原油早报：互袭扩至能源设施，油价逼近90美元

期货研究报告 2026年7月20日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：原油——震荡 张秀峰—商品研究员从业资格证号：Z0011152投资咨询证号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 盘面：上周五外盘大幅跳涨。Brent 9月合约收于88.10美元/桶，上涨4.6%；WTI8月合约收于82.49美元/桶，上涨4.5%。以收盘价计，两者较前一周分别累涨约16%与15%。SC原油主力夜盘收盘价543.4元/桶。周五收盘早于周六对科威特石油设施的袭击，若产能损失得到确认，本周开盘仍有向上跳空的压力。市场关注的重心正由通行量转向能源设施的实际损毁。 王诗朦—原油研究员从业资格证号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 供给：供给风险的性质发生了变化。此前的中断主要源自通行受阻，属可逆的物流问题，而伊朗接连击中科威特石油设施与巴林炼厂，意味着威胁已延伸至产能本身，这类损毁的修复周期远长于通航恢复。7月18日海峡过境约10艘，相较战前日均90艘以上近乎停滞。伊朗仍保留扩大打击面的能力，阿联酋富查伊拉港约170万桶/日的外运，以及经曼德海峡的沙特约400万桶/日出口，都在其威胁范围之内。此外，7月17日一艘化学品船在亚丁湾被疑似索马里海盗劫持，为区域航运增添了第三条风险线。 需求：需求偏弱的判断未变，但在当前的供应冲击面前已不构成主要定价因素。中国在冲突期间以消耗库存替代进口，需求回升仍无证据，而日韩的原料压力随通行停滞进一步加重。中东进入夏季发电用油高峰，保守估计三季度需求环比增约50万桶/日，科威特电力与淡化设施受损，反而可能抬高当地的发电用油需求。高油价对终端消费的抑制将逐步显现。 库存与结构：库存方面，此前用以缓冲供应冲击的全球库存垫已大幅消耗，应对新一轮中断的余地明显收窄，美国上周录得170万桶去库。结构方面，Brent近月对六个月后合约的升水此前已扩大至约8.92美元，为6月10日以来最大，周五跳涨之后近端偏紧的定价进一步强化。内盘SC延续对外盘的弱势折价，国内库存高企与需求疲软是主因，投机资金撤离则放大了折价幅度。 结论：冲突已由争夺海峡通行权转为相互打击基础设施，伊朗击中科威特石油设施与巴林炼厂，把风险从可逆的物流中断推向产能损毁。周五油价跳涨4.6%、单周涨约16%，计价的正是这一性质变化。眼下海峡过境降至约10艘而缓冲库存所剩不多，盘面对新增打击的敏感度将高于前期。若美方兑现打击伊朗电网的威胁，伊朗已明言报复整个海湾的基础设施，富查伊拉与曼德海峡可能一并卷入。 操作建议：方向上单边做多。能源设施受损叠加通行近乎停滞，供应风险已由物流转向产能，尚未被充分计价。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 风险提示：若美伊在斡旋下重启谈判、美方放弃打击伊朗电网并使海峡通行回升，上周累积的溢价将快速回吐，本周美国国会推进战争权力决议同样可能压缩后续打击的空间；反向若伊朗电网遭打击进而引发曼德海峡封锁或富查伊拉受损，缺口将进一步扩大。 一、市场结构 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 二、供给 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：欧佩克，信达期货研究所 三、需求 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 四、库存 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 五、持仓/美元 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】