万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】周一A股三大指数涨跌不一，截止收盘，沪指收涨0.85%，深成指收跌0.71%，创业板指收涨0.42%。沪深两市成交额27019.21亿元。申万行业方面，煤炭、石油石化、公用事业领涨，综合、建筑材料、电子领跌；概念板块方面，可燃冰、上证50、煤炭概念领涨，光刻机、PET铜箔、光刻胶概念领跌。港股方面，恒生指数收涨2.36%，恒生科技指数收涨2.79%；海外方面，美国三大指数集体收跌，道指收跌0.59%，标普500收跌0.19%，纳指收跌0.05%。 【重要新闻】 【中国国新、中国诚通宣布大额增持中国股票资产】中国国新表示，旗下投资主体已动用股票回购增持专项再贷款及配套资金超500亿元增持央企股票，后续将持续用好政策工具，搭配自有资金持续加仓央企核心资产。中国诚通同步披露，集团及下属投资主体累计买入近百亿元国资央企、科技企业股票与相关ETF，后续仍将依托自有资金与专项再贷款持续加大布局。两大平台合计超600亿元资金已落地进场。 【证监会召开投资者座谈会听取意见建议】。会上，投资者代表结合投资和参与股市的经历和体会作了发言。大家表示，新“国九条”实施以来，我国资本市场总体呈现稳中向好发展态势。近期，受境外输入性风险等因素叠加影响，A股市场出现较大波动，但“9·26”以来资本市场政策逻辑、创新逻辑、安全逻辑没有改变，短期波动不改变长期向好趋势。建议加强一二级市场逆周期调节，多措并举引导中长期资金入市，规范发展量化交易和AI应用，进一步推动上市公司加大分红力度，提高证券违法犯罪成本，全力推动资本市场高质量发展。 研报精选 锂电消费税政策将分步调整，固态、钠电新技术享受免征优惠月之暗面发布Kimi K3，7款手机端侧生成式人工智能服务完成备案超节点成为AI基础设施新范式，全球算力资本开支持续释放光互连需求 人形机器人公司逐际动力完成2亿美元Pre-IPO轮融资 华为昇腾950超节点亮相，“国模国芯国用”生态有望完善 【重要新闻】 【中国国新、中国诚通宣布大额增持中国股票资产】中国国新表示，旗下投资主体已动用股票回购增持专项再贷款及配套资金超500亿元增持央企股票，后续将持续用好政策工具，搭配自有资金持续加仓央企核心资产。中国诚通同步披露，集团及下属投资主体累计买入近百亿元国资央企、科技企业股票与相关ETF，后续仍将依托自有资金与专项再贷款持续加大布局。两大平台合计超600亿元资金已落地进场。 【证监会召开投资者座谈会听取意见建议】。会上，投资者代表结合投资和参与股市的经历和体会作了发言。大家表示，新“国九条”实施以来，我国资本市场总体呈现稳中向好发展态势。近期，受境外输入性风险等因素叠加影响，A股市场出现较大波动，但“9·26”以来资本市场政策逻辑、创新逻辑、安全逻辑没有改变，短期波动不改变长期向好趋势。建议加强一二级市场逆周期调节，多措并举引导中长期资金入市，规范发展量化交易和AI应用，进一步推动上市公司加大分红力度，提高证券违法犯罪成本，全力推动资本市场高质量发展。 分析师叶柏良执业证书编号S0270524010002 研报精选 全A中报业绩预告表现分化 ——策略跟踪报告 投资要点： 超三成上市公司披露中报业绩预告：截至2026年7月15日，披露2026年中报业绩预告的A股上市公司为1,679家，披露率为30.37%。全部A股发布预喜业绩预告的企业数量为725家，占披露中报业绩预告A股数量的43.18%。其中，按业绩预告类型划分，预告类型为预增的企业数量最多，为501家，占披露中报业绩预告A股的比例为29.84%。 主要风格板块预喜比例分化：截至2026年7月15日，按风格分类，从预喜比例看，各板块中报预告预喜比例分化，其中周期板块的预喜比例最高，达46.99%，成长板块（46.07%）、金融板块（44.64%）的上市公司报告预喜比例次之，而消费和稳定板块企业报告预喜比例较低。 