债市继续震荡，曲线仍会走平

债市继续震荡，曲线仍会走平 本周（07.13-07.19）国债期货震荡。周一，临近税期，资金利率多数小幅上行；股指大幅下跌；超长期特别国债发行前券商做空国债，国债期货震荡走弱。周二，上午股市大幅下跌，资金面均衡略转收敛，国债期货震荡下跌。午后股市拉升，国债期货随之转强。周三，Q2经济增速和6月多项经济数据不及预期，上午国债期货震荡走强。尾盘公布的6月金融数据也表现偏弱，但暂无增量货币政策预期，国债小幅下跌。全天来看国债窄幅震荡。周四，资金利率多数小幅上行，股市大幅下跌，国债期货也震荡偏弱，TL跌幅较大。周五，股市继续大幅下跌，国债期货震荡走强，TL表现最强。截至7月17日收盘，两年、五年、十 年 和 三 十 年 期 国 债 期 货 主 力 合 约 结 算 价 分 别 为102.634、106.440、109.195和113.880元，分别较上周末变动-0.012、-0.005、-0.025和-0.120元。 ★债市继续震荡，曲线仍会走平 Q2经济增速放缓，不过6月部分经济指标有所改善，内外、供需之间的分化比较明显。基本面暂难以给债市提供清晰方向，预计债市以震荡为主。预计下周资金面、政策预期对债市的影响比较有限；若股市调整预期不快速扭转，债市的避险功能或将逐渐体现。建议重点关注多TL空T等曲线做平策略。 策略方面：1）单边策略：建议逢低加仓，谨慎追涨，逢高止盈。2）曲线策略：建议关注多TL空T/TF等做平曲线策略。3）套保策略：待利率下行至低位、基差合适时布局空头套保策略。 ★总结与展望 建议关注多TL空T/TF等做平曲线策略。 ★风险提示： 战争再度升级，通胀上升；股市强劲上涨。 目录 1、一周复盘及观点...................................................................................................................................................................41.1本周走势复盘：国债期货震荡...........................................................................................................................................41.2下周观点：债市继续震荡，曲线仍会走平......................................................................................................................42、利率债周度观察...................................................................................................................................................................52.1一级市场..............................................................................................................................................................................52.2二级市场..............................................................................................................................................................................63、国债期货...............................................................................................................................................................................83.1价格及成交、持仓..............................................................................................................................................................83.2基差、IRR..........................................................................................................................................................................103.3跨期、跨品种价差............................................................................................................................................................114、资金面周度观察.................................................................................................................................................................125、海外周度观察.....................................................................................................................................................................136、通胀高频数据周度观察...................................................................................................................................................137、总结与展望.........................................................................................................................................................................148、风险提示.............................................................................................................................................................................14 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览.............................................................................................................................................................4图表2：本周利率债净融资额为3140.18亿元..............................................................................................................................................5图表3：本周国债净融资额下降.....................................................................................................................................................................5图表4：本周地方债净融资额小幅上升.........................................................................................................................................................6图表5：本周同业存单净融资额下降.............................................................................................................................................................6图表6：本周国债收益率走势分化.................................................................................................................................................................6图表7：关键期限国债估值变化.....................................................................................................................................................................6图表8：10Y-1Y、10Y-5Y和30Y-10Y利差均收窄.......................................................................................................................................7图表9：隐含税率震荡.....................................................................................................................................................................................7图表10：分机构净买卖时序：国债..........................................................................................................