税期存单定价基本持稳：存单周报（0713-0719）

存单周报（0713-0719）：税期存单定价基本持稳

一、供给

• 本周（7月13日至7月19日）存单发行规模为5504.6亿元，净融资额为-2638.5亿元，由上周的正转负。
• 供给结构上，国有行发行占比下降至30%，股份行上升至23%。
• 期限方面，加权期限走窄至7.82个月。
• 下周到期规模为8108亿元，主要集中在国有行和城商行，1Y、6M期限到期金额最高。

二、需求

• 大型银行为二级配置主力，一级市场募集率小幅下行。
• 二级市场：中小银行净买入下降，大型银行净买入上升，货基净卖出小幅减少，理财净买入下降。
• 一级发行：全市场募集率（15DMA）下降至88%，国有行、股份行募集率上行，城商行、三农行募集率维持或上升。

三、估值

• 一级定价：1y股份行存单加权发行利率上行至1.47%，期限利差为3.88bp，信用利差方面城商行、农商行与股份行利差分别为5.39BP、6.25BP。
• 二级收益率：AAA等级品种收益率全线上行，1Y品种上行至1.47%左右，期限利差为4.25bp。

四、比价

• 存单与国债、国开利差均小幅走窄。
• 1yAAA等级存单收益率与DR007、R007价差分别为5.43bp、2.15bp，与国债、国开价差分别为32.34bp、6.66BP。
• AAA中短票与存单价差走扩至4.61BP。

五、研究结论

• 税期资金情绪小幅偏紧，但存单需求维持偏强，1y国股行存单或延续1.45%-1.5%区间运行。
• 供给压力有限，发行价格基本维持，银行“补负债”压力相对有限。
• 大型银行买入规模回升，理财配置规模相对有限，对存单定价有一定支撑。
• 后续7月税期资金面扰动可控，1y国股行存单或维持在1.45-1.5%区间。

风险提示

• 流动性超预期收紧。