宏观策略周报：静待市场指数企稳，逢低关注高股息板块

静 待 市 场 指 数 企 稳 ， 逢 低 关 注 高 股 息 板 块 财信证券宏观策略周报（3.24-3.28） 投资要点 2025年03月23日 上周（3.17-3.21)股指表现为，上证指数下跌1.60%，收报3364.83点，深证成指下跌2.65%，收报10687.55点，中小100下跌2.58%，创业板指下跌3.34%；行业板块方面，石油石化、建筑材料、家用电器涨幅居前；沪深两市日均成交额为15103.09亿元，沪深两市成交额较前一周下降6.42%，其中沪市下降7.69%，深市下降5.58%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌2.38%，中证500下跌2.10%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2489，涨幅为0.28%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨1.77%，COM EX黄金上涨0.90%，南华铁矿石指数下跌4.60%，DCE焦煤下跌6.61%。 静待市场指数企稳，逢低关注高股息板块。从节奏来看，3月中下旬到4月份，随着高频经济数据披露、上市公司业绩披露，市场将从此前的“流动性、政策、风险偏好驱动的拔估值逻辑、春季躁动行情”逐步走向“经济基本面驱动的看业绩逻辑”，后续更宜关注估值与业绩的匹配程度。从方向来看，Deepseek引发中国科技股估值重塑，但TM T板块业绩释放时点尚需等待，叠加此前TM T板块交易拥挤度过高、AI应用端暂未出现现象级爆款，因此在财报披露期，仍需警惕TM T板块的高估值风险，部分资金可能短期调仓至防守型的高股息板块。从位置来看，目前万得全A指数的市盈率估值为18.79倍，处于近十年以来的历史54.09%分位，估值基本完成中枢修复，后续市场指数上行仍需要经济基本面及上市公司业绩回暖的支撑。往后看，短期宜以控制仓位为主，静待市场指数企稳，可适当关注低位的高股息板块。后续宏观层面关注三个标志性信号：中美经贸关系走向、存量政策落地和增量政策出台的窗口期、AI应用端现象级产品何时出现。但需强调，后续即使TM T板块因情绪面过热出现调整，也不意味着本轮科技股行情的结束。从中长期来看，人工智能仍是未来数年的产业发展趋势，将推动中国产业转型升级以及科技创新加速，积极赋能并深刻影响国内众多行业，因此从全年乃至更长的时间维度来看，以人工智能为核心的科技股行情都将是市场的主线，科技股短期的震荡调整不改持续向好的趋势。 黄 红卫分 析师执业证书编号:S0530519010001huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1财信证券宏观策略周报（3.17-3.21）：大盘蓝筹开始补涨，关注顺周期及消费板块2025-03-162财信证券宏观策略周报（3.10-3.14）：行情仍有延续性，关注顺周期及两会热点方向2025-03-093财信证券宏观策略周报（3.3-3.7）：全国两会召开临近，关注消费及顺周期方向2025-03-02 投资建议。整体来看，3-4月份，市场将从“流动性、政策驱动”逐步转向“经济基本面驱动”，操作层面保持适当谨慎，短期以控制仓位为主，静待市场指数企稳，可适当关注低位的高股息防守板块。中国科技股中长期向上逻辑基本确定，中期可关注科技股的低吸机会：（1）高股息板块。随着后续无风险收益率低位震荡、保险等机构资金加大入市比例、资产荒效应持续，预计A股高股息板块仍有持续配置的价值，可逢低关注银行、煤炭、公用事业等。（2）政策支持的扩内需方向。《政府工作报告》将“全方位扩大国内需求”位列2025年重点任务首位，随着近期《提振消费专项行动方案》落地，可关注消费电子、家用电器、白酒、汽车等。（3）贵金属板块。当前，由贸易保护主义、地缘政治事件带来的全球经济不确定性增加，全球避险资产需求上升；同时，特朗普政策不确定性带来美国经济增速放缓的预期升温，美联储紧缩政策边际放缓，再加上欧洲开启财政政策自主进程，美元走弱预期上升，这些因素都将支撑黄金价格的上行。短期内黄金价格在创下历史新高后有回调的压力，但长期来看黄金仍有上行的空间，可逢低布局黄金类ETF以及黄金类股票。（4）科技和自主可控方向。近年来，我国以科技创新引领产业转型升级，全社会科技研发投入持续增加，在一系列前沿技术和“卡脖子”领域不断取得进展，科技自立步伐加快，叠加当前第四次科技革命加速，科技成长有望成为2025年以及更长时期的市场主线。后续科技方向如果出现调整，仍可逢低关注国产算力、信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等。 风险提示：宏观经济下行风险，欧美银行风险，海外市场波动风险，中美关系恶化风险。 内容目录 1 A股行情回顾............................................................................................................32近期策略观点...........................................................................................................43行业高频数据...........................................................................................................74市场估值水平...........................................................................................................95市场资金跟踪...........................................................................................................96风险提示................................................................................................................10 