农林牧渔行业动态分析：母猪去化超预期，猪周期或升温

2026年07月17日农林牧渔 证券研究报告 母猪去化超预期，猪周期或升温 投资评级领先大市-A维持评级 26Q2能繁母猪存栏加速下降，主因市场化去产能 国家统计局数据显示，2026年二季度末国内能繁母猪存栏3780万头，环比26Q1下降124万头、3.2%，降幅较26Q1（环比下降57万头、1.4%）明显加剧。回顾今年以来农业农村部对于生猪养殖行业的政策指导历程，我们发现政府在5月中旬才提出了将正常保有量从3900万头下降到3750万头的计划、6月中旬才明确时间表提前到3季度末，而目前26Q2末能繁母猪存栏及已经降到了3780万头，我们认为这主要是二季度生猪养殖行业持续深度亏损带动的市场 化去产能结果。根据博亚和讯的统计，26Q2自繁自养生猪头均亏损约357元、外购仔猪育肥头均亏损约258元。 首选股票目标价（元）评级 上市猪企陆续预亏，行业资金压力显性化 截至目前，已有17家运营有生猪养殖业务的上市公司披露了半年度业绩预告，均呈现26Q2季度亏损环比扩大的趋势。而26Q1季报数据显示，已有6家上市猪企的资产负债率在70%以上、处于较高水平。我们预计26Q2或有多家上市猪企的资产负债率已升至偏高水平。考虑到上市公司通常是行业内融资优势明显、经营成本偏低的主体，其偏高的资产负债率水平或指向生猪养殖行业整体资金压力已偏高。 熊承慧分析师SAC执业证书编号：S1450526040001xiongch@sdicsc.com.cn 猪价旺季不旺，产能持续去化可期 相关报告 6月至8月是猪价的传统旺季，历史猪价多现上涨。而今年6月全国生猪均价持续低于10元/公斤，6月底虽然出现反弹、但最高仅涨至11.4元/公斤就再度回落，生猪养殖端仍然延续现金流亏损的态势。我们判断，2020年和2021年大量引种的曾祖代种猪仍在持续影响我国能繁母猪的PSY等生产效率指标；而2025年的能繁母猪存栏中枢未出现明显下降，或相应导致2026年生猪出栏压力偏高、猪价难现大涨。我们预计持续亏损压力下生猪产能有望非线性加速去化。 农林牧渔策略报告：周期风起，积极布局农产品2026-06-04农产品涨价风起，周期如何布局2026-05-31行业快报：能繁母猪正常保有量下调，关注养殖股2026-05-18政治局会议强调稳猪价，再荐养殖股2026-04-283月再现生猪产能去化，关注周期左侧2026-04-18 猪周期反转或可期，建议积极关注养殖股 参考农业农村部设定的能繁母猪正常保有量（3750万头），结合我们对于市场化力量和政策引导或双管齐下带动生猪产能非线性加速去化的判断，我们预计26Q3生猪养殖行业或逐步进入母猪超淘阶段，相应带动猪周期反转（盈利口径）。建议积极关注养殖股，建议关注温氏股份、牧原股份、新希望、海大集团、圣农发展等。 风险提示：农产品价格表现不及预期，重大疫病或自然灾害，企业经营数据不及预期。、 资料来源：国投证券证券研究所 资料来源：博亚和讯，国投证券证券研究所 资料来源：国家统计局，国投证券证券研究所 行业评级体系 收益评级： 领先大市——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%及以上；同步大市——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%；落后大市——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%及以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证 券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深 圳市地址 ：深 圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编 ：5 1 8046上 海市地址 ：上 海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编 ：2 0 0082北 京市地址 ：北 京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编 ：1 0 0034