022 瑞丰高材高端CSR产品放量业绩弹性大20260716

00:00:00 丰新材料非金属新材料，深度解读行业个股系列18瑞丰高材高端CSR产品放量，业绩弹性大。会议目前所有参会者均处于静音状态，现在开始播报声明，声明播报完毕后，有请主持人开始发言，谢谢。本次会议为天风证券研究所闭门会议，仅限受邀嘉宾参会，未经天风证券研究所和演讲嘉宾书面许可。任何机构和个人不得以任何形式将会议内容和相关信息对外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改等。如有上述违法行为，天风证券研究所保留追究相关方法律责任的权利。 00:00:52 啊呃各位同学大家上午好啊，那个欢迎参加我们这个深度解读行业和个股的系列会。那本场主要是我们呃昨天发了个那个瑞丰高材的深度啊。 00:01:02 那这家公司核心的逻辑就是第一，就他传统主业在PVT助剂这边也是有一个这个拐点啊，大家可以看到一季度的规模净利是同比达283%啊，已实现一季度已经有2000万的一个净利。那么判断二季度一个增速应该还会呃，就是环比和同比都是有比较大幅的这样一个增长。呃，那PVC助剂里面公司总共的一个产能是20万吨啊。主要受益于这一波油价上涨，公司的价格也是有个顺级顺顺顺价，所以4月份开始啊，利润已经恢复向上的一个通道。 00:01:39 第二就是公司呃有一个比较大的这个产能的扩张，就是工程塑料主体。呃，尤其是高端这个CSR主剂，那公司现有的产能是工程塑料助剂的1万吨啊。呃，一期在建设两万吨，预计在今年年底投产。这两万吨里边是1.5万吨的这个工程饲料主体，另外公司还投了一个CSR产品，就是呃呃树脂的增韧体。啊，那这个主要是用于这个PCB板啊，那现在公司在呃，主流的大概有5家客户吧，像生意南亚呃，这个华政啊，这些都在这个。送样，然后中式线呃已经有小批量的出货。目前看的情况就是像生意科技这种验证情况还是非常不错的。 00:02:29 那这个主要是替代日本的那个中烟化学的这个。就是国产替代这样一个逻辑，那呃。目前中原化学的价格大概十三四万啊，预计公司可以实现10万块钱的这样一个销售价格。那明年如果按照呃全年呃如果满产的话呢，大概对应有5个亿的收入啊，2.5个亿的净利。呃， 00:02:54 主要的逻辑我觉得还是就是这块呃会形成比较大的这样一个贡献。 00:02:59 那后后边二期公司是4万吨，里面还会再建5000吨。那都建成完了之后，应该是这个就是1万吨的这个CSR和6万吨的这个工程塑料主剂。工程塑料主剂这边价格大概也在啊两万5~3万啊，其实也是如果是6万吨满产也有15亿的收入，两个多亿净利。如果传统主业维持一个亿的净利，那其实公司这个呃呃这几块业务的一个弹性空间啊，应该是有5~6个亿啊，其实还是非常大的，当然就是这个可能。在后续逐步爬坡和这个实现投产。那我们呃，这个报告主要是我们团队那个上官金姐在这个写的。下面要不有请呃金姐，你就呃呃，按照我们实物报告里边就是。 00:03:46 可以先跟我讲一下。嗯，好的。呃，各位投资者早上好，我是新材料研究员上官静杰啊。然后今天我呃主要介绍一下瑞丰高材的这个深度报告解读。那么像刚刚鲍老师说的就是瑞丰高材它的核心逻辑主要就是呃两点嘛，一个就是传统业务这一块是出现了拐点，然后第二个的话就是高端产品这一块后续会放量，然后整个的弹性会比较大。 00:04:10 呃公司它是这个PVC助剂龙头，那么现在的话已经形成了PVC助剂加上工程塑料助剂，加上合成生物材料和其他一些新材料布局几大板块吧。那么公司25年的话开始就出现了这种业绩拐点， 00:04:25 到26年的一季度的话，规模净利润是实现2000万，同比增长是283。呃，我们考虑到应该主要是受益于这个产品价格提升，另外一方面的话就是工程资料助剂这一块，它的盈利能力更强，呃占比提升所带来的，那么公公司的话目前是作为这种PVC助剂龙头的话，合 计产能是有20万吨啊，那么国内现。