同洲异质，“墨巴”视角下的拉美银行业格局演变

核心结论

• 拉美地区银行股受利率、汇率周期影响大，但传导路径不同。
• 数字银行重塑银行业竞争格局。
• 地缘政治与政权迭代影响货币和财政政策，最终传导至银行业。

主要逻辑

宏观经济

• 墨西哥：依赖美国制造业供应链，经济增速受美国需求影响，已进入低利率区间。
• 巴西：内需主导型经济，受大宗商品价格和通胀影响大，利率长期维持高位，受财政和货币政策双重约束。

银行业格局与基本面表现

• 墨西哥：外资主导，寡头垄断，信贷渗透率低，息差高，不良率低但拨备激进，合规风险高。
• 巴西：本土巨头主导，高集中度，规模盈利倒挂，信贷市场双轨定价，不良率高，拨备覆盖率下降。

拉美地区银行业影响因素

• 利率+汇率周期：影响银行估值变化，墨西哥降息将导致息差收敛，巴西降息则带来多重利好。
• 竞争格局：数字银行快速发展，Nubank等数字银行盈利能力已超过传统银行，改变行业格局。
• 政治监管：地缘政治和政权更迭影响货币和财政政策，进而影响银行业。

投资标的梳理

• 拉美银行主要在纽交所/纳斯达克上市，以美元计价。

风险提示

• 宏观与地缘风险
• 政策风险
• 资产质量风险
• 金融科技风险