联讯晨报：传媒公司点评：芒果超媒：基本面强劲，关注限售股解禁提供的回调买点

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 11 7 2019年07月10日 星期三 【联讯晨报0710】传媒公司点评：芒果超媒——基本面强劲，关注限售股解禁提供的回调买点 www.lxsec.com 今 日 关 注 责任编辑：康崇利 资格证书：S0300518060001 电话：010-66235635 邮箱：kangchongli@lxsec.com 两岸三地主要股指 指数 收盘 涨跌% 上证综指 2,928.23 -0.18 沪深300 3,793.13 -0.25 深证成指 9,198.79 0.14 中小板指 5,652.85 -0.01 创业板指 1,517.79 0.74 三板做市指 758.7 -0.08 恒生指数 28,116.28 -0.77 台湾加权指 10,702.78 -0.46 国际主要股指 指数 收盘 涨跌% 道琼斯工业 26,806.14 -0.43 标普500 2,975.95 -0.48 纳斯达克 8,098.38 -0.78 富时100 7,549.27 -0.06 德国DAX 12,543.51 -0.2 日经225 21,565.15 0.14 主要商品期货 名称 收盘 涨跌% 纽约原油 57.56 -0.29 COMEX黄金 LME铜 LME铝 BDI航运 1,725.0 -0.87 主要外汇 外汇 收盘价 涨跌% 美元指数 97.38 0.13 美元/人民币 6.89 -0.04 欧元/美元 1.13 -0.74 【重点报告推荐】  【联讯传媒】芒果超媒（300413.SZ，买入）：基本面强劲，关注限售股解禁提供的回调买点  【联讯策略】多家科创板公司集中申购——流动性监测周报（7.1-7.5）  【联讯交运】快递行业新增动力仍在，继续关注头部企业  【联讯传媒】沿产业链交易暑期档，建议关注优质内容公司和份额稳固的院线 【两融数据与信息】  两融市场概况 联讯晨报 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 11 联讯晨报 美元/日元 108.43 0.57 资料来源：聚源 【重点报告推荐】 【联讯传媒】芒果超媒（300413.SZ，买入）：基本面强劲，关注限售股解禁提供的回调买点 A股唯一纯正的付费视频标的 公司为中国付费视频领域二线蓝筹，亦为A股唯一纯正的付费视频标的，以2019年承诺利润计，83%来自主攻付费视频的子公司快乐阳光。公司第一大股东暨实际控制人为湖南广播电视台，“芒果”为其优质内容输出平台。 中国付费视频行业前景广阔 决定付费视频市场容量主要是两个变量，付费率和ARPU值，目前中国付费率最高的平台为爱奇艺（IQ.N），其付费率为15%，ARPU值为123元/年，而以美国的Netflix（NFL X.N）为代表的成熟市场其付费率为46%，ARPU值为186美元/年（约合1,280元/年），即便在如此高基数上，仍保持约30%的按年增速。 中国付费视频行业盈利拐点将至 受惠政策监管，以在线视频为代表的渠道方购买内容的成本在下滑，在线视频的商业模式为前期以巨额投入获得海量内容，以爱奇艺为例，其2018年亏损91亿元，而预估2019年其内容支出约为280亿元，内容成本节约一小步，对盈利而言就是一大步。 估值具备吸引力 目前公司股价分别对应2019年PE32.6倍和2020年PE26.4倍，对应PEG为1.5倍。从PEG的角度而言，不但低于万达电影（002739.SZ）的2.0，亦低于有上千年历史的贵州茅台（600519.SH），即便考虑到市场给予份额领导者的溢价，我们仍认为其估值已明显具备吸引力。 投资建议及预测 我们预估公司2019-2020年分别实现收入113.10亿和134.02亿元，分别增长17.1%和18.5%；实现净利润12.7亿元和16.0亿元，分别增长41.0%和25.9%。