深信服 经营拐点已至 核心推荐 中信计算机

深信服：经营拐点已至，核心推荐

核心观点

• 公司CPU沙箱及EDS产品有望受益于超融合与虚拟化趋势，Agent复杂运行架构推动对CPU性能与存储系统的升级需求。
• 超融合架构整合计算、存储、网络与Kubernetes，形成承载Agent应用的底座，推动对CPU性能与存储系统的升级要求。
• 红包数据主权推动AI时代的私有云部署，公司私有云及托管云承接企业升级需求。

关键数据

• 公司聚焦私有云赛道，以“虚拟化→超融合资源池→私有云”全栈方案累计助力超12000用户完成VMware替换。
• 2025年全栈超融合市占率达34.4%，位居第一。
• 深信服托管云以“服务化私有云”差异化定位，通过物理隔离专属资源池与SLA 99.975%承诺，打通“公有云弹性+私有云可控”的第三种路径。
• 海外市场已覆盖全球30多个国家和地区，2025年海外收入达5.99亿元，同比增长24.49%，收入占比上升至7.45%。
• 2022至2024年海外收入复合增速达43.4%。
• 在VMware替代领域，公司已在全球20个国家累计完成30万+虚拟机替换。

研究结论

• 在超融合与私有云的趋势下，叠加公司成本端持续优化，公司正在迎来经营的拐点。
• 上调公司2026-2028年营业收入的预测至97.05/121.49/152.75亿元，利润7.26/12.02/16.69亿元。
• 给予2026年8.5x PS，目标价191元，对应70% upside。