招商通信运营商异动点评短期交易面及跟随大盘调整长期基本面稳定趋势不

事件：3月19日，运营商板块出现一定调整，当前中国电信（A股）下跌2%左右、中国联通（A/H股）分别下跌3%/6%左右。 短期GTC预期落地及联通Capex落地，引发部分获利盘了结由于NVIDIA下一代Rubin存在一定节奏调整（Rubin预计26H2推出，市场预期25年末/26年初，小批量2 【招商通信】运营商异动点评：短期交易面及跟随大盘调整，长期基本面稳定趋势不改 事件：3月19日，运营商板块出现一定调整，当前中国电信（A股）下跌2%左右、中国联通（A/H股）分别下跌3%/6%左右。 短期GTC预期落地及联通Capex落地，引发部分获利盘了结由于NVIDIA下一代Rubin存在一定节奏调整（Rubin预计26H2推出，市场预期25年末/26年初，小批量26Q1），市场对于算力侧产生一定担忧。 前期市场对于国内CSP客户、运营商算力侧Capex预期过高，但运营商的算力投资稳健增长符合产业预期。 联通财报：24年利润增长10%、分红派息超预期，资本开支-10%，算力侧业务拓展迅速联通24年营收略超预期、净利润符合预期，A/H股分红派息持续提升，算力侧IDC业务同比增长7%（预计25年IDC业务增长将不低于24年），智算算力服务签约金额超260亿元（25年模型收入预计将高速增长）。 联通24年1）自由现金流仅小幅降低2%，随着25年Capex进一步下行，现金流有望加速释放。 2）应收账款侧虽然延续增长，但24年末信用减值损失增幅已较24年前三季度大幅降低。 自联通财报预测，移动、电信侧营收、净利润增长也将保持稳定，分红派息率持续提升，叠加IDC、云业务积极拓展，攻守兼备资产属性不断夯实。 建议淡化波动，聚焦价值。 最新港股股息率：25-27年测算为中国移动6.4%、6.9%、7.3%；中国电信4.9%、5.4%、5.9%；中国联通5.2%、5.6%、6.2%。