因为上个月有25个州加上哥伦比亚特区就CMS（医疗保险和医疗补助服务中心）实施医疗补助计划就业要求起诉了特朗普政府。民主党人可能寻求推迟就业要求的实施，因为最近的诉讼认为，临时规则与最初的指导方针相悖，而各州已经根据先前的CMS指导方针投入了大量资源更新资格系统、人员配备和受益人沟通。 其他OBBBA医疗补助资金也可能被削减，包括对医疗服务提供者的税收。与工作要求类似，民主党人将寻求限制或推迟对医疗服务提供者税收的削减。拥有大型医疗补助计划和严重依赖医疗服务提供者税收的州可能会成为立法纾困工作的重点关注对象。 民主党人可能试图削减马萨诸塞州（MA）的预算，以资助其优先事项。潜在的削减目标包括风险调整、居家风险评估和星级质量奖金。一项最近通过的、由民主党人赞助的法案针对上述所有这些领域的马萨诸塞州预算削减。额外的审查可能集中在病历审查、编码强度和选择性偏倚上。虽然直接的马萨诸塞州预算削减在政治上具有挑战性，但支付方式改革可以被用作一种方式来产生可重新分配至市场计划（Marketplace）和医疗补助（Medicaid）扩张或加强传统医疗保险（Medicare）福利的储蓄。 特朗普政策背景——OBBBA中的主要政策包括：1）工作要求（社区参与），要求付出类似工作的努力并提供证明文件，预计将使无保险人数增加5万人以上；2）提供者税制改革和州指定期款，这将限制提供者税制安全港，预计将影响10万人以上参保者及医院财务；3）增强市场平台的资格重新认定。此外，特朗普政府已加大总体核实力度及反欺诈/滥用工作，自2025年第二季度以来，导致医疗补助计划参保人数每季度减少约1%。 proposal. 兰蒙特明确指出，康涅狄格州不会成为一个传统的“公共选择”计划，在该计划中，州政府承担风险并管理该计划。康涅狄格州选择计划的整体结构基于科罗拉多州从2023年开始运行的计划。与科罗拉多州选择计划外的其他计划相比，科罗拉多州选择计划提供了更低的保费，平均自付费用降低了15%。与科罗拉多州的州选择计划以及华盛顿州和内华达州的州选择计划类似，该计划不涉及政府承担承保风险。该计划将由州政府设计，但由私营保险公司运营。 我们看到的第三种选择是全民医保，这是另一种扩大覆盖范围的方法，但我们认为这种情况不太可能发生，因为民主党人的支持似乎已从全民医保转向扩大现有项目（如平价医疗法案）的覆盖范围。然而，对全民医保的支持依然存在，支持该议题的候选人可能会在2028年参加总统选举，这可能导致管理式医疗组织（MCO）出现波动。目前，有17名参议员（均属于民主党团）是全民医保法案的共同提案人。新当选的参议员可能会对此产生影响，但候选人似乎目标不一，包括来自俄亥俄州的布朗前参议员，这位本选区的挑战者已从全民医保转向关注公共选择计划。 扩大覆盖范围政策 - 扩大覆盖范围将成为民主党人的另一优先事项。 民主党人的一项选择是恢复对医疗补助计划和市场的资金，以努力实现通过新冠疫情和增强市场覆盖所达到的峰值参保人数。根据ACA的会员人数在2025年达到2430万的高峰，而估计显示今年可能会下降到1650万至1750万。在扭转了特朗普的政策之后，民主党人可能会寻求将资格扩大到更广泛的程度，并最终超过市场会员人数的2.4亿峰值。 扩大覆盖范围的第二种选择是通过联邦或州政府提供公共选择方案。联邦公共选择方案此前已有倡导，包括今年早些时候提出的《可负担CHOICE法案》。已有3个州实施了公共选择方案，其中康涅狄格州（CT）最近宣布了其州级选择方案的提案。我们认为此类公共选择方案基本上是利用了市场平台的框架，并增加了以下内容：1）将医疗服务提供者报销转变为政府报销或向医疗保险/医疗补助计划支付指定保费；2）扩大补贴，作为增强补贴的一部分或进一步增加覆盖范围；3）扩大小企业员工以及可能的国家/市级员工的参保渠道。我们还可以看到进一步扩展，允许员工转向公共选择方案，并实现保障的便携性。我们注意到，共和党人可能通过扩大《雇员健康灵活支出账户》（ICHRA）并结合一些针对特定类型员工的税收抵免或补贴来提出类似方案。 提升可负担性 - 尽管许多人会声称任何政策都能提升可负担性，但我们将此视为选民高度关注的议题。因此，我们期待未来的政策制定能够实现可负担性目标。高额免赔额计划及政策结构的其他调整，已对消费者的可负担性构成影响。 康涅狄格州州长内德·拉蒙德曾提出一项名为“康涅狄格方案”的公共卫生计划，该计划由州政府设计并由私营保险公司运营。拉蒙德州长将该计划作为其连任竞选活动政策的一部分提出，并引入了相关立法，要求政策与管理办公室测试其可行性。 中期选举后，更有可能的政策变化之一是为市场提供增强补贴。2) 我们还看到，在27/28时间段内，有潜在的可能性导致部分医疗补助削减计划被推迟或撤销。3) 我们认为，2028年民主党的初选中将包括一场关于如何最好地扩大覆盖范围的辩论，而公共选择计划是我们的预期获胜者。4) 我们认为新的可负担性政策提案将是一个重要的优先事项，并可能涉及限制或封顶消费者的自付费用。5) 我们看到，在2028年后，打破垂直整合的政策将变得更加重要，因为进步派和民粹派都可能寻求拆分大型医疗保健公司。 影响 - 我们认为民主党赢得众议院（及有可能赢得参议院）将有利于医疗补助计划管理组织（Med