重申 “买入”的投资评级。理由为：（1）为中国视频付费行业起飞受惠者；（2）中国付费视频盈利即将迎来拐点；（3）具备吸引力的估值。 风险提示 内容风险，监管风险。 （分析师：陈诤娴） 【联讯策略】多家科创板公司集中申购——流动性监测周报（7.1-7.5） 股市资金面 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 11 联讯晨报 （一）成交量：两市成交合计2.45万亿元，较前一周增加0.16万亿元 上周（7月1日-7月5日）两市成交金额合计2.45万亿元，较前一周增加0.16万亿元，其中上证成交1.08万亿元，深证成交1.37万亿元。上周沪指于周一大幅高开后有所回落，最终周五收于3011.06点，周涨幅1.08%。 （二）行业周涨跌情况：多数行业上涨，国防军工周涨幅6.24%领涨 申万一级行业中，上周多数行业上涨。受益于两船合并，国防军工板块周涨幅6.24%领涨，另外家用电器、农林牧渔板块表现也相对靠前，而银行、休闲服务、有色金属三个板块表现相对落后。 （三）陆股通：北上资金合计净流入20.37亿元 上周（7月2日-7月5日）陆股通北上资金由净流出转向净流入，合计净流入20.37亿元，其中，沪股通净流入3.26亿元，深股通净流入17.11亿元，陆股通累计净买入额为7401.39亿元。截止7月8日收盘，近一周洋河股份北上资金净买入金额8.02亿元居首，陆股通持股占自由流通股比例最高的为方正证券35.35%，持股市值最高的为贵州茅台1043.30亿。 （四）融资余额：两市融资余额增加73.23亿元至9092.86亿元 （五）IPO：本周有23家公司进行新股申购，预计募资总额314.47亿元，23家公司中有22家为科创板公司，预计募资总额310.58亿元 （六）二级市场增减持：本期净减持116.91亿元，累计增持16.47亿元，累计减持133.38亿元 货币政策、利率与汇率 （一）公开市场操作：净回笼3400亿元 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 11 联讯晨报 （二）利率：DR007与R007先降再升，国债利率整体下降 上周R007与DR007先降再升， 最终DR007收于2.31%，R007收于3.12%。10年期国债利率整体下降，周五略有反弹收于3.17%。 （三）汇率：人民币兑美元汇率略有贬值 上周人民币兑美元汇率略有贬值，周五收于6.8954。在中美经贸关系缓和以及全球宽松预期的背景下，市场对人民币汇率的信心有所提升，人民币贬值趋势自6月中旬出现扭转，预计中短期走势将趋于平稳。虽然上周人民币汇率略微贬值，但我们认为这属于正常的市场调节现象。中国外交部发言人耿爽8日在北京表示，中方不会将人民币汇率作为工具来应对贸易争端等外部扰动。 风险提示：投资有风险，入市需谨慎 （分析师：康崇利、廖宗魁、殷越） 【联讯交运】快递行业新增动力仍在，继续关注头部企业 邮政局发布6月快递发展指数，2019年6月快递发展指数为208，同比提高18%，我国快递市场在发展规模、服务质量和发展能力方面整体提升。 评论： 6月快递行业保持稳定增长，中部和农村地区成为增量的重要增长区域 2019年6月，我国快递行业预计完成业务量53亿件，同比增长25.3%，完成业务收入630亿元，同比增长23.9%。上半年，预计累计完成快递业务量276亿件，同比增长25%，快递业务收入3384.6亿元，同比增长23.3%。上半年净增业务量55.2亿件，超过2018年同期47.6亿件的增量，中部地区和农村地区成为增量的重要增长区域，增速比行业高出近10个百分点左右。下半年是行业旺季，预计7月快递业务量将继续提升，增速达到30%。 行业日均处理能力继续大幅提升，二季度生鲜产品成为新增动力 上半年，行业日均快件处理量1.5亿件，最高日处理量超过2.4亿件，同比增长54.8%。