美股业绩跟踪系列 强生MedTech 26Q2业绩要点 外科 骨科与眼科加速 心血管短期承压

玫瑰26Q2 J&J MedTech收入89.26亿美元，同比增长4.5%，经营增长3.6%，剔除并购及汇率影响后增长3.7%；调整后税前利润19.67亿美元，同比增长3.5%，利润率22.0%，同比下降0.2pp，商业投入、研发加码及关税影响抵消了成本端改善。26H1收入175.62亿美元，同比增长6.0%，经营增长4.1%，调整后经营增长4.2%；调整后税前利润38.89亿美元，同比下降2.3%，利润率22.1%，同比下降1.9pp。 玫瑰收入拆分：分业务看，26Q2 Cardiovascular/Surgery/Orthopaedics/Vision收入分别为24.04/26.53/24.18/14.51亿美元（同比+4.0%/3.9%/4.9%/6.0%）。外科、骨科和眼科环比加速，心血管受中国库存及Abiomed拖累。 玫瑰重点经营进展：心血管方面，电生理经营增长3.1%，VARIPULSE、TRUPULSE、NUVISION、CRYSTAL等新品及手术量增长形成支撑；Shockwave增长14.7%，AERO C2等新品持续放量；Abiomed下降2.0%，主要因外部临床研究后美国医生使用趋于谨慎。外科方面，Biosurgery增长约9%，伤口闭合保持较好表现。眼科方面，隐形眼镜及其他产品增长6.0%，手术眼科增长4.7%，ACUVUE OASYS 1-Day、TECNIS PureSee及高端IOL推动增长。骨科经营增长4.2%，EMPHASYS和VOLT等新品贡献增量。 玫瑰对中国市场观点：26Q2中国市场压力主要来自库存与集采。中国渠道库存调整拖累全球电生理增速约400bp，管理层表示剔除该影响后，全球电生理增速可超过7%，且基础需求仍然较强；外科方面，中国VBP继续影响Biosurgery、Endocutters、Energy及伤口闭合等品类。管理层未披露中国区整体增速或明确的库存恢复时点，因此现阶段处于“库存扰动有望消退，但VBP仍构成持续性压力”阶段。 玫瑰2026全年指引：预计下半年增速高于上半年，并判断外科、眼科和骨科继续保持良好表现，心血管逐步改善；骨科分拆仍计划于2027年中完成。