铜：宏观面扰动不断，铜价窄幅震荡

2026年07月20日 铜：宏观面扰动不断，铜价窄幅震荡 曹宝琴投资咨询从业证书号：Z0012851caobaoqin@nzfco.com 报告导读： 市场回顾与展望：上周内外盘铜价窄幅震荡，整体延续高位区间运行，方向性驱动不足。宏观面，信号出现明显分化，6月CPI与PPI双双超预期回落，但美联储主席沃什及多名官员发表鹰派发言，通胀仍是主要威胁，政策路径尚不明确。叠加美伊冲突再度升级，地缘风险反复压制风险偏好。供应端，矿端紧缺格局持续深化，铜精矿TC进一步下探至历史极端负值，智利强降雪对核心矿区运输构成潜在中断风险。需求端，传统淡季特征延续，精铜杆开工率环比下降，线缆开工率同步走弱，现货升贴水波动幅度较大，但整体维持升水。 受冶炼厂检修、到货减少及海外货源分流影响，国内电解铜社会库存持续去化，创年内新低。全球范围内，LME库存降至29.7万吨，COMEX库存创下历史新高至69.5万吨，受关税政策影响，全球库存“非美去库，美国累库”的分化格局仍在加剧。目前基本面上多空因素交织，矿端极端负TC与国内库存低位为铜价提供底部支撑，但美伊冲突反复、消费淡季需求疲软仍制约上方空间，继续关注美伊局势演变及232关税政策落地情况。 关注因素：美国关税政策落地情况、美伊局势演变、美联储议息会议 1.期货市场回顾 数据来源：博易大师，宁证期货 数据来源：博易大师，宁证期货 数据来源：钢联数据，宁证期货 2.供应情况分析 数据来源：钢联终端，宁证期货 数据来源：钢联终端，宁证期货 数据来源：钢联终端，宁证期货 数据来源：钢联终端，宁证期货 数据来源：钢联终端，宁证期货 数据来源：钢联终端，宁证期货 3.需求情况分析 数据来源：钢联终端，宁证期货 数据来源：iFinD，宁证期货 数据来源：钢联终端，宁证期货 数据来源：钢联终端，宁证期货 数据来源：钢联终端，宁证期货 数据来源：钢联数据，宁证期货 4.库存情况分析 数据来源：钢联终端，宁证期货 数据来源：iFinD，宁证期货 宁证期货有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1775号）。 在使用本公司期货研究报告产品及服务前，请用户仔细阅读本声明，充分理解自身将要承受的风险以及可能需要担负的责任。若用户无法认可本声明内容，请不要使用本产品及服务进行投资。所有使用本公司产品及服务的用户均默认已充分了解并掌握声明内容，并自愿以本人名义独立承担所有的风险和责任。 免责声明 本报告撰写人具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告所载的观点并不代表本公司或分支机构的立场。 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，本公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性、完整性、及时性或可靠性不作任何保证。在任何情况下，本公司不保证用户根据此报告及所载材料信息进行投资操作即可获得收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的直接或间接损失及与此相关的其他损失承担任何责任。 此报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映撰写人的设想、见解及分析方法，不构成投资建议，敬请考虑本报告中的任何意见或建议是否符合个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本报告进行具体操作。 除非另有说明，本报告的著作权属宁证期货有限责任公司。未经宁证期货有限责任公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“宁证期货”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。