MONA L03全球上市，物理AI国际化提速

小鹏集团-W(9868)[Table_Industry]运输设备业 公司信息点评 本报告导读： 小鹏集团国际化进程提速，首款全球车型小鹏MONA L03正式发布，定单表现亮眼；物理AI加速向海外市场落地。我们维持“增持”评级。 投资要点： 首款全球车型小鹏MONA L03正式发布，定单表现亮眼。7月16日，小鹏集团在德国慕尼黑举办小鹏品牌日暨MONA L03全球上市发布会，正式推出首款全球车型小鹏MONA L03，并于今年面向全球65个国家开启销售。这是小鹏首款中欧同步上市、同步发布的车型。定价上，新车国内售价12.38万–15.68万元，德国市场售价3.56万欧元起、增程版3.86万欧元起。发布会后一小时，新车大定突破4.6万辆，表现亮眼。 坚持“In Europe, For Europe”发展理念，持续完善本地化研发、生产、销售及服务能力。小鹏在慕尼黑设立独立研发中心，联合奥地利麦格纳工厂实现整车本地化生产，并与150余家经销商协同拓展欧洲渠道。截至发布会当日，小鹏欧洲车主已超6万，全球累计销量突破120万台；销售网络覆盖65个国家和地区，门店超1200家；自有超快充网络覆盖31个国家，并接入超270万桩充电资源。公司目标为2026年海外销量翻倍，2030年海外市场贡献70%以上利润。 经营质量稳健，26Q1综合毛利率维持20%以上2026.05.3025Q4首次实现单季度盈利，营收与交付量均创历史新高2026.03.2325Q3毛利率突破20%，“一车双能”将落地2025.11.18 第二代VLA“一套模型打通中欧”，2027年开启全球落地。第二代VLA模型在欧洲本地化验收中适配性高，几乎无需额外数据训练即可应对多种场景。海外导航生态方面，小鹏引入Google Maps，为亚太地区首家达成此合作深度的车企。Robotaxi出海路径亦逐步清晰。搭载第二代VLA的L4级Robotaxi已启动员工内测，目前已在欧洲、中东、东南亚等地与潜在合作伙伴推进交流。 物理AI能力从智能汽车向更多场景拓展，并加速向海外市场落地。AI汽车、机器人、飞行汽车共享小鹏全栈自研的物理AI技术底座，通过统一的AI能力推动不同智能终端的发展。其中，小鹏人形机器人已在量产能力、端侧AI能力等方面持续突破，计划于2027年进入全球商业场景；飞行汽车已累计获得超过7000台订单，并建成全球首个规划年产能达1万台的飞行汽车工厂，加速推进规模化量产。 风险提示：新能源车销量不及预期；原材料价格大幅上涨。 财务报表预测 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所