众生药业 异动点评 公司主业基本面及新药产品预期未出现调整 关注短期资金切换提供的低位布局机会

📉事件：7月16日受到资金面切换影响，公司股价大幅回调。目前看，公司MASH核心管线ZSP1601的Ⅱb期读数/III期启动/BIO会后交流跟进、RAY1225 GLP-1/GIP双周注射剂Ⅲ期减重数据读出等临床推进节奏与关键数据披露预期未发生调整，事件催化链条未出现降速或转向，以上事件仍有望对公司中长期价值形成实质支撑 MASH🌊叙事：行业面，Madrigal的首款MASH口服药Rezdiffra在26Q1在治患者超4.2万人，25年全年销售9.6亿美金，低渗透+强需求的MASH赛道空间与渗透率提升余地确定。数据面，ZSP1601 IIb期顶线数据在肝活检组织学复合主要终点取得显著优势，且纤维化改善终点的安慰剂矫正率差达29.5%（100mg），跨试验对比FGF21明星管线在逆转纤维化方面也不逞多让 🌟估值观点：公司26全年预期归母净利润3e+,15-20X估值匹配主业~50e估值贡献，公司国内市场昂拉地韦片+RAY1225+ZSP1601临床风险系数调整后估值空间~200e，未包含ZSP1601及RAY1225在内的合计估值预期~250e。考虑到公司重磅代谢管线在26H2可能的进展催化以及MASH领域相对独立的叙事逻辑，我们仍继续看好公司仿转创的中长期战略转型价值兑现 ☎️
观点欢迎详询：中泰医药祝嘉琦/杨涛13535349527 ☕️
风险提示：创新药管线研发及商业化不及预期风险、医保控费政策持续深化风险等