天风新材料瑞丰高材深度传统业绩拐点出现高端CSR产

瑞丰高材深度分析

核心观点

公司已形成“PVC助剂+工程塑料助剂+合成生物材料+新材料”四大业务板块，2025年起业绩拐点出现，2026Q1归母净利润同比增长282.99%，主要系产品结构改善及价格提升。公司为ACR助剂及MBS助剂龙头企业，PVC助剂产品合计产能20万吨/年。工程塑料助剂领域拓展顺利，高端CSR产品实现国产替代，现有产能1万吨/年，高标准建设6万吨/年工程塑料助剂项目，一期工程2万吨/年（含5000吨CSR产品）计划2026年底投产，二期工程4万吨/年（含5000吨CSR产品）计划2027年启动。工程塑料助剂销售均价远高于PVC助剂，具39%溢价率，CSR产品价格高企，已通过中试生产线实现小批量出货。公司持续加码新品研发，黑磷、电池粘结剂、合成生物材料等处于早期发展阶段，长期有望储备增量动能。

关键数据

• 2026-2028年业绩预测：
  • 营业收入：22.04、26.47、31.38亿元（同比+11.96%、+20.06%、+18.58%）
  • 归母净利润：1.26、2.00、3.16亿元（同比+316.25%、+58.41%、+57.94%）
  • EPS：0.45、0.72、1.13元/股
• 产品价格：
  • 工程塑料助剂销售均价：16093万元/吨
  • PVC助剂销售均价：11576万元/吨
  • CSR溢价率：39%
• 产能规划：
  • PVC助剂：20万吨/年
  • 工程塑料助剂：一期2万吨/年（含5000吨CSR），二期4万吨/年（含5000吨CSR）

研究结论

公司传统业务业绩拐点出现，高端CSR产品提升业绩弹性，工程塑料助剂项目及原材料价格上涨带动产品价格提升，长期多元化布局新材料夯实核心竞争力。首次覆盖给予“买入”评级，目标价22元（基于2027年PE均值30.73倍）。