台积电 2026 年 Q2 财报表现强劲，各项指标大幅超出预期。EPS 为 $4.31（预期 $3.83），营收为 402 亿美元（预期 398.4 亿美元）。毛利率达到 67.7%（YoY+910bps），营业利润率 60.3%（YoY+1067bps），净利润同比增长 77.4%，首次突破 7000 亿新台币。
核心数据：
- EPS：$4.31（预期 $3.83）
- 营收：402 亿美元（预期 398.4 亿美元）
- 毛利率：67.7%（Est.67.1%）（YoY+910bps）
- 营业利润率：60.3%（Est.58.6%）（YoY+1067bps）
- 净利润：7065.6 亿新台币（Est.6326 亿新台币）（YoY+77.4%）
- HPC 营收占比：66%（QoQ+20%）
- 先进制程占比（7nm 及以下）：77%（2nm：3%，3nm：30%，5nm：33%）
- 资本支出计划（FY2026）：600 亿美元 - 640 亿美元
- ROE：45.9%
- 下一季度指引营收：452 亿美元（预期 431.1 亿美元）
财报重点：
- 净利润首次突破 7000 亿新台币，同比增长 77.4%。
- 毛利率和营业利润率创历史最高水平。
- 资本支出计划大幅上调至 600 亿美元 - 640 亿美元，以应对 AI、HPC 及先进制程的需求。
- 2nm 制程已开始量产，先进制程占比达到 77%。
- 面向 AI accelerator 的营收 CAGR 维持在 50% 区间后半段，长期营收 CAGR 预计约为 25%。
管理层评论：
- CEO C.C. Wei 表示未来 3 年的 CapEx 将“更加大幅地”超过过去 3 年。
- CFO Wendell Huang 表示将积极投资以支持客户增长。
市场评价：
- 市值：64.05T，PER：33.21，Forward PER：0.83，PEG：0.70。
- 股价（发布前）分析师目标价区间 $566（$700~$450）。
- 财报综合超预期幅度（AI 估算）：8.72%。
- 财报发布后目标价（AI 估算）：$436.87。
研究结论：
- AI 半导体需求爆发式增长推动业绩大幅超预期。
- 下半年毛利率可能被稀释 3-4 个百分点，需留意。
- CapEx 上调表明管理层对需求充满信心，但需关注地缘政治风险和海外工厂成本结构。
- HPC 占比 66%、先进制程占比 77%，技术优势稳固，Agentic AI 市场进一步强化中长期增长逻辑。
- Altman Z-Score 为 17.95、Piotroski Score 为 8，财务健康程度极高水平。
- 财报发布后股价表现疲软，可能因估值已计入较高预期，市场关注下半年利润率被稀释风险。
