宏观策略周报：风格再平衡接近尾声，静待市场企稳

风格再平衡接近尾声，静待市场企稳 财信证券宏观策略周报（7.20-7.24） 投资要点： 2026年07月19日 大势研判。风格再平衡进程接近尾声，预计下周资金将在上证指数3700-3750点附近激烈争夺，短期仍需合理控制仓位，静待指数企稳后再行操作，市场企稳关注以下五重信号：一是风格再平衡过程完成。我们用申万一级行业“半年涨跌幅前三位的平均值”减“半年涨跌幅后三位的平均值”来衡量行业分化程度。如果市场开启风格再平衡，该值一般会从“+3倍标准差附近”回到“近两年平均值下方”，截至7月19日，该值为49.35%，仅小幅超过“近两年平均值48.48%”0.87个百分点，风格再平衡过程接近尾声；二是恐慌性指标处于高位。当前中证1000IV为33点，通常35-40点或是阶段性高点，并对行情拐点有一定指示作用；三是重要宽基指数ETF持续大幅资金流入，通常对行情底部有一定托底作用。上周宽基ETF被大举买入，宽基ETF贡献最多净流入额，流入1561.28亿元。四是海外科技指数企稳。目前日本、韩国、美国科技指数均暂未企稳，对市场情绪面有一定压制，后续在7月底到8月底的中报披露期，如果海外科技巨头业绩及资本支出能持续超预期，预计届时可能迎来企稳修复；五是国内存储巨头上市落地，观察市场对其估值定价及流动性影响的反应。从实际来看，前三个指标已经接近触及，后两个指标有望在七月底实现，综合来看，指数短期V型反转概率不大，可能在上证指数3700-3750点附近激烈争夺，日线构筑“W型”底部的概率更大。 黄红卫分析师执业证书编号：S0530519010001huanghongwei@hnchasing.com 投资建议。控制仓位，适当关注：（1）防守的高股息方向，例如银行、煤炭、交通运输、公用事业；（2）消费医药方向，例如服务消费、部分农产品、创新药领域；（3）“泛科技”方向，例如AI应用、国防军工、人形机器人等；（4）AI硬件的龙头标的，例如光模块、PCB、存储的核心标的，受益于扩产逻辑的半导体设备及材料，近期下跌较多，可逐步低吸，预计后续仍是指数上行的核心驱动力。 相关报告 风险提示：宏观经济下行，美联储加息，AI资本开支放缓，美伊冲突变数。 内容目录 1近期策略观点...........................................................................................................................32A股行情回顾............................................................................................................................53行业高频数据...........................................................................................................................64市场估值水平...........................................................................................................................75市场资金跟踪...........................................................................................................................86风险提示...................................................................................................................................9 图表目录 图1：申万一级行业的周涨跌幅（%）..................................................................................5图2：全国水泥价格指数（点）..............................................................................................6图3：挖掘机产量当月同比（%）..........................................................................................6图4：工业品产量同比增速（%）..........................................................................................7图5：波罗的海干散货指数(BDI)（点）................................................................................7图6：焦煤、焦炭期货结算价（元/吨）.................................................................................7图7：CCTD主流港口煤炭库存合计（万吨、周）.............................................................7图8：主要有色金属期货结算价（元/吨、阴极铜为右轴）.................................................7图9：电子产品销量增速（%）..............................................................................................7图10：万得全A指数市盈率走势（倍）...............................................................................8图11：万得全A指数市净率走势（倍）...............................................................................8图12：两融余额变化（亿元）................................................................................................8图13：偏股混合型基金指数走势（点）................................................................................8图14：中国新成立基金份额（亿份、日度值）....................................................................8图15：非金融企业境内股票融资（亿元）............................................................................9图16：融资买入额及占比（亿元、%）................................................................................9图17：市场风格再平衡进程接近尾声....................................................................................9 表2：全球主要指数涨跌幅......................................................................................................6 1近期策略观点 在美伊冲突升温、海外科技指数走弱、部分AI硬件方向中报不及预期等共同影响下，上周A股市场继续演绎风格再平衡，AI科技方向领跌并带动主流宽基指数下行，仅高股息及消费方向相对抗跌。短期而言，风格再平衡进程接近尾声，预计下周资金将在上证指数3700-3750点附近激烈争夺，短期仍需合理控制仓位，静待指数企稳后再行操作，市场企稳关注以下五重信号：一是风格再平衡过程完成。我们用申万一级行业“半年涨跌幅前三位的平均值”减“半年涨跌幅后三位的平均值”来衡量行业分化程度。如果市场开启风格再平衡，该值一般会从“+3倍标准差附近”回到“近两年平均值下方”，截至7月19日，该值为49.35%，仅小幅超过“近两年平均值48.48%”0.87个百分点，风格再平衡过程接近尾声；二是恐慌性指标处于高位。当前中证1000IV为33点，通常35-40点或是阶段性高点，并对行情拐点有一定指示作用；三是重要宽基指数ETF持续大幅资金流入，通常对行情底部有一定托底作用。上周宽基ETF被大举买入，宽基ETF贡献最多净流入额，流入1561.28亿元。其中，沪深300、中证1000、科创50的挂钩ETF合计净流入额居首，分别为399.84亿元、256.28亿元、196.19亿元。四是海外科技指数企稳。目前日本、韩国、美国科技指数均暂未企稳，对市场情绪面有一定压制，后续在7月底到8月底的中报披露期，如果海外科技巨头业绩及资本支出能持续超预期，预计届时可能迎来企稳修复；五是国内存储巨头上市落地，观察市场对其估值定价及流动性影响的反应。从实际来看，前三个指标已经接近触及，后两个指标有望在七月底实现，综合来看，指数短期V型反转概率不大，可能在上证指数3700-3750点附近激烈争夺，日线构筑“W型”底部的概率更大。中期而言，在8月底中报披露完毕、中国高层访美、美国11月初中期选举临近等因素共同驱动下，预计8月下旬至10月底，A股市场指数可能迎来再次做多的有利窗口期，届时可提高风险偏好及仓位。具体而言： （1）上半年经济运行在合理区间。上半年按不变价格计算，我国GDP同比增长4.7%，其中第二季度同比增长4.3%，环比增长0.9%。拆分贡献来看，上半年，最终消费支出、资本形成总额、货物和服务净出口分别拉动GDP增长2.1个百分点、1.7个百分点、0.8个百分点，其中第二季度分别拉动GDP增长1.9个百分点、1.5个百分点、0.9个百分点，外需边际贡献度提升，内需边际贡献度回落，后续观察增量政策推出节奏。同时，新动能快速成长，发展质效持续提升。上半年，高技术服务业投资同比增长7.5%，高于全部固定资产投资增速13.2个百分点；高技术制造业投资增速同比增长3.2%，高于全部固定资产投资增速8.9个百分点；规模以上高技术制造业和规模以上数字产品制造业增加值分别同比增长13.3%和12.3%，高于全部规上工业7.9个和6.9个百分点。 （2）A股中报预告“预喜股”占比接近四成。截至7月15日，累计近1670家公司发布业绩预告，整体披露率约三成，其中包括预增、略增、续盈、扭亏股在内的“预喜股”占比接近四成，非银金融、有色金属、石油石化、电子、基础化工等行业预喜率位居前列。细分至申万二级行业，贵金属、能源金属、证券、航天装备、小金属为预喜股占比前五大板块；预盈股占比前五大板块则为贵金属、能源金属、证券、互联网电商、 小金属。个股方面，若剔除扭亏股，当前业绩增速前五名分别为江波龙（半导体）、益生股