GLP-1追踪：虽七月波动但Medicare BRIDGE计划启动显现

GLP-1追踪器：尽管自7月4日起波动不定，但Medicare BRIDGE计划扩张的迹象开始显现（截至7月10日周末） 由于7月4日假期周末，周度波动持续存在。IQVIA的每周数据以周五结束，因此假期跨越了两周的数据。尽管上周有周五3日假期，我们仍观察到连续环比增长，而本周的GLP-1处方总量环比下降5.1%，即减少136,000个，至2,520,000个。这可能是由于最新数据包含7月4日周六本身，当时许多人选择庆祝而非前往药店。这种疲软现象在主要成熟品牌中普遍存在，但Foundayo逆势而上：在第14周上市期间，处方量环比增加4,754个，增幅达24.3%，至24,303个。相比之下，Wegovy药片在第27周环比下降5,500个，降幅为3.6%，至148,000个。这种分化可能对Foundayo有利，尽管受假期影响的一周数据尚不足以确立拐点。我们将继续监测随着直接面向消费者活动增加以及GLP-1桥梁计划开始影响渠道层面的销量，改善情况是否持续。最后，针对肥胖症的GLP-1报销通过GLP-1桥梁计划于7月1日开始在Medicare实施。虽然仍处早期阶段，但我们本周观察到Kwikpen处方显著增加，反映出Medicare首次实质性承接的迹象（见附表1）。 +1 917 344 8407courtney.breen@bernsteinsg.com科特尼·布里恩 +1 917 344 8314woody.polglase@bernsteinsg.com伍迪·波格拉斯 +1 917 344 8495louisa.qiu@bernsteinsg.com秀莉亚·邱 +1 917 344 8555christian.moore@bernsteinsg.com克里斯蒂安·摩尔 总脚本数：总周脚本数为252万，环比下降5.11%，绝对值减少136,000。尽管呈连续下降趋势，司美格鲁肽联合替尔泊肽的销量在滚动四周环比基础上增长0.8%。滚动四周同比增速从上周的35.5%放缓至33.1%。基于TRx的市占率结构基本稳定，礼来为61.1%，诺和为38.9%。产品层面，礼来的泽普隆市占率为27.5%，蒙贾鲁市占率为32.6%，法迪亚市占率为1.0%；诺和的威格鲁笔市占率为12.5%，奥泽普城市占率为20.2%，威格鲁片市占率为6.1%。 Foundayo：Foundayo是本周的明显正偏离值，其TRx从19,549增至24,303。这代表在上市第14周，脚本数量增加了4,754份，同比增长24.3%。Foundayo的市场份额从0.8%增至约1.0%。在经历了几周相对平淡的表现后，此次反弹令人鼓舞，但由于假日因素影响的比较以及IQVIA数据采集的潜在波动性，我们在得出上市趋势已逆转的结论前，仍需观察后续情况。 泽普邦：尽管假期周绝对处方量减少了2.1万，泽普邦的市场份额从26.9%上升至27.5%，周环比增长0.57个百分点，滚动四周同比增长率从58%提升至59%，继续跑赢大市。蒙朱罗：蒙朱罗处方量周环比下降6.1万，市场份额从33.4%降至32.6%，下降0.73个百分点。滚动四周同比增长率从上周的39.4%放缓至35.9%。 司美格鲁肽：假期周期间，司美格鲁肽品牌在各场合的销量均有所下降。Wegovy药片在上市第27周产生了148,000张处方，环比下降5,500张，降幅为3.6%；尽管如此，由于整体市场降幅更大，其市场份额小幅上升至6.1%从6.0%。Wegovy笔式处方环比下降15,000张，而滚动四周的同比增速从37.1%放缓至32.3%。Ozempic滚动四周的同比增速从-11.7%下降至-13.6%。整体司美格鲁肽的同比增速从上周的21.1%放缓至17.9%。[续] 新起点（NBRx）：截至7月3日当周的数据已可用，因此比上述TRx数据滞后一周。