l8个一级行业预喜率高于50%，行业间表现分化：截至7月15日，按申万一级行业分类，8个行业预喜率高于50%，非银金融、有色金属、石油石化行业预喜率居前。截至2026年7月15日，从行业中报业绩预告看，商贸零售与电力设备行业实现扣非净利润同比扭亏为盈，纺织服饰、石油石化、环保、国防军工、电子行业扣非净利润同比增速居前。 投资建议：截至7月15日，有1,679家A股上市公司披露2026年中报业绩预告，披露率为30.37%。从业绩预告类型看，全A上市公司预喜率达到43.18%。从申万一级行业看，有8个行业预喜率超过50%，非银金融、有色金属、石油石化预喜率居前。使用整 体法计算，有21个申万一级行业预计扣非净利润实现同比正增长或扭亏为盈。整体看，预计2026年上半年A股上市公司业绩表现整体向好，高景气行业集中度较高，上游原材料、TMT等板块业绩增长幅度较大。建议关注：（1）周期板块中有色金属、基础化工等行业，受益于大宗商品涨价及产能释放，预喜率居各风格板块之首，把握涨价链的配置机会。（2）TMT板块中，AI产业中半导体、算力基础设施、通信设备延续高景气，算力与数据中心需求持续放量，可关注算力链业绩兑现与国产化替代方向。 风险因素：数据统计偏误；样本不具备代表性导致统计偏差；所选指标不能完全反映行业财务情况；指标与现实情况存在差异。 分析师宫慧菁执业证书编号S0270524010001 锂电消费税政策将分步调整，固态、钠电新技术享受免征优惠——电力设备行业跟踪报告 行业核心观点： 2026年7月17日当周，申万一级行业电力设备指数下跌8.22%，沪深300指数下跌，板块表现弱于大市。2026年以来，电力设备行业下跌13.32%，沪深300指数下跌2.18%，由于近期回调较多，电力设备板块年内整体表现弱于大市。2026年7月17日当周，电力设备各细分板块整体下跌。其中，风电、其他电源设备、光伏设备、电机板块分别下跌16.86%、15.45%、12.62%、11.25%，整体较大幅度回调。电池、电网设备板块分别下跌4.15%、8.07%。材料价格方面，碳酸锂、六氟磷酸锂、正极材料价格环比下跌，负极材料、隔膜价格环比持平。 投资建议方面，（1）锂电行业：在下游需求高增长驱动下，锂电行业整体景气回升。当前锂电行业排产活跃，材料价格同比增长，行业周期进入上升区间，建议积极关注锂电材料环节的龙头个股的盈利修复机会；（2）风电设备：风电装机保持高增长，海风项目加速落地，叠加海外项目放量，市场空间广阔，有望带动企业盈利增长，建议关注风电设备板块龙头个股；（3）新兴技术方向：随着AI技术持续迭代进步，智算中心AIDC基础设施建设需求快速提升，带动供配电系统及配储需求增长；固态电池、钠离子电池技术产业化进程持续加速，有望带动电池材料体系的升级，建议关注新兴技术催化带动的投资机会。 投资要点： 上周行情回顾： l2026年7月17日当周，申万一级行业电力设备指数下跌8.22%至8,744.66点，沪深300指数下跌5.26%至4529.10点，板块表现弱于大市。2026年以来，电力设备行业下跌13.32%，沪深300指数下跌2.18%，由于近期回调较多，电力设备板块年内整体表现弱于大市。 2026年7月17日当周，电力设备各细分板块整体下跌。其中，风电、其他电源设备、光伏设备、电机板块分别下跌16.86%、15.45%、12.62%、11.25%，整体较大幅度回调。电池、电网设备板块分别下跌4.15%、8.07%。 行业数据跟踪： （1）碳酸锂：截至2026年7月17日，电池级碳酸锂价格为15.21万元/吨，较上周环比下跌1.83%，同比上涨134.13%。 （2）六氟磷酸锂：截至2026年7月17日，六氟磷酸锂价格为9.85万元/吨，环比下跌3.43%，同比上涨100.00%。 （3）正极材料：截至2026年7月17日，6系三元材料价格分别为18.34万元/吨，环比下跌0.05%，同比上涨27.80%。 （4）负极材料：截至2026年7月17日，普通、高功率、超高功率石墨电极价格分 别为1.68、1.83、1.90万元/吨，环比持平，分别同比上涨11.67%、10.61%、8.57%。 （5）隔膜：截至2026年7月17日，9μm湿法隔膜基膜价格为0.88元/平方米，环比持平，同比+27.27%。 重要新闻方面：电池消费税政策将分步调整。 风险因素：下游需求不及预期；市场竞争加剧；国际贸易政策变动风险；数据统计误差。 分析师冯永棋执业证书编号S0270525110002 月之暗面发布Kimi K3，7款手机端侧生成式人工智能服务完成备案——传媒行业跟踪报告 行业核心观点： 上周传媒行业（申万）下跌5.66%，居市场第16位，跑输沪深300指数0.40pct，跑赢创业板指数5.12pct。年初至今，传媒行业（申万）累计跌幅21.54%。 月之暗面发布新一代模型KimiK3，并宣布暂停C端新用户订阅。我们认为，KimiK3凭借大规模参数、长上下文及长程任务处理能力，在模型发布后快速吸引大量用户使用，请求量超预期在一定程度上验证了产品能力及用户需求。但与此同时，模型推理所需的算力规模明显提升，现有集群承载能力成为用户扩张及服务体验的短期限制因素，表明大模型商业竞争已由单纯的能力比拼，逐步转向模型能力、推理成本、算力供给及服务稳定性的综合竞争。后续建议重点关注算力扩容进度、订阅恢复时间、用户留存及单位推理成本变化。 7款手机端侧生成式人工智能服务备案信息公布。我们认为，主要手机厂商的端侧生成式AI服务集中完成备案，为相关功能后续合规应用及规模化推广奠定基础，也标志着生成式AI正由独立应用和云端调用，加速向手机操作系统及硬件终端渗透。相较于单纯调用云端模型，端侧及端云协同部署有望改善响应速度、个性化体验等，并降低高频基础任务对云端推理资源的依赖。后续建议重点跟踪各品牌AI功能实际上线节奏、用户使用频率、端侧模型体验及付费模式。 从中长期来看，AI模型能力、端侧部署和应用商业化持续推进，建议重点跟踪AI+内容创作、AI+游戏、AI+营销广告以及AI智能终端等领域的落地进展，聚焦具备模型能力、算力资源、终端入口、用户基础及清晰变现路径的头部厂商。 投资要点： 产业动态：（1）AI：月之暗面发布KimiK3，暂停C端新用户订阅；（2）AI：7款手机端侧生成式人工智能服务完成备案；（3）游戏：《雾影猎人》公布全球发售计划及国服定价。 行业估值：SW传媒行业PE（TTM）估值上周有所下跌，从23.65X震荡下跌至22.79X，仍低于2018-2025年均值水平26.24X，下跌幅度为13.16%。 风险提示：政策环境变化；市场竞争加剧；创新技术应用不及预期；AI应用侵权风险；算力扩容及供给不及预期；游戏产品上线表现不及预期；商誉减值风险。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001分析师李中港执业证书编号S0270524020001 超节点成为AI基础设施新范式，全球算力资本开支持续释放光互连需求——通信行业跟踪报告 行业核心观点： 上周沪深300下跌5.26%，创业板指下跌10.78%，申万通信行业指数下跌13.14%，分别跑输沪深300和创业板指7.87和2.36个百分点，在申万各一级行业中排名第28位。 上周，2026世界人工智能大会期间，鹏城实验室和全球计算联盟正式发布《超节点定义与实践白皮书》，明确提出超节点已成为AI基础设施建设全新范式。同时，华为昇腾950 超节点首次真机亮相，实现业界最大1024卡规模，提供1EFLOPSFP8、2EFLOPSFP4算力，突破集群内计算、存储等各类资源的通信瓶颈，实现全域资源统一高效调度、超节点集群高效运行。我们认为随着大模型向更大规模MoE、更长上下文和高并发推理演进，算力瓶颈正由单卡性能进一步转向芯片间通信、内存访问和集群调度效率，超节点有望成为提升国产算力系统效能的重要路径。Meta