量化观市：批量利好出台，助力大盘企稳？

量化观市 金融工程周报 证券研究报告 金融工程组 分析师：高智威（执业S1130522110003）gaozhiw＠gjzq.com.cn分析师：许坤圣（执业S1130524110001）xukunsheng＠gjzq.com.cn分析师：胡正阳（执业S1130525080008）huzhengyang1＠gjzq.com.cn 批量利好出台，助力大盘企稳？ 摘要 过去一周，国内主要市场指数上涨，其中上证50、沪深300、中证500和中证1000涨跌幅分别为-4.08%、-5.08%、-11.59%和-12.53%。 微盘股指标监控：轮动策略方面，由于微盘股对茅指数的相对净值为2.05，低于其243日均线（2.19）。量价轮动子策略部分仓位切换到茅指数；从M1高点轮动的角度来看，5月份M1指标的6个月移动平均值维持于2025年11月高点下方，宏观子策略中期配置维持于茅指数。综合来看目前轮动策略选择配置茅指数。而从中期微盘股择时角度来看，目前风控信号还没触发。对于持有微盘板块投资者建议做好风险控制，以及密切跟踪相对净值、动量及中期风险指标的动态。 国内方面，二季度GDP同比增长4.3%，较一季度回落0.7个百分点；6月社零同比增长1.0%，较5月的下降0.6%明显回暖，规模以上工业增加值同比增长5.3%，较5月加快0.8个百分点，经济呈现生产端改善、消费边际回暖但修复力度仍偏温和的特征。本周召开的经济形势专家和企业家座谈会提出加大逆周期调节力度并研究储备增量政策，结合消费修复力度仍有限的经济数据，7月底政治局会议能否出台更明确的需求侧措施成为政策观察重点。市场层面，科技板块前期拥挤交易集中去化，成长方向明显调整，防御风格相对占优。周末新增信息则从市场稳定和产业景气两端提供边际支撑：中国诚通和中国国新披露已大额增持央企、科技企业及相关ETF，并表示将继续增持；此外贵州茅台上调飞天茅台平台零售价和合同价各100元，这有望提振食品饮料板块投资情绪；并且周末摩尔线程、海光信息和澜起科技的上半年强劲的业绩预告也有助于改善市场信心。 海外方面，韩国加息及杠杆ETF监管收紧触发亚太科技资产快速去杠杆，放大了A股科技板块的短期波动。美国6月CPI同比由4.2%回落至3.5%，通胀压力有所缓解。受此影响，美债收益率小幅回落，使得市场对美联储近期加息的预期降温；但美联储官员仍强调通胀目标尚未实现，后续利率路径仍需更多数据确认。与此同时，美伊冲突升级推动布伦特原油上涨，能源供给风险抬升了通胀不确定性并压制全球风险偏好。海外利率压力边际缓和与油价及亚太去杠杆风险形成对冲，后续观察重点在于油价走势及美国通胀能否持续回落。 展望后续，国内稳市场资金有助于缓解指数层面的下行压力，并且周末产业信息为国产算力和高端白酒提供结构性催化；但科技板块前期拥挤风险仍需消化，市场可能先进入高波动修复阶段。配置上继续延续“科技主线+非AI修复”的均衡框架：电子和计算机优先关注业绩兑现较强的细分板块方向，通信关注订单或商业化进展较为清晰的环节，待板块波动收敛后再提高配置弹性；非AI方向阶段性关注受茅台提价催化的食品饮料，重点聚焦高端白酒，同时关注半年报业绩线索较强的创新药，非银金融中的低估值券商可作为市场企稳后的弹性方向，银行则作为防御底仓。 国内利率方面，本周央行通过7天逆回购投放19635亿元，到期620亿元，整体通过公开市场操作净投放19015亿元。中期借贷便利(MLF)无投放亦无到期。短端1周SHIBOR和DR007，分别报1.435%和1.4428%，较上周分别上升5.2BP和上升3.2 BP。1个月SHIBOR和3个月SHIBOR分别报1.420%和1.430%，较上周分别上升0.9 BP和上升0.21BP。 综合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位切换大盘均衡，而战术仓位推荐配置于医药、银行、非银、食品饮料、电子和通信等板块。 过去一周，市场宽幅震荡，科技成长方向快速调整，防御风格相对占优，因子表现也进一步转向价值、反转和量价类。价值因子在各股票池均较上周明显增强，反转、技术和波动率因子也保持较高正向表现；市值因子由上周分化转为普遍正向，且在中小盘股票池中表现更强。基本面类因子仍有分化，质量因子在多数股票池转正，但成长因子进一步走弱，一致预期因子延续负向。后续建议继续关注价值、反转及技术、波动率等量价类因子的阶段性有效性，成长和一致预期因子的修复仍需等待市场波动收敛与业绩验证增强。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 内容目录 一、市场表现跟踪...............................................................................41.1主要市场及行业指数表现.................................................................41.2微盘股指数择时与轮动指标监控...........................................................5二、市场概况...................................................................................62.1近期经济日历...........................................................................62.2市场宏观环境概况.......................................................................62.3中期权益配置视角.......................................................................8三、行业景气跟踪...............................................................................9四、量化因子视角..............................................................................104.1选股因子..............................................................................104.2转债因子..............................................................................11附录..........................................................................................12风险提示......................................................................................13 图表目录 图表1：主要市场指数近期周度涨跌幅............................................................4图表2：主要市场指数上周净值走势图............................................................4图表3：A股市场中信一级行业指数涨跌幅情况.....................................................4图表4：十年国债利率同比：4.65%...............................................................5图表5：波动率拥挤度同比：-40.19%.............................................................5图表6：短期背离信号(高胜率日度指标)..........................................................5图表7：短期背离信号(小时级别预警信号)........................................................5图表8：微盘股/茅指数相对净值年均线...........................................................6图表9：微盘股指数和茅指数滚动20天斜率(%)....................................................6图表10：M1同比(%)............................................................................6图表11：近期经济日历.........................................................................6图表12：本周宏观数据概览(%)..................................................................7图表13：各类利率走势(%)......................................................................8图表14：中信一级行业滚动十年PE估值分位数....................................................8图表15：大小盘成长价值20日相对涨跌幅差额....................................................8图表16：中信产业链板块20日相对涨跌幅(5日平均)...............................................8图表17：宏观择时模型最新观点（截至6月30日）................................................8图表18：宏观择时模型净值表现.................................................................9 图表19：宏观择时模型超额收益表现.............................................................9图表20：行业景气策略净值.....................................................................9图表21：行业景气策略表现.....................................................................9图表22：景气度变化以及高景气维持细分行业....................................................10图表23：大类因子的IC均值与多空收益.........................................................11图表24：一致预期、市值、成长和反转因子多空净值（全部A股）..................................11图表25：质量、技术、价值和波动率因子多空净值（全部A股）.............