Foundayo的NBRx从10.4k下降至9.4k，延续了自6月12日当周12.6k峰值以来的回落趋势。Wegovy药片的NBRx从38.2k下降至36.2k。尽管7月3日和10日的数据可能仍包含与假期相关的效应，但这两款产品的推出现已使NBRx从早期峰值回落，随着Foundayo的广告宣传和医疗保险资格开始生效，未来几个数据点将至关重要。 投资影响 我们给 LLY 评级为“跑赢市场”，目标价为 1,385 美元。 细节 医疗保险报销动态 展品2：渠道级数据滞后并于每周一发布，因此7月1日之后仅有一个数据点。与医疗保险扩张相关的期间，年同比增长率有所上升。 展品1：Kwikpens——作为迈凯医疗肥胖症项目之一的产品，自7月1日报销开始以来，销量显著增长。 Q2E和FY26E的预估 定价动态将在多个维度上发生变化——现金支付的患者定价可能会以混合方式上涨，因为患者从低剂量转向高剂量。在下半年，随着BRIDGE/BALANCE生效，所有剂量都将定价为249美元，因此医疗保险将成为市场增长的主要驱动力，而商业价格也将随着保险人的覆盖范围扩大并在6月1日之前在三大主要医药福利管理组织得到正式化而下降。 实际脚本数据目前仅适用于Foundayo启动的前十三周，与充分的患者激活（包括线性电视）相关的波动，以及BRIDGE/BALANCE项目，共同造成了具有意义的不确定性。美国以外的启动目前仅限于参考美国法规的国家（例如阿联酋），而关键的早期启动国家（如英国）可能会在美国之外推动第四季度的收入波动。 第七项展品：虽然此前与Zepbound/Wegovy保持一致，但最近的数据点显示，Foundayo的持续用药患者占所有处方总数的比例有所下降。这需要持续关注，因为数据可能存在不完整的情况。 口服GLP-1释放动力学 根据Lilly的盈利评论，我们继续认为口服GLP-1是市场扩张型药物，且此前曾预计Foundayo在IQVIA中的市场份额约为70%。IR部门现表示，Foundayo在IQVIA中的总体市场份额现已达到约90%。我们同意管理层观点，认为此次上市可能持续数月而非数周，原因有二：(1) 这是一种全新的分子（Wegovy Pill属于sema线延伸），需要更广泛的医生教育；(2) 鉴于此，直销广告无法在医生得到充分教育前开始，这意味着包括电视在内的直销广告需等到第三季度才能全面铺开（部分广告已于第二季度末开始投放，包括世界杯和NBA总决赛期间）。 在2026年诺和的年度股东大会上，诺和（由Justin Smith报告）称，在第10周时，Wegovy药的每周处方量是替尔泊肽的3倍，而IQVIA的处方数据则显示为1.6倍（假设替尔泊肽等于Zepbound）。诺和报告的病人/处方数量可能与我们的数据存在一些差异，原因如下：(1) 诺和能获得更及时和更细粒度的数据；(2) NovoCare和其他处方可能尚未在IQVIA中完全覆盖；(3) 未来，依从率可能会影响观察到的模式；即依从率低于100%意味着实际病人数量可能高于处方量所显示的。诺和一直暗示IQVIA对Wegovy药的捕获率至今仅为50%——这与我们在Lilly Direct推出Zepbound时看到的低捕获率相似，并通过他们新的替尔泊肽3倍的数字进行三角测量。在2026年第一季度财报电话会议上，礼来报告称迄今为止约有2万名病人。 第八项展品：Foundayo的TRx脚本在其第一季度中的轨迹表现不佳，与同类产品相比落后，但由于是其首个NME（新药上市许可）批准（而Wegovy药片和Zepbound属于产品线延伸），因此相对处于劣势。 总处方 (TRX) 与新处方 (NRX) TRx显示总处方数量，而NRx显示所有新处方（无论它们是为新患者开具的还是为现有患者续签的）。 礼来直营DTC渠道提供Zepbound安瓿瓶和kwikpens。来源：IQVIA，伯恩斯坦分析 礼来直营DTC渠道提供Zepbound安瓿瓶和kwikpens。