市场表现与基本面分析
- 市场表现：ICE原糖10合约收14.82美分/磅，周跌幅0.27%；郑糖09合约收5143元/吨，周跌幅3.03%；南宁现货-郑糖09合约基差-51元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为573元/吨。
- 供给方面：
- 巴西：新季开榨，制糖利润高于制乙醇1.8美分/磅，预计制糖比例减幅5%。
- 印度：2025/26榨季食糖产量预估下调4.4%至2830万吨。
- 中国：
- 生产：26/27榨季广西种植面积预计增加约80万亩，苗情最佳。
- 进口：2026年1-5月累计进口食糖85.91万吨，同比增加24.61万吨；糖浆和白砂糖预混粉进口51.60万吨，同比增加17.35万吨。
- 基本面：印度天气好转但预报再次下降，原糖反复；国内基本面宽松，台风影响可控，面积和单产预期增加，明年国内缺口将无需进口许可证。许可证发放传闻导致国内糖价下跌，全年配额外进口量预期维持100万吨以上，糖浆预混粉仍管控市场预期，新季SR2701预期利空。
交易策略与风险提示
- 交易策略：观望。
- 风险提示：宏观、政策、天气、进口量。
糖周期回顾与供需预期
- 全球糖供需预期：26/27年度全球市场供需缺口26.2万吨。
- 全球甘蔗分布：甘蔗糖和甜菜糖分别占总供给的80%和20%，美洲和亚洲的甘蔗产量占全球90%以上。
- 厄尔尼诺影响：历史厄尔尼诺导致印度、泰国、澳大利亚干旱减产，全球糖供应紧张，国际糖价上涨。2026年厄尔尼诺走势与2023年类似，但巴西仍在压制市场，市场仍处于过剩周期中的交易性反弹，而非牛市行情。
- 高油价影响：
- 巴西：糖醇比缓慢回升，原油—乙醇传导机制断裂，预计26/27糖醇比为46%。
- 印度：化肥成本抬升，影响单产和种植成本，但目前除泰国外其他国家仍有种植利润，面积预计扩张或持稳。
- 印度出口禁令：延续至9月30日。
国内白糖供需格局及价格展望
- 国内白糖供需格局：
- 广西：26/27榨季种植面积预计增加70万亩，台风“美莎克”利大于弊，影响可控。
- 替代：2026年5月进口糖浆和白砂糖预混粉10.97万吨，同比增加4.54万吨；1-5月累计进口51.60万吨，同比增加17.35万吨。
- 进口糖：2026年5月进口食糖21万吨，同比减少14万吨。
- 原糖进口成本估算：国内糖价受进口成本影响。
- 基差价差：基差价差分析显示国内糖市受进口影响较大。
研究员简介与重要声明
- 研究员简介：李依穗，招商期货产研总部农产品团队研究员，拥有期货及投资咨询资格。
- 重要声明：本报告仅供风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