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅........................................................................................3图2：水泥价格指数:全国（点）................................................................................7图3：产量:挖掘机:当月同比（%）............................................................................7图4：工业品产量同比增速（%）..............................................................................8图5：波罗的海干散货指数(BDI)（点）.....................................................................8图6：焦煤、焦炭期货结算价（元/吨）.....................................................................8图7：煤炭库存:CCTD主流港口:合计（万吨、周度）...............................................8图8：主要有色金属期货结算价（元/吨、阴极铜为右轴）.........................................8图9：电子产品销量增速（%）.................................................................................8图10：万得全A指数市盈率走势（倍）....................................................................9图11：万得全A指数市净率走势（倍）....................................................................9图12：两融余额变化（亿元）..................................................................................9图13：偏股混合型基金指数走势（点）....................................................................9图14：中国新成立基金份额（亿份、日度值）..........................................................9图15：非金融企业境内股票融资（亿元）...............................................................10图16：融资买入额及占比（亿元、%）...................................................................10 表1：主要股指涨跌幅（点、%）...............................................................................3表2：全球主要股指涨跌幅.........................................................................................4 1A股 行情回顾 上周（3.17-3.21)股指表现为，上证指数下跌1.60%，收报3364.83点，深证成指下跌2.65%，收报10687.55点，中小100下跌2.58%，创业板指下跌3.34%；行业板块方面，石油石化、建筑材料、家用电器涨幅居前；沪深两市日均成交额为15103.09亿元，沪深两市成交额较前一周下降6.42%，其中沪市下降7.69%，深市下降5.58%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌2.38%，中证500下跌2.10%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2489，涨幅为0.28%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨1.77%，COMEX黄金上涨0.90%，南华铁矿石指数下跌4.60%，DCE焦煤下跌6.61%。 资料来源：财信证券，Wind 2近期策略观点 市场经历春节后快速上涨后，上周中国资产价格有所调整，上证指数周下跌1.60%，创业板指周下跌3.34%，沪深两市日均成交额为15103.09亿元，较前一周下降6.42%。从节奏来看，3月中下旬到4月份，随着高频经济数据披露、上市公司业绩披露，市场将从此前的“流动性、政策、风险偏好驱动的拔估值逻辑、春季躁动行情”逐步走向“经济基本面驱动的看业绩 逻辑”，后续更宜关 注估值与业绩的匹配 程度。从方向来看 ，Deepseek引发中国科技股估值重塑，但TMT板块业绩释放时点尚需等待，叠加此前TMT板块交易拥挤度过高、AI应用端暂未出现现象级爆款，因此在财报披露期，仍需警惕TMT板块的高估值风险，部分资金可能短期调仓至防守型的高股息板块。从位置来看，目前万得全A指数的市盈率估值为18.79倍，处于近十年以来的历史54.09%分位，估值基本完成中枢修复，后续市场指数上行仍需要经济基本面及上市公司业绩回暖