硫磺：高位震荡

国泰君安期货研究所·陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481日期：2026年7月19日 03 02 硫磺需求情况 硫磺供应和进口情况 观点综述 观点综述 本周硫磺观点：高位震荡 硫磺核心矛盾 多头主要逻辑： 空头主要逻辑： 1、供应恢复存在不确定，实际到港未增：6月全国主要港口到货量仅13.47万吨，环比-29.55%，同比-83.61%，供应增量尚未兑现。 1、地缘风险溢价消退。 2、观望情绪全面蔓延：市场对后续货源补进的预期持续升温，采购商普遍暂缓现货采购； 2、港口库存绝对低位，低库存放大价格弹性。 3、部分下游深度亏损，负反馈。 3、进口缺口无法在短期内有效填补。 4、远期供应恢复预期。 4、保供政策下刚需仍在，秋肥备货预期：7月秋季备肥周期启动，磷肥企业开工率预计有所提升，磷铵需求存在边际改善空间。 硫磺供应和进口情况 硫磺价格走势和价差 本周国内硫磺市场整体震荡上行，截止到目前镇江港主流颗粒价格在9180元/吨，较上周四价格上涨280元/吨，涨幅3.15%。外盘方面，美伊停火协议破裂，霍尔木兹海峡再度封航，资源流通的再度被阻断，促成三季度硫磺长协谈判报价同步走高。 中国硫磺产能产量 硫磺产能产量逐年增长，但近两年增速放缓，生产企业开工率及原料含硫量的变化影响硫磺产出。 中国硫磺生产来源和主要生产企业 硫磺多是原油炼厂、天然气厂、煤化工工厂为满足环保要求，将工业过程中所产酸性气体经脱硫回收而成，因此主要为工厂副产品。另外也有部分硫磺由硫铁矿提炼制得。 2025年我国硫磺生产以原油加工脱硫（占比65.18%）、天然气净化脱硫（占比27.67%）和煤化工脱硫（占比3.87%）为主，其他生产工艺提炼占比3.28%。 硫磺国内开工偏低 硫磺检修情况，周内暂无新增停车检修装置。 硫磺国内库存环比上升，同比偏低 目前全国港口库存75.78万吨，较上周四上升3%。其中长江港口库存26.9万吨，较上周四增长0.70万吨。近期国内主要港口存有少量资源入港表现，而下游企业的回运节奏较此前有所放缓，使得港口库存呈上升趋势，但同比依然处于低位。 中国硫磺进口来源 硫磺进口利润回落，但利润仍处于历年同期高位 截至7月16日，全国主要港口进口资源到货量暂为27.75万吨，其中长江港口暂有约7万吨资源到港计划。液体港口到货量约4.25万吨，其中山东地区暂无液硫到港。 硫磺国内进口同比偏低 中东硫磺货源难以补充，我国硫磺进口量持续低迷。2026年5月，中国硫磺进口量为26.83万吨，环比减少9%，进口均价798美元/吨，环比上涨43%。2026年1-5月累计进口量为212万吨，同比减少51%。 硫磺需求情况 磷酸一铵开工环比下滑 磷酸一铵港口库存 自2026年3月14日起，国家为保障国内春耕用肥、稳定市场，已全面暂停磷酸一铵、磷酸二铵等主流磷肥品种的出口。政策执行非常严格：此次管控是在2025年底“原则上暂停出口”基础上的升级，旨在避免国际高价“虹吸”国内资源。 磷酸一铵利润仍深度亏损 当前磷酸一铵行业正经历深度亏损，主要原因是上游原料硫磺价格暴涨挤压利润，但产品售价受政策“保供稳价”限制，涨幅远不能覆盖成本增加。 磷酸二铵开工同比偏低 磷酸二铵港口库存 自2026年3月14日起，国家为保障国内春耕用肥、稳定市场，已全面暂停磷酸一铵、磷酸二铵等主流磷肥品种的出口。政策执行非常严格：此次管控是在2025年底“原则上暂停出口”基础上的升级，旨在避免国际高价“虹吸”国内资源。 磷酸二铵利润仍深度亏损 短期内硫磺供应缺口难以完全弥补，价格预计仍将维持高位，行业全面扭亏尚需时日。 硫酸开工环比下滑，同比偏低 硫酸利润大幅亏损 钛白粉开工环比下滑 钛白粉利润亏损 需求疲软：占下游约六成的涂料行业，受房地产市场持续低迷影响，需求不振。 己内酰胺开工和库存 己内酰胺生产利润亏损 磷酸铁锂开工、产量、库存 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANKYOU FORWATCHING