目前行业单月快递业务量规模达到50亿件以上。从单季增速来看，一季度增速达到22.5%，而二季度增速则进一步提升到27.1%，电商平台以应季水果为首的生鲜产品的品类增加和数量的增长成为快递业务的新增动力。 邮政局发布指导意见，引导行业从价格竞争专项服务质量竞争 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 5 / 11 联讯晨报 国家邮政局于近日印发《关于支持民营快递企业发展的指导意见》，提出4项工作措施，以更好地服务民营快递企业发展，激发民营经济创新活力，深化供给侧结构性改革，推进行业高质量发展。要降低企业成本，减轻企业负担，培育市场份额高、创新能力强、发展潜力大、质量效益优的民营快递企业，引导民营快递企业从价格竞争转向服务质量竞争。 快递行业依然处于成长期，关注头部企业 快递行业整体呈现快速增长，既有增长动力依旧存在，新的商业模式继续催生快递需求，预计2019年全年行业业务量有望保持25%的增速，收入保持20%以上的增速。头部企业的竞争格局还在变化之中，但是强者恒强的局面开始初步形成，头部企业依旧是我们重点关注的领域。重点推荐顺丰控股，公司基于中高端快递、积极布局综合物流服务商的发展战略清晰，能够有效配置物流资源，进行网络节点布局，高端业务发展势头良好，综合物流服务商前景可期；推荐韵达控股，公司基于中低端电商业务，成本把控能力较强，有效满足当下电商模式的发展需求，保持较快的业务增速，跻身行业前三甲，规模化集约化发展前景可期。 风险提示： 经济增长低于预期；消费增长低于预期；快递竞争格局发生恶化。 （分析师：王晓艳） 【联讯传媒】沿产业链交易暑期档，建议关注优质内容公司和份额稳固的院线 事件 暑期档来临，建议投资者可沿产业链交易暑期档票房。 投资要点 我们对暑期档已经上映或即将发行的影片进行了统计，合计有16部影片，其中引进片6部，主要为爆款影片的续集，如《蜘蛛侠》系列、《黑衣人》系列、《速度与激情》系列和《X战警》系列，以及经典动画电影重放，如2001年的《千与千寻》和1994年的《狮子王》系列。考量系列电影强大的粉丝效应，市场对于该类电影票房预估并不悲观，如《蜘蛛侠》预估票房约为15亿。 沿产业链交易的思路，制片方、发行方和院线方。其中，制片方为爆款黑马的较大受惠者，主要决定因素为参投比例，由于国内制片商较少参与引进片海外分账，因此如引进片火爆较大受惠者为发行方，如果产黑马爆出，则类似于之前的北京文化（000802.SZ）参投《战狼》和《红海行动》，迎来交易性机会，保守投资者亦可交易整体院线龙头，如万达电影（002739.SZ）。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 6 / 11 联讯晨报 光线传媒（300251.SZ）及其控股的猫眼娱乐（01896.HK）现身多部影片的制作方暨发行方，如《千与千寻》、《最好的我们》和《银河补习班》，合计预估票房逾10亿（部分影片因排片档期未定，暂无预估数据）。 电影及内容板块估值已回落至相对合理区间 数据显示，传媒板块经过4年多的下跌，目前主流公司（指拥有核心竞争力的业务）估值已基本回落至合理区间，譬如内容公司2019年平均PE为17.0倍，院线公司2019年平均PE为22.7倍，且细分比较，估值的相对高低可较好的拟合标的的行业地位和核心竞争力的强弱，显示市场已基本回归理性。建议关注优质内容公司如光线传媒（300251.SZ），市场份额稳固的院线公司如万达电影（002739.SZ），中国电影（600977.SH）和上海电影（601595.SH）。 风险提示 票房不及预期，行业非理性竞争。 （分析师：陈诤娴） 【两融数据与信息】 {#0#}【两融数据与信息】 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 7 / 11 联讯晨报 【两融数据与信息】 图表1： 两融市场概况 资料来源：聚源