现在的整体的格局是相对来说比较成熟的话，市场我们也会认为后续会逐步往这种头部集中。那么从价格角度上来讲的话，就是公司的定价比较灵活，也会及时地根据原材料的价格和市场供应的关系去及时调整。 00:05:03 那么26年以来的话，因为上游的这个石油相关的这种原材料是有呃涨价趋势嘛，然后公司其实顺价是比较顺利的，所以说我们可以看到一季度公司的毛利率也是有所提升的。 00:05:15 那么第二个方面的话，就是公司也有在积极地去布局工程塑料助剂，那么呃当前的话，25年公司的这个工程塑料助剂的话是在16000元左右，呃相较于PVC助剂的话是高了40%左右。那么现有产能是1万吨，同时的话呃也是规划了6万吨的一个项目。那么一期的话两万吨的话目前已经是进入了一个集中建设期， 00:05:40 其中包含了5000吨这个CR呃CSR产品，那么预计是今年底去进进行投入运行。那么两万呃二期的话是有4万吨的产能，然后其中也包括5000吨的这种CSR产品，是预计到28年的呃三四季度投产吧。其中像这种CSR产品它的价格也比较高嘛，可能像进口价格是呃超这个十二三四万，然后毛利率的话是有这个百分之呃四五呃四五十， 00:06:08 呃，所以我们会认为呃CSR产品投产之后的话，会为公司带来一个比较明显的这个呃利润利润增长。 00:06:16 呃第三方面的话就是呃，公司其实还一直在多元化地去布局新材料方面的业务，包括呃黑磷啊电池呃粘结剂等等，但是目前的话可能还是处在一个比较早期的发展阶段。整体来说，整体来看的话，就是公司它对于研发研呃新品研发这一块的话还是比较重视的。我们也会认为相关的这个技术积累的话，也会为后续的呃高质量发展储备动能。所以呃我们呃首次覆盖的话会给公司一个买入评级。 00:06:48 啊，接下来我们先简单呃介绍一下公司的基本情况。那么公司它是呃一直就是在做这个PVC助剂，所以说呃截止到呃十十几年的一个发展历程吧，然后也是将PVC助剂扩呃扩产 到这个产能差不多20万吨左右，然后也是成为了这个国内的PVC助剂龙头。 00:07:08 那么二三年的话，公司是通过了这个子公司瑞丰运能是切入黑磷的这个新呃新材料领域，那么25年的话是对这个6万吨的PPA at项目进行改造，规划产能大概在3万吨。所以综合来看的话，就是公司已经形成了PVC助剂加工程塑造自剂加新材料等业务板块啊，其中呃有部分产品包括像这种CR呃CSR的这种增韧剂的话，它的这个呃盈利能力会很强，然后后续的话弹性也会比较大。 00:07:38 呃塑料我们可以简单讲一下，就是它主要包呃从这种种类来讲的话，它主要是包括这种通用塑料和工程塑料，那通用塑料里就像我们说的有。包括PVC助剂，工程塑料助助剂里面的话可能包括PA啊、P P啊、PBT塑料等等。 00:07:53 那么从用途角度上来讲的话，塑料助剂它可以分为这种加工助剂、抗冲改助剂、润滑剂等等。呃，那公公司从产能角度上来讲的话，就是目前有20万吨的这个PVC助剂，其中ACR加工助剂和抗冲改助剂的话是10万吨，然后产能利用率呃25年的话是在80%左右，MBS抗抗冲改剂的话是6万吨，然后产能利用率是在85%左右，MC抗冲改剂的话是4万吨，然后产能利用率是呃60%， 00:08:26 呃那么另外一另外的话，这个工程塑料助剂的话，工程呃呃公司是有这个1万吨，然后已经接近满产，甚至有一小小有一点点小超产。 00:08:38 从股权结构角度上来讲的话，公司的这个董事长，然后他是持公司27%的股份，然后是这个实控人。那么下面的话公司是有几家这个控股子公司，包括这个临沂瑞丰，它主要是呃负责这个塑料助剂的生产销售。然后山东瑞丰生物的话是聚焦于这个合成生物方呃合成生物材料方向，越南的这个公司主要是分成呃东南亚地区的这个销售，包括呃山东瑞丰，越南的话就主要是聚焦于呃黑磷及黑磷烯材料的这个研发和产业化。 00:09:11 那么从财务呃角度上来讲的话，公司呃25年开始出现了这个业绩拐点，那么到了今年的 一季度的话，公司是营收同比增长10%，规模净利润是同比增长200%多。