国信纺服 纺织服装2026中报前瞻暨中期策略解读拨开叙事迷雾捕捉价值拐点

核心观点

• 行情回顾： 纺织服装板块2026年上半年整体表现高开低走，品牌服饰指数上涨明显，而制造和出口板块下跌。7月份以来市场风格有所切换，部分品牌迎来补涨。
• 中报前瞻： 品牌服饰基本面韧性优于制造端，上游材料型公司景气度高。多数品牌二季度延续增长但增速放缓，制造端承压但有所缓和。高端服饰、户外、家纺龙头表现领先，代工类公司面临压力。
• 投资主线： 下半年重点关注三条主线：
  • 高端消费： 高端服饰消费表现强劲，中高端品牌定价能力强，细分场景和差异化明显。推荐安踏体育、三夫户外、比音勒芬、江南布衣。
  • 高股息家纺： 睡眠经济驱动家纺增长，大单品策略引领增长，龙头公司基本面稳健，分红率高。推荐罗莱生活、富安娜、水星家纺。
  • 优质制造龙头： 上半年代工制造承压，但下半年预计逐季改善，拐点或出现在四季度或明年。推荐华丽股份、深州股份、开润股份、金苑国际、伟星股份。

关键数据

• 服装社零： 2026年前5个月同比增长7%，单5月增长3.8%，高于整体社零增速。
• 运动户外线上： 部分品牌增速高，如亚瑟士、Wilson、阿迪达斯、凯乐石、三夫户外等。
• 休闲服饰线上： 整体增速偏弱，但内部分化明显，如比音勒芬、江南布衣增速快。
• 家纺电商： 亚朵份额快速提升，2026年上半年达10%。罗莱深睡枕GMV近2亿，床笠全渠道销售8000万。
• 原材料价格： 年初至今上涨约10%，但四五月份以来回调，如锦纶回调20%，涤纶回调10%，棉价回调10%。

研究结论

• 高端消费： 高端服饰消费韧性强劲，中高端品牌定价能力强，推荐安踏体育、三夫户外、比音勒芬、江南布衣。
• 高股息家纺： 家纺行业兼具成长性和高股息，推荐罗莱生活、富安娜、水星家纺。
• 优质制造龙头： 代工制造下半年预计逐季改善，推荐华丽股份、深州股份、开润股份、金苑国际、伟星股份。