来源：IQVIA，伯恩斯坦分析 新品牌处方 (Xīn Pǐnpái Chǔfāng) NBRx数据 - 针对新用户（即过去未为该品牌开具过处方的新用户，他们可能对GLP1市场不熟悉，或从其他品牌转换过来）的脚本。这更真实地反映了我们所见到的CVS Caremark处方集变更的情况，并提供了市场份额趋势方向的参考。 请注意，IQVIA发布的品牌新数据每周都会滞后于其他周度数据。如果希望在下周数据发布后，我们下次发布追踪报告之前获得更新的图表，请与我们联系。 截至7月3日当周数据来源：IQVIA，伯恩斯坦分析 TRX 4周滚动趋势 总GLP-1脚本趋势 GLP-1 市场份额动态 同比增长趋势 GLP-1处方（TRX）按剂量规定 IQVIA处方指标：快速参考指南 每张处方都会汇总成TRx。分解方式有两种：核心公式 • TRx = NBRx + CBRx(新客 + 续购)• TRx = NRx + RRx(新购 + 补充) 处方体积单位 TRx — 总处方 所有配发的处方——包括新开和续方。最高级别的数量指标。 NRx — 新处方 药剂师处方的最新开具。包括当患者用尽其授权续方次数后，收到新的处方号以继续现有治疗时书写的处方。 RRx — 补充处方 经药师调配的、来自电脑化药房网络的授权补发处方 NBRx — 品牌新药处方 首次为患者开具特定品牌处方，且在过去12个月内未使用过该品牌。（回顾期） CBRx — 续方 所有在过去12个月内与产品持续使用相关的处方（回顾期）。包括经授权的续方以及当患者续方用尽时开具的新处方。 NBRX亚型 NBRx（新品牌方案）由两组互斥的患者组成： NTS Rx——新开始治疗 该患者在该治疗类别下的首次处方；具体指在指定的回顾期内，未使用过任何符合定义的USC 3或USC 4相关定义市场的治疗产品的处方。 切换 / 添加处方 该患者对这款新品牌尚不熟悉，但在回顾期内，已在同一治疗类别（USC3或USC4）中使用了另一种药物。 • 涵盖两种情况： • 切换：患者从竞品品牌转向本品牌 • 附加：患者在该类现有疗法之上添加此品牌 NBRx = NTS Rx + 开关/附加 Rx 需要了解的关键区别 NRx 与 NBRx • NRx统计任何新处方，包括药品续方（即患者用完了续方），——患者可能已经长期使用该药物了 • NBRx标准更严格：它仅统计在过去12个月内未使用该品牌的患者，使其成为衡量患者获取的真正指标。 RRx 与 CBRx •CBRx更广泛——它包括续方，也包括为那些用完了续方但仍在继续治疗的患者所写的续方处方。• RRx 仅计算授权补药 回顾期 • 包含1个月回顾期的急性类别包括抗感染药、抗生素和麻醉剂。• 将NTS与Switch/Add分类的标准回顾期是12个月• 某些急性疗法类别采用1个月的回顾期，以更好地反映短程治疗模式。 既往GLP1追踪记录： • 10 Jul 2026 - GLP-1追踪器：GLP-1需求在7月4日假期周（截至7月3日）保持坚挺• 6 Jul 2026 - GLP-1追踪器：关注NBRx，因DTC广告和医疗保险开始启动（截至6月26日）• 26 Jun 2026 - LLY：修订Foundayo财年预估及GLP-1追踪器• 22 Jun 2026 - GLP-1追踪器：相对稳定的一周；Foundayo的IQVIA捕获率强劲（本季度约90%） （截至6月12日）• 12 Jun 2026 - GLP-1追踪器：Zepbound每周处方量创历史新高，假期后处方恢复（截至6月5日）• 5 Jun 2026 - GLP-1追踪器：长周末影响每周处方量（截至5月29日）• 29 May 2026 - GLP-1追踪器：IQVIA报告噪音对Foundayo造成压力，类别处方/NRx继续创历史新高（截至5月22日）• 22 May 2026 - GLP-1追踪器：Wegovy药丸获得EMA批准，Foundayo在老年人中效果显著（