2nm开始贡献收入，上调全年收入指引和资本开支

核心观点与关键数据

台积电2nm制程首次贡献收入，2Q26收入402亿美元，超预期，毛利率67.7%，EPS 27.25元新台币。2nm贡献3%收入，主要客户包括AMD Zen 6架构CPU和苹果手机处理器。管理层上调全年收入指引至同比略超40%，资本开支至600-640亿美元，并追加1000亿美元投资于美国工厂。

财务预测与目标价

上调2026/27年收入预测至1719/2263亿美元，毛利率至66.5%/64.0%，EPS至106.1/128.1元新台币，资本开支至618/776亿美元。维持买入评级，目标价上调至500美元，对应27倍2026/27年平均市盈率。

2nm进展与产品路线

2nm开始贡献收入，预计2026年全年收入占比达9%。下一个完整大节点A14预计2027年开始试生产，2028年开始量产。后续节点包括A13/A12，采用SuperPower Rail等技术提升能效。High-NA EUV机器价格过高，需平衡价格与成熟度。

扩产进度与资本开支

上调2026年资本开支至600-640亿美元，2026-28年总和预测为2321亿美元，较2023-25年上升129%。美国追加1000亿美元投资，涉及9座前道晶圆厂和3座封测厂。预计第一座晶圆厂Fab21在4Q24开始上量，三座晶圆厂或2030年前全部量产。

先进制程竞争与先进封装

Agentic AI需求增加，数据中心CPU将受益。关注英特尔Clearwater Forest和Diamond Rapids进展。台积电对英特尔EBIM-T技术持开放态度，关注CoWoS与EBIM-T竞争趋势。

财务数据

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