市场回顾与展望：上周内外盘铜价窄幅震荡，整体延续高位区间运行，方向性驱动不足。宏观面信号出现明显分化，6月CPI与PPI双双超预期回落，但美联储官员发表鹰派发言，通胀仍是主要威胁，政策路径尚不明确。美伊冲突再度升级，地缘风险反复压制风险偏好。供应端，矿端紧缺格局持续深化，铜精矿TC进一步下探至历史极端负值，智利强降雪对核心矿区运输构成潜在中断风险。需求端，传统淡季特征延续，精铜杆开工率环比下降，线缆开工率同步走弱，现货升贴水波动幅度较大，但整体维持升水。
受冶炼厂检修、到货减少及海外货源分流影响，国内电解铜社会库存持续去化，创年内新低。全球范围内，LME库存降至29.7万吨，COMEX库存创下历史新高至69.5万吨，受关税政策影响，全球库存“非美去库，美国累库”的分化格局仍在加剧。
目前基本面上多空因素交织，矿端极端负TC与国内库存低位为铜价提供底部支撑，但美伊冲突反复、消费淡季需求疲软仍制约上方空间，继续关注美伊局势演变及232关税政策落地情况。
关注因素：美国关税政策落地情况、美伊局势演变、美联储议息会议
核心观点：
- 宏观面：通胀回落但美联储鹰派表态，政策路径不明；美伊冲突加剧地缘风险。
- 供应端：矿端TC持续负值，智利降雪带来潜在中断风险。
- 需求端：传统淡季需求疲软，开工率下降，现货升贴水波动但维持升水。
- 库存端：国内库存创年内新低，全球库存分化加剧（LME去库，COMEX累库）。
- 多空因素交织：矿端TC低位和库存去化为底部支撑，但需求疲软和地缘风险制约上方空间。
- 关注重点：美伊局势演变、232关税政策落地、美联储议息会议。
关键数据：
- 6月CPI与PPI超预期回落。
- 美联储官员鹰派发言。
- 铜精矿TC降至历史极端负值。
- 智利强降雪影响矿区运输。
- 精铜杆开工率环比下降。
- 线缆开工率同步走弱。
- 国内电解铜社会库存创年内新低。
- LME库存降至29.7万吨。
- COMEX库存创历史新高至69.5万吨。
研究结论：
当前铜价受宏观面扰动、供需两端因素影响，呈现窄幅震荡格局。矿端TC低位和库存去化为价格提供底部支撑，但需求疲软和地缘风险限制上涨空间。未来需重点关注美伊局势、关税政策及美联储政策动向。
