宏观扰动不断，钢价承压震荡

基本面观点

• 库存：五大品种库存小幅减少，结构分化，建材厂库去库，板材厂库累库；社会库存除螺纹钢略增外均下降，库存矛盾尚不明显。
• 供应：钢厂开工率和产能利用率环比回落，日均铁水产量略减。钢厂利润尚可，未见供应大幅下降动力，产量将维持小幅波动。
• 需求：五大材总表需环比回升，基建赶工和制造业韧性支撑需求，但天气转冷导致建材需求下滑压力增大，东北钢厂冬储政策价格压制投机需求。
• 观点：钢厂利润尚可导致产量难明显下降，下游淡季深入供需矛盾累积，库存上升压力增加。原料焦炭提降使成本支撑下移，产业面临需求走弱负反馈。海外宏观扰动加剧，国内缺乏增量政策驱动市场，强预期弱现实下钢价延续震荡，反弹动力不足。
• 策略：短线交易，参考3200-3400区间运行。
• 风险关注：供应回升情况，宏观情绪变化。

产业链结构

• 期现市场：
  • 主力合约：RB主力合约收盘3277元/吨，HC主力合约收盘3448元/吨。
  • 基差：上海螺纹钢基差188元/吨，热卷基差-10元/吨。
  • 合约价差：RB01-05合约价差-70元/吨，HC01-05合约价差-53元/吨。
  • 品种价差：上海现货螺卷差0元/吨，主力合约螺卷差-171元/吨。

库存

• 螺纹钢库存：环比下降。
• 热轧库存：环比下降。
• 其他品种库存：均环比下降。

供应端

• 长流程钢厂：开工率和产能利用率环比回落。
• 短流程钢厂：产量维持小幅波动。
• 铁水&废钢：日均铁水产量略减。
• 利润：钢厂利润尚可。
• 产量：维持小幅波动。

需求端

• 表观消费量：环比回升。
• 成交&采购：表现淡季不淡。
• 水泥&沥青：支撑需求韧性。