呃，然后我们会认为它的这个业绩改善主要还是受益于这个毛利率提升，价格带动所引起的。 00:09:32 从结构角度上来讲的话，目前公司的核心的业绩来源还是来于这个PVC。剂占比应该接近九成吧，然后工程塑料制剂的话是呃8%左右，然后从毛利端来看的话，工程塑料助剂会占到13%，然后呃PVC助剂的话是占到80%多。呃， 00:09:52 然后从区域角度上来讲的话，目前公呃公司它其实也有一直在出口，像欧美南亚东南亚东亚等40多个国家和地区吧，海外占比海外营收占比的话大概是在呃20%左右，然后国内占比80%。呃，所以我们综合看起来的话，就是公司其实呃近从25年开始整整体盈盈利能力都有所提升嘛，然后从毛利率和净利率角度其实呃都呃都有这个提升的空空间啊。 00:10:21 然后我们也从这个研发角度来看的话，可以看到公司其实对于呃研发的这个重视其实还是。呃，比较大的，包括像研发人员，还是呃这个研发费用的投入，包括公司的这个呃专利的数量，其实都持续地在增加。 00:10:42 嗯，那从业务角度上来讲的话，就是呃我们在呃可以看一下就是公司的PVC助剂包括这个A C R、M B S和MC，他们主要是用在这种呃PVC管材呀PVC的透明呃片的这种呃制片，包括一些线缆呀胶管胶带等等。那么从格局角度上来讲的话，就是目前国内的PVC助剂的话处于一个比较成熟的阶段。那么呃公司它作为这种PVC助剂龙头的话，我们会认为后续随着国家安全的环保监管，那个塑料助剂行业的话会不断的这种整合加剧，那么市场份额的话也有望持续往这种龙头去集中。那么具备这种技术优势，产品呃稳定性和质量可靠的这些企业的话是更具备竞争力的。 00:11:27 那我们单看ACR助剂方面的话，就是根据这个qy research的这个数据的话。啊，24年的话，大概ACR助剂的这个产量是在这个400多千吨，然后我们预计到这个31年的话，全球ACR加工助力的市场规模将达到这个呃8.3亿美元。那么我们会未来几年的复合增长率的话是在3.5。 00:11:50 从行业竞争格局来看的话，全球前五大厂商的话是有呃56%的一个市场份额。那么MBS这一块的话就是呃目前呃公司也是在这一块的龙头啊，然后这一块的技术相对要求来来说会比较高，呃目前主要竞争对手就是这个日本中院韩国LG等等。然后公司的话也是对标海外企业，然后力争的话进一步将性能相关的这个要求提升，然后去抢占国外的市场份额。那么MC抗冲改机这一块的话，它主要是传统CPE的一个替代品，目前是产能的话4万吨，然后国内生产厂商还是呃比较多的。 00:12:29 嗯，从产销量角度上来看的话，呃呃，就从下游应用领域来看的话，就是PVC塑料，它是这个塑料助剂的一个核心消费量，大概占比了75%，所以我们可以看到公呃整个。国内25年到今年前几个月的这个呃塑料消费品，包括PVC树脂产量其实都保持一个呃小幅的一个增长。呃从公司角度呃从公司角度呃层面来看的话，就是公司25年PVC助剂的话是小幅下降1.05。那么呃到这个26年以来的话，其实下游需求其实一直呈一个这个回暖趋势嘛，然后公司其实也是凭借这个比较好的产品性能和稳定的供应能力，目前来看的话在手性的呃在手的订单是比较充足的。 00:13:18 SR助剂的话，公司呃是有这个呃通过这个技改吧，然后已经提到这个10万吨产能利用率方面的话，也是接近8成吧。呃产销量方面的话，就是公司二五年的话是呃PVC数据这边是同比增长了0.6，然后销量的话是实现了同比增长7.6%。 00:13:39 然后从成本构成角度上来讲的话，公司的呃和这个直接材料的话，是它的这个核心成本大概占比了这个80%左右。所以我们可以看到公呃从呃原材料角度上来看的话，26年开始原油价格和上呃导致的这种PVC助剂原材料的话，呃其实是呃一开始是引起了一波比较大的这种猛烈的增长。所以从所以从一季度角度上来看的话，公司其实呃成本这一块也上升比较多多，但是呢同时也顺价比较多，其实进一步的提升盈利能力，那